Bilanço analizi - Tüpraş (Gedik Yatırım)

Sonuç: Şirketin finansal sonuçları 31 Aralık 2023’teki satınalma gücüne göre düzeltilerek, enflasyona
endeksli olarak açıklanmıştır. Şirket, 2023 yılında 686.529 mn TL satış geliri (yıllık: reel -%25), 96.240 mn TL
FAVÖK (yıllık: reel -%7) ve 53.577 mn TL net kar (yıllık: reel -%13) açıklamıştır. Yılın ilk yarısında ürün
marjlarındaki hafif aşağı yönlü normalleşmenin ardından, önceki çeyrekte ürün marjlarında görülen rekor
seviyeler sonrası bu çeyrekte de ürün marjları güçlü kalmıştır. Güçlü satış hacmi öngörüsüyle birlikte net
rafineri marjındaki sınırlı düşüş beklentisi (2023: 16 dolar/varil, 2024T: 14 dolar/varil) sonrası şirketin 2024
yılı öngörülerine piyasa tepkisi sınırlı pozitif olabilir. 2024 yılı beklentileri, bizim öngörülerimizin hafif
üzerindedir. 4Ç23’te dizel, benzin ve jet yakıt marjları çeyreklik bazda hafif düşüş göstererek sırasıyla varil
başına ~28 dolar, ~ 12 dolar ve ~28 dolar olmuştur (3Ç23: ~32 dolar; ~28 dolar; ~30 dolar). Daha düşük
enerji maliyetleri, daha sıcak kış koşulları nedeniyle daha düşük talep ve PMI rakamlarındaki yavaşlama,
ürün marjlarının düşmesine neden olmuştur. Mevsimsel talep artışları, jet yakıt ve benzin marjlarını
desteklemiştir. 2022 yılındaki 16,5 dolar/varil yüksek baz etkisi sonrası 2023 yılında ~16 dolar/varil olmuştur.
Güçlü ürün marjları sonrası FAVÖK marjı 2023 yılında %14’e çıkmıştır (2022: %11,3). Şirket 2024 yılı
beklentilerini açıklamıştır. Net rafineri marjı beklentisi ~14 dolar/varil (2023: 16 dolar/varil), kapasite kullanım
oranı %85-90 (2023: ~%92), toplam satış hacmi yaklaşık ~30 milyon ton (2023: 30,1 mn ton) şeklinde olup,
yatırım harcamalarının yaklaşık ~500 milyon dolar (2023: ) olması beklenmektedir. Güçlü ürün marjı
görünümü nedeniyle faaliyetlerden elde edilen güçlü nakit akışı ve etkin nakit yönetimi ile sağlanan işletme
sermayesi fazlası nedeniyle çeyreklik %130 artışla 62,7 milyar TL net nakit pozisyonuna ulaşılmıştır. Şirket
2024 yılı beklentilerimize göre 4,1x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçları nötr olarak
değerlendiriyoruz
   Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
   www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.