Bilanço analiz- Arçelik (Alnus Yatırım)

ARCLK’in, 2024/06 finansallarını incelediğimizde;
? Şirketin Hasılatı; geçen yılın aynı dönemine(2023/06) göre 22,6
Milyar TL civarında(senelik artış oranı yüzde 14,36) artış
göstermiştir. Satışların Maliyeti’nde ortaya çıkan 18,4 Milyar TL
civarındaki artış sonrasında; şirketin Brüt Kâr rakamı, geçen yılın
aynı dönemine göre 4,2 Milyar TL(senelik artış oranı yüzde 8,93)
civarında artış kaydetmiştir. Şirketin Faaliyet Giderleri’nde,
özellikle de ‘’Pazarlama Giderleri’’ etkisiyle 8,3 Milyar TL tutarında
artış olması sonrasında; Esas Faaliyet Kârı yüzde 55,23 oranında
daralmış(-) ve 3,1 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir. 10,9 Milyar
TL civarında gelen 6 aylık FAVÖK rakamındaki azalış(-) oranı ise
yüzde 22,01 olmuştur.
? Şirketin kâr marjlarındaki değişimler şöyledir; Brüt Kâr Marjı, geçen
seneki yüzde 29,97 seviyesinden yüzde 28,55’e gerilemiştir. Esas
Faaliyet Kâr Marjı yüzde 4,41’den yüzde 1,73’e gerilerken, yine
FAVÖK marjı yüzde 8,85 düzeyinden yüzde 6,04’e ve Net Kâr Marjı
da yüzde 1,91’den yüzde 0,00’a gerilemiştir.
? Geçen yılın ilk 6 ayında 19,4 Milyon TL Yatırım Faaliyet Gideri
yazan şirket, cari dönemde ise n IHP Appliances JSC ve IHP
Appliances Sales LLC şirketlerinin koşullu satın alma bedellerinin
gerçeğe uygun değerlerinde yaşanan değişimlerden kaynaklı olarak
884,4 Milyon TL’lik Yatırım Faaliyet Geliri kaydetmiştir. Şirketin Koç
Finansman, Arçelik-LG, VoltBek ve Ram Dış Ticaret’ten oluşan
Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlarından zarar yazması ise
yine devam etmiştir. ‘’Kur Farkı Giderleri’’ndeki azalma
önderliğinde Finansman Giderleri’nde senelik bazda ortaya çıkan
3,6 Milyar TL’lik azalışa karşın, Finansman Gelirleri’nde de 5,7
Milyar TL civarında azalış ortaya çıkmış ve bu kapsamda net
Finansman Giderleri 2,1 Milyar TL civarında artış göstermiş
gözükmektedir. Bu durum da, geçtiğimiz yıl 3,0 Milyar TL Net Kâr
elde eden şirketin, cari dönemde 4,1 Milyon TL zarar yazması
üzerinde doğrudan etkili olmuştur.
? Şirketin Hasılatı, Avrupa bölgesindeki 19,1 Milyar TL’lik hasılat
artışından büyük oranda olumlu etkilenmiştir. Bu durum;
Whirlpool’un Avrupa ve MENA(Orta Doğu ve Kuzey Afrika)
faaliyetlerinin, şirketin çoğunluk hissesi ile kontrol edeceği Beko
Europe şirketi çatısı altında birleştirilmesinden kaynaklanmaktadır.
Öyle ki, ciro üzerinde 25,3 Milyar TL civarında hesaplanan
satınalma etkisi dışlandığında; konsolide satışlar yıllık bazda yüzde
7,6 oranında düşmüş durumdadır. Öte yandan, Whirlpool
satınalması FAVÖK marjına 200 baz puan negatif yansımıştır.
? Şirketin, 2024 beklentileri ise şu şekildedir; Türkiye pazarı için ciro
büyümesinin yatay seyretmesi öngörülürken, daha önce yüzde 2
civarında olması beklenen uluslararası ciro büyümesinin ise yüzde
50 civarında olması öngörülmekte. Şirketin FAVÖK marjına dair
beklentisi yüzde 8,0 civarından yüzde 6,5 civarına revize edilirken,
daha önce yüzde 25’den küçük şeklinde beklenti belirtilen net
işletme sermayesinin satışlara oranının da yüzde 22 civarında
olması öngörülmekte. Şirketin, entegrasyon ve optimizasyon
maliyetleri dahil edilerek hesapladığı yeni yatırım harcamaları
tutarı ise 350 Milyon Euro(eskisi 300 Milyon Euro) olmuştur.
? Açıklanan finansallar ve beklentiler doğrultusunda, değerleme
modelimizde oluşturduğumuz geleceğe dönük projeksiyonlarımız
kapsamında; şirket hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımızı 237,50
TL düzeyinden 220,00 TL seviyesine revize ediyoruz. ‘’TUT’’ olan
tavsiyemizi ise koruyoruz.

 Alnus Yatırım Menkul Değerler A.Ş
 www.alnusyatirim.com
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.