Bilanço Analizi - YKBNK (Şeker Yatırım)

Yapı Kredi Bankası 2Ç24 solo finansal sonuçlarında beklentilere paralel 7,103 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %31 düşüş). Açıklanan net kar rakamı bizim 6,680 milyon TL olan tahminimizin ve 6,981 milyon TL olan piyasa beklentisinin %6 ve %2 üzerinde gerçekleşmiş oldu.
Bankanın 6 aylık karı 17,405 milyon TL olup geçen yıla göre de %27,8 oranında daralmıştır. Ortalama maddi özkaynak karlılığı 3A24’deki %23,2’den %19,5 seviyesine gerilemiştir ve şu ana kadar finansallarını açıklayan bankalar arasındaki en düşük seviyededir. (GARAN: %34,3, AKBNK: %22,4) ve bütçe beklentisi olan orta-yüksek %20 seviyesinin altındadır.
Net faiz gelirleri beklentimizden zayıf, diğer bankacılık gelirleri beklentimizden kuvvetli, ticari zarar ise negatif sürpriz yaparak beklentimizin üzerinde gerçekleşmiştir.
Swap fonlama maliyetlerindeki artışa paralel olarak 16,1 milyar TL seviyesine ulaşan rekor yüksek ticari zarar karlılığı önemli ölçüde baskılamıştır. Ücret ve komisyon gelirleri rekor yüksek 18,1 milyar TL seviyesindedir ancak artış hızı beklentilerimize paralel yavaşlayarak %19,8 seviyesinden %16,6 seviyesine gerilemiştir. Yıllık artış ise %187 seviyesindedir. Net faiz marjı %1,3’den %0,3 seviyesine gerilemiştir ve banka net faiz gelirlerindeki oldukça sert %24,8 çeyreksel düşüş ile rakiplerinden negatif ayrışmaktadır. Kredi karşılıklarındaki çeyreksel sert düşüş ise olumludur. Efektif vergi oranı görece düşük %1 seviyesindedir.
Banka yönetimi 2024 yılı için bütçe beklentilerinde değişikliğe gitmiştir ve orta %30 seviyesindeki özkaynak karlılığı orta-yüksek %20 olarak aşağı yönlü revize edilmiştir. Net Faiz Marjı beklentisi >4.5%’ten ~2% seviyesine aşağı yönlü revize edilmiştir.
TL krediler: Reel büyüme (Önce: Reel büyüme), YP krediler: Çift haneli büyüme (Önce: Reel büyüme), Ücret ve komisyon gelirleri:>%100 (Önce:>%80), Faaliyet giderleri:<%65 (Önce:<%80), Kredi Riski Maliyeti: <75bps (Önce: ~100bps).
Hisse için hafif negatif bir etki bekliyoruz. 2024-2027 net kar tahminlerimizde yaptığımız yukarı yönlü revizyonlar sebebiyle 39,06 TL olan hedef fiyatımızın %30 artış potansiyeli bulunmaktadır. “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Banka için 2024 yılında %20 kar artışı modelliyoruz. Hisse 2025T 2,4x F/K (Benzerlerine göre %15 iskontolu) ve 0,76x F/DD çarpanlarıyla ve %35,2 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Banka net faiz gelirlerindeki oldukça sert %24,8 çeyreksel düşüş ile rakiplerinden negatif ayrışmaktadır. Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş ve Tüfe endeksli kağıt gelirlerine göre normalize edilmiş net faiz marjı %1,3 seviyesinden %0,3 seviyesine gerilemiştir ve bütçe beklentisi ~%2 seviyesinin altındadır. Swap fonlama maliyetleri çeyreksel %14 artarak rekor yüksek 19,5 milyar TL seviyesine yükselmiştir

Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.

 www.sekeryatirim.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.