Bilanço analizi - Tofaş (Şeker Yatırım)

Tofaş, enflasyon muhasebesi (TMS-29 etkisi) uygulanmış finansallarına göre 1Ç24’te yıllık %2,4’lük artışla 2.806mn TL net kâr elde etmiştir (1Ç23: 2.739mn TL). TMS-29 etkisinden kaynaklı parasal kazanç/kayıp kaleminden 1.973mn TL’lik negatif etki karlılık üzerinde baskı oluşturan unsur olmuştur.
Satış gelirleri açısından Şirket, 1Ç23’e göre TMS-29 etkisi dâhil yıllık %4,1’lik artışla 33.659mn TL net satış geliri elde etmiştir (1Ç23: 32.348mn TL). Şirket, 1Ç24’te (1Ç24: 16.768 adet, 1Ç23: 13.343 adet, yıllık %25,7) TMS-29 etkisi dâhil yıllık %22,1’lik artışla 8.199mn TL’lik ihracat satış geliri elde etmiştir (1Ç23: 6.717mn TL). Yurt içi satış gelirleri ise düşen satış adetlerine bağlı olarak (1Ç24: 42.291 adet, 1Ç23: 50.489 adet, yıllık -%16,2) yıllık %3,7’lik düşüş göstererek 1Ç24’te 23.788mn TL’ye gerilemiştir (1Ç23: 24.692mn TL).
Brüt kar marjı, TMS-29 etkisi dâhil 1Ç23’teki %15,8 seviyesinden 1Ç24’teki %16,1 seviyesine yükselmiştir. FAVÖK rakamı TMS-29 etkisi dâhil yıllık %1,4’lük artış göstererek 4.490mn TL olarak gerçekleşmiştir (1Ç23: 4.429mn TL). FAVÖK marjı ise operasyonel giderlerdeki artış dolayısıyla yıllık 0,4 y.p. düşerek 1Ç23’teki %13,7’den 1Ç24’teki %13,3’e gerilemiştir.
FY2024 yılı beklentileri: Tofaş, 2024 beklentilerini de duyurmuştur. Buna göre Şirket, 2024’te yurtiçi perakende pazarının 800-1.000bin adet bandında olmasını, Tofaş markalı yurt içi araç satışının ise 140-160bin adet (Önceki: 160-180bin adet) seviyesinde olmasını beklemektedir. Şirket, 2024 ihracat beklentisini ise 60-70bin adet olarak beklemektedir. Şirket’in 2024 yılı yatırım harcaması hedefi ise Stellantis - Türkiye satın alma sürecinin tamamlanmasına bağlı olup 200mn EUR seviyesindedir. Toplam üretim adetini ise Şirket 170-190bin adet (Önceki: 180-210bin adet) arasında gerçekleşmesini beklemektedir. Şirket, 2024 yılı için %10’un üzerinde vergi öncesi kar marjı elde etmeyi beklemektedir.
Şirket’in al ya da öde anlaşmaları ile korunan finansal yapısını ve FCA’nın yarattığı marka gücünün etkisini olumlu buluyoruz. Tofaş’ın Stellantis ile imzaladığı iş sözleşmesiyle birlikte Tipo/Egea modelinin Tofaş tarafından Türkiye'de satışı ve ihracatı için üretiminin 31 Aralık 2025 tarihine kadar uzatılmasının & 2025 yılı başından itibaren beş marka için öngörülen yeni K0 modelin hafif ticari araç ve Combi versiyonlarının Türkiye'de üretim ve satış hakkının Tofaş'a verilmesinin Şirket payları üzerinde orta-uzun vadede yukarı yönlü risk oluşturacağını düşünüyoruz. 1Ç24 sonuçları ile birlikte Şirket için 387,00 TL olan hedef pay fiyatımızı ve hedef fiyatımızın sunduğu %30’luk getiri potansiyeli nedeniyle “AL” tavsiyemizi koruyoruz.
Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.