Bilanço analizi - Ford Otosan (Şeker Yatırım)

Ford Otosan, enflasyon muhasebesi (TMS-29 etkisi) uygulanmış finansallarına göre 1Ç24’te yıllık %10’luk artışla 8.973mn TL net kâr elde etmiştir (1Ç23: 8.156mn TL).
• Yurt dışı satış adetlerindeki artışa paralel fiyatlama disiplininin de etkisiyle yükseliş gösteren yurt dışı satış gelirleri,
• Yüksek parasal yükümlülük pozisyonu sayesinde elde edilen 4.430mn TL’lik parasal kazanç (1Ç23: 2.625mn TL),
Şirket’in 1Ç24’te net kar rakamı açıklamasındaki etkenler olmuştur. Yurt içi satışların azalması ve artan hammadde maliyetlerinden kaynaklı olarak brüt karda düşüş, faiz giderleri ve kur farkı giderlerindeki artış nedeniyle yükselen net finansman giderleri, karlılık üzerinde baskı oluşturan unsur olarak ön plana çıkmıştır.
Ford Otosan’ın, 1Ç24’te toplam satış adetleri yıllık 8% artarak 170.224 adet olarak gerçekleşmiştir (1Ç23: 158.040 adet). 1Ç24’te yurt içi satış gelirleri, yurt içi LCV ve HCV satışlarındaki düşüşe rağmen Şirket’in fiyatlama disiplini, binek araç satış performansının olumlu etkisi ve ürün gamı sayesinde yıllık yatay seyrederek 26.601mn TL olarak gerçekleşmiştir (1Ç23: 26.706mn TL). Yurt içi satış adetleri ise binek araç satış performansının olumlu etkisine rağmen yeni Courier modellerinin üretime geçiş döneminin gecikmesi ve LCV & HCV satışlarının düşüş göstermesi sebebiyle yıllık %8’lik düşüş göstererek 24.407 adet olarak gerçekleşmiştir (1Ç23: 26.662 adet). Şirket’in ihracat adetleri ise 1Ç23’e göre 1Ç24’te yıllık %11 yükselerek 145.817 adet olarak gerçekleşmiştir (1Ç23: 131.378 adet). Ürün mixinin olumlu etkileri, Craiova Fabrikası’nın yurt dışı satış adetlerini destekleyici etkisi ve kur etkisinin olumlu katkısı sayesinde Şirket’in yurt dışı gelirleri, 1Ç24‘te %12’lik artış göstererek 97.587mn TL olarak gerçekleşmiştir (1Ç23: 86.919mn TL). Sonuç olarak; Şirket, 1Ç24’te yıllık %9’luk satış büyümesine ulaşmıştır.
Ford Otosan, 1Ç24’te yıllık %7 düşüşle 11.292mn TL FAVÖK (1Ç23: 12.117mn TL) açıklamıştır. 1Ç24’te Şirket’in brüt kâr marjı artan hammadde maliyetleri ve düşen yurt içi satışlarla birlikte 1.8 y.p. düşüş göstererek %10,6 seviyesine gerilemiştir. FAVÖK marjı ise düşen operasyonel karlılık nedeniyle 1Ç23’e göre 1.6 y.p. düşüş göstererek 1Ç24’te %9,1’e gerilemiştir.
FY2024 beklentileri: Ford Otosan, 2024 için yurtiçi perakende pazarı beklentisini 800-900bin adet bandında şekillendirmiştir. Ford Otosan’ın yurt içi perakende satış beklentisini ise 100-110bin adet bandındadır. Ford Otosan, ihracat adeti beklentisini 560-610bin adet (Romanya: 210-230bin adet) (TR: 350-380bin adet) olarak şekillendirmiştir. Ford Otosan, 2024 yılı için toplam satış adeti beklentisini Romanya faaliyetleri dâhil 660-720bin adet aralığında belirlemiştir. Şirket, toplam üretim tahminini ise 650-700bin adet bandında şekillendirilmiştir (Romanya Fabrika üretim adeti beklentisi: 250-270bin adet, TR: 400-430bin adet). Şirket, 2024 yatırım harcaması hedefini 900-1.000mn EUR olarak (Genel Yatırımlar: 170-190mn EUR, Ürün Yatırımları: 730-810mn EUR) belirlemiştir.
Ford Otosan için hedef fiyatımız olan 1.320 TL’yi ve tavsiyemizi “AL” olarak koruyoruz. Piyasanın kısa vadede sonuçlara tepkisinin nötr olacağını düşünüyoruz. Şirket’in, yurtdışında oluşturduğu ihracat yapılanmalarını takdir ediyor ve ürün mixinin olumlu etkileri & cost plus ihracat anlaşmalarının da katkısının hem satış adetlerine hem de karlılık tarafına etkisinin olumlu olacağını düşünüyoruz.


Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.