Bilanço Analizi-Froto (Yapı Kredi Yatırım)

Ford Otosan TMS29 etkisini içeren 1Ç24 finansallarında yıllık %10 artışla 9 milyar TL net kar açıkladı. Açıklanan
net kar tutarında 4,4 milyar TL’lik net parasal kazanç etkili oldu.
§ 1Ç24 yurtiçi satış hacmi 24,4 bin (yıllık -%8) ve yurtdışı satış hacmi 145,9 bin (yıllık +%11) oldu. Böylece, toplam satış hacmi,
yıllık %8 artışla 170,2 bin oldu.
§ Net satışlar 1Ç24’te yıllık %9 arttı ancak girdi maliyetlerindeki görece daha yüksek artış kar marjlarının gerilemesine yol açtı.
Brüt kar marjı yıllık 1.7 puan düşüşle %10,6 olurken, VAFÖK marj olarak 2.3 puan, nominal de yıllık %15 geriledi.
§ Bilançosunda, parasal kısa pozisyonda olan Ford Otosan 1Ç24'te, cirosunun %3.6 düzeyinde 4,4 milyar TL parasal kazanç
tanımladı. Şirket, 1Ç23’te 2,6 milyar TL parasal kazanç kaydetmişti ve bu, o dönem cirosunun %2.3’üne denk geliyordu.
§ Net borç 1Ç24’te 63,2 milyar TL’ye (4Ç23: 60,5 milyar TL) yükseldi ancak yıllıklandırılmış veriler üzerinden hesapladığımız Net
Borç / VAFÖK ve Net Borç / Özkaynaklar oranları iyileşti.
§ Ford Otosan 4Ç23’te açıkladığı 2024 yılı beklentilerini korudu. Hatırlatmak gerekirse şirketin 2024 yılı beklentileri:
o Yurtiçi hafif araç pazarının 800 bin - 900 bin adet,
o Ford Otosan'ın yurtiçi satışlarının 100 bin - 110 bin adet,
o İhracatın 560 bin - 610 bin adet (Türkiye: 350 bin - 380 bin, Romanya: 210 bin - 230 bin)
o Üretim hacminin 650 bin - 700 bin adet (Türkiye: 400 bin - 430 bin, Romanya: 250 bin - 270 bin)
o 2024 için yatırım harcaması hedefi 900 milyon - 1 milyar Euro olarak belirlenmiştir (Genel yatırımlar: 170 milyon - 190
milyon Euro, Ürün yatırımları: 730 milyon - 810 milyon Euro).
§ Daha önce 2024 yılı için yapmış olduğumuz toplam satış hacmi hesabımız 663 bin adet (yıllık +%9) ile şirket beklentilerinin alt
bandına yakındır. Daha temkinli kalarak tahminimizi bu aşamada korumayı tercih ediyoruz ancak şirket tarafından paylaşılan
2024 yılı için ortalamada yıllık %13 satış hacmi büyümesi hedefinin ulaşılabilir olduğunu düşünüyoruz.
§ FROTO’nun 1Ç24 sonuçlarını, operasyonel marjlardaki gerileme nedeniyle hafif olumsuz karşılasak da, yıllıklandırılmış
verilerde anlamlı bir olumsuz durum gözlemlemediğimizden ve şirketin borçluluğu gerilediği için, bir bütün olarak
baktığımızda “nötr” olarak değerlendiriyoruz ve sonuçlara piyasa tepkisinin de sınırlı kalabileceğini düşünüyoruz.
§ 1Ç24'ün ışığında ve şirketle görüştükten sonra FROTO için model varsayımlarımızı gözden geçireceğiz. Şimdilik hedef
fiyatımızı ve önerimizi "Gözden Geçiriliyor" (önceki "AL") olarak değiştiriyoruz.
Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.ykyatirim.com.tr

***
                 Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.