Bilanço analizi - Yapı Kredi Bankası (Tera Yatırım )

%16 özsermaye karlılığı ile beklendiği gibi zayıf sonuçlar
 
Yapı Kredi Bankası, 2Ç24'te 6.991 milyon TL konsensüs ve 7.148 milyon TL Tera tahminine uygun olarak 7.103 milyon TL konsolide olmayan net kar açıkladı. YKB'nin net kârı 2Ç24'te bir önceki yıla göre %38, bir önceki çeyreğe göre ise %31 azaldı ve özsermaye karlılığı %16 oldu. Böylece YKB'nin net karı 6A24'te yıllık %28 düşerken, özsermaye karlılığı %19 oldu. Tüm gelir-gider kalemlerinin neredeyse tamamen beklentilerimizle uyumlu olduğunu gözlemliyoruz. Özetle, güçlü bir hacim büyümesi ve komisyonlarda güçlü bir artış olurken faaliyet giderleri büyümesi kontrol altına alındı; öte yandan, marjlar keskin bir şekilde daralmaya devam ederken swapla düzeltilmiş net faiz geliri negatif bölgeye düştü, bu da negatif risk maliyetine sebep olan güçlü tahsilatlarla kısmen dengelendi.
Kredi defteri 2Ç24'te kur etkisinden arındırılmış bazda çeyreklik yaklaşık %9 genişledi; TL kredilerdeki %9'luk büyümenin tüketici segmentindeki pazar payı kazanımları sayesinde olduğu, YP kredilerin ise çeyreklik bazda benzer %8 arttığı görüldü. Mevduatlar, gözle görülür bir Liralaşma eğilimi ve bireysel vadesiz mevduatların daha yüksek payı ile, kurdan arındırılmış olarak bir önceki çeyreğe göre yaklaşık %8 arttı. Swapla düzeltilmiş net faiz marjı, esas olarak TL çekirdek makas daralmasının etkisiyle çeyrekte yaklaşık 190 baz puan düşerken, net faiz marjı nominal olarak negatif %0,6'ya geriledi. Bankanın TÜFEX’leri için %45'lik bir tahmin kullanmaya devam ettiğini unutmayın. Bu arada, işlem kazançları da diğer bankalara benzer şekilde çeyrekte biraz düştü. Komisyonlar 2Ç24'te bir önceki yıla göre %176 oranında artmaya devam etti; bu büyüme, esas olarak ödeme sistemi ücretlerinin desteğiyle gerçekleşti. Maliyet artış ivmesi ise yıllık bazda %69'a doğru yavaşladı. Kur ayarlı risk maliyeti, çeyreklik keskin bir düşüşle 1Ç'de pozitif 80 baz puandan 2Ç'de negatif 90 baz puana geriledi ve bazı büyük tahsilatların desteğiyle ~100 baz puan 2024 tahmininin oldukça altında kaldı. Son olarak, BDDK hoşgörüleri öncesi sermaye oranları düştü ve konsolide CET-I 2Ç24 sonunda %10,9'a ulaştı.
YKB yönetimi 2024 hedeflerini revize etti. Banka reel TL kredi büyümesi (değişmedi, Tera: %44), YP kredilerde çift haneli artış (önceki: düşük tek haneli rakama kıyasla, Tera: %21), swapla düzeltilmiş net faiz gelirinde ~340 baz puan düşüş (önceki: 90 baz puan düşüş, Tera: -360 baz puan) ve çıkış marjı >%4,5, <75 baz="" puan="" kurdan="" arındırılmış="" risk="" maliyeti="" (önceki:="" ~100="" baz="" puan,="" tera:="" 35="" baz="" puan),="">%100 komisyon artışı (önceki: >%80, Tera: %112) ve <%65 işletme giderleri artışı (önceki: <%80, Tera: %64) ile 2024'te orta-yüksek %20’li seviyelerde özsermaye karlılığı (önceki resmi olmayan hedef: orta %30'lar, Tera: %24) hedefliyor. Genel olarak, bankanın marj hedefini keskin bir şekilde aşağı yönlü revize ettiğini, bunun kısmen döviz kredi büyümesi, komisyonlar, faaliyet giderleri ve risk maliyetindeki olumlu revizyonlarla dengelendiğini görüyoruz. Bankanın revize edilen bütçesi büyük ölçüde mevcut tahminlerimizle uyumludur. Tahminlerimize göre hisse senedi 0,76x 2025E F/K ve 2,5x 2025E F/K’da işlem görüyor. %4 temettü getirisi de dahil olmak üzere %34 artış sunan 38,96 TL/hisse tutarındaki 12 aylık hedef fiyatımız ile Yapı Kredi Bankası için ENDEKSE PARALEL GETİRİ tavsiyemizi sürdürüyoruz.

 Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.terayatirim.com
                                 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.