Bilanço Analizi - Garanti Bankası (Yapı Kredi Yatırım)

2Ç24 Sonuçları
§ Garanti’nin net karı 2Ç24’te 22.5 milyar TL seviyesinde gerçekleşti (YKY beklentisi: 19.1 milyar TL ve piyasa beklentisi 19.3
milyar TL). Net kar ikinci çeyrekte çeyreklik %1 artış gösterirken, yıllık %22 artış kaydetti. 2Ç24 özkaynak karlılığı %34
seviyesinde gerçekleşti (6A24: %35). Sonuçların beklentimizin üzerinde gelişmesinde beklentimizin üzerinde gerçekleşen net
faiz gelirleri ve komisyon gelirleri etkili oldu. Banka TL kredi-mevduat makası yönetiminde araştırma kapsamımızdaki diğer
mevduat bankalarından daha olumlu ayrıştı ve bu sayede daha güçlü sonuçlar açıkladı.
§ Banka 2024 hedeflerini korudu: Bankanın resmi 2024 özkaynak karlılığı hedefi yaklaşık %35 seviyesidir (YKYt: %39). Banka
2024’te yatay swap dahil net faiz marjı, enflasyona yakın TL kredi büyümesi, 125 baz puan kur hariç risk maliyeti, ortalama
enflasyonun üzerinde komisyon ve faaliyet gideri büyümesi öngörmektedir.
Özet Görüşümüz
§ Garanti’nin 2Ç24 net karı piyasa beklentisinin %16 üzerinde gerçekleşti. Sonuçları hisse için sınırlı olumlu olarak
değerlendiriyoruz. Garanti için AL tavsiyemizi koruyoruz ve 12 aylık hedef fiyatımızı 164TL/pay olarak yukarı yönlü revize
ediyoruz (eski hedef fiyat: 122TL). Hedef fiyatımız %38 getiri potansiyeline işaret etmektedir. Banka 2024/25 tahminlerimize
göre 1.4x/0.9x PD/DD ve 4.3x/2.4x F/K çarpanları ile işlem görmektedir. Bankanın 2024/25 özkaynak karlılığının %39/%46
olmasını tahmin ediyoruz. Özkaynak maliyeti varsayımımız ortalama %29 seviyesindedir (2024 için %50 ve sonraki yıllarda
kademli düşüş). Garanti araştırma kapsamımızda yer alan mevduat bankaları arasında en yüksek özkaynak karlılığına sahip ve
bu sayede 2025T PD/DD çarpanının 1.2x/1.3x seviyelerine ulaşabileceğini tahmin ediyoruz.
Genel Değerlendirme
§ Banka 2. çeyrekte TL kredilerde çeyreklik %8 seviyesinde büyüme elde etti. TL kredi büyümesi kredi kartları (%9 büyüme) ve
tüketici kredileri (%11 büyüme) ağırlıklı gerçekleşti. TL ticari kredilerde ise çeyreklik %5 artış gerçekleşti. Bankanın TL mevduatı
çeyreklik %18 büyürken, YP mevduatı ise $ bazında %14 düşüş gösterdi. Garanti’nin swaplardan arındırılmış net faiz marjı
çeyreklik yatay seyretti. TL kredi-mevduat makasında çeyreklik 380 baz puan artış gerçekleşti. Bu artışta TL mevduat
faizlerindeki 40 baz puan artışa rağmen TL kredi faizlerinde çeyreklik 420 baz puan artış ana etken. Banka TÜFE’ye endeksli
tahviller için muhafazakâr olarak %40 olan TÜFE beklentisini korudu. Bankanın TÜFE’ye endeksli tahvil portföyü 110 milyar TL
seviyesindedir (toplam aktiflerin %5’i).
§ Komisyon gelirleri yıllık %195 artış gösterirken, faaliyet giderleri ise yıllık %96 artış gösterdi. Takipteki kredi oranı ikinci çeyrekte
yatay gelişti ve %1.9 seviyesinde gerçekleşti. Net takibe girişlerde artış bireysel krediler ağırlıklı olarak gerçekleşti. 2.evre
kredilerin toplam krediler içindeki payı %11.4 seviyesinde gerçekleşti (1Ç: %10.8). Net risk maliyeti ise 2. çeyrekte 80 baz puan
seviyesinde gerçekleşti (1Ç: 160 baz puan).
§ Garanti’nin solo sermaye yeterlilik ve çekirdek sermaye oranları BDDK esneklikleri hariç sırasıyla %16.8 ve %14.4 seviyelerinde
gerçekleşti. Her iki oran da çeyreklik olarak yataya yakın seyretti.
Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.ykyatirim.com.tr

***
                 Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.