Bilanço analizi - Tüpraş (AlnusYatırım)

TUPRS’ın, 2023/12 dönemi finansallarını incelediğimizde;
 Şirketin ‘Hasılat’ı, senelik bazda yüzde 25,1 oranında(230,2
Milyar TL) azalış gösterirken; yurt içi satışlardaki azalış
miktarı yüzde 23,5 ve yurt dışı satışlardaki azalış miktarı da
yüzde 31,4 oranlarında oldu. Satış gelirlerindeki bu keskin
düşüşe karşın; ‘Satışların Maliyeti’nin de büyük oranda
kullanılan hammadde ve sarf malzemelerinin maliyetindeki
düşüşün katkısıyla 226,9 Milyar TL(yüzde 28,2) tutarında
azalması neticesinde, şirketin ‘Brüt Kâr’ rakamındaki azalış
miktarı sadece yüzde 2,96(3,3 Milyar TL) olmuştur.
 Şirketin ‘Faaliyet Giderleri(Genel Yönetim, Pazarlama-SatışDağıtım ve Araştırma-Geliştirme)’, geçen yılın aynı
dönemine(2022/12) göre yüzde 21,02 oranında(3,4 Milyar
TL civarında) artarken; büyük oranda kur ve vade farkı
gelir/gider mahsubunu içeren ‘Diğer Net Esas Faaliyet
Giderleri(-)’ kaleminde ise 4,1 Milyar TL azalış görülmüştür.
Bu kapsamda, şirketin ‘Esas Faaliyet Kârı’nda 2,62 Milyar TL
ve ‘FAVÖK’ tutarında 6,96 Milyar TL civarında azalış
oluşmuştur.
 Diğer yandan, büyük oranda kur farkı ve faiz gelir/gider
mahsubunu gösteren ‘Net Finansman Giderleri(-)’
kaleminde; iki dönem arasında 8,27 Milyar TL civarında
azalış ortaya çıkmıştır. Yine, önceki yıl oluşan 6,96 Milyar TL
civarındaki ‘Net Vergi Gideri(-)’ne karşın; cari dönemde
3,95 Milyar TL civarında ‘Net Vergi Gideri’ yazılmıştır. Tüm
bu gelişmeler sonrasında; şirketin ‘Net Dönem Kârı’, önceki
yıla göre yüzde 12,6 civarında azalışla 53,58 Milyar TL
olarak gerçekleşmiştir.
 2022 yılında 29,5 Milyon Ton’luk satış yapan şirket,
2023’ün ilk 3 çeyreğinde ise 18 Milyon Tonluk(12 aylık
sonuç gelmemiştir) satış yapmış durumda. Ürün marjları
ise; 5 yıllık ortalamaların üzerinde kalmasına karşın, şirketin
satışlarından yüzde 70’in üzerinde pay alan Orta Distilat
Ürün segmentinin ortalama marjları, Rusya-Ukrayna
savaşının etkilerinin hissedildiği 2022 yılının altında
kalmıştır.
 Şirket, 2024 yılında varil başına 14 Dolar civarında ürün
marjı beklerken; kapasite kullanım oranının yüzde 85-90
aralığında olması, toplam üretimin 26 Milyon Ton civarında
ve toplam satışların da 30 Milyon Ton civarında olması
öngörülmekte. Şirketin, 2024 yılı için toplam yatırım
tahmini ise; 500 Milyon Dolar civarında yer almakta.
 Şirket hisseleri için, 12 aylık periyodu kapsayan fiyat
hedefimizi; daha önce model portföyümüzde
belirttiğimiz 220,00 TL seviyesinde sabit bırakıyoruz.
‘’AL’’ tavsiyemizi ise ‘’TUT’’a çeviriyoruz.

 Alnus Yatırım Menkul Değerler A.Ş
 www.alnusyatirim.com
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.