Bilanço analizi - Tofaş (Yapı Kredi Yatırım)

Özet Sonuçlar
§ Tofaş TMS29 etkisini içeren 1Ç24 finansallarında yıllık %2 artışla 2,8 milyar TL net kar açıkladı.
§ Şirketin, yurtiçi satış hacmi yıllık %16 düştü ve 42,3 bin oldu. İhracat satış hacmi ise yıllık %26 oranında arttı ve 16,8 bin oldu.
Böylece, toplam satış hacmi 1Ç24'te yıllık %7 düştü.
§ Toplam satış hacmindeki daralmaya rağmen, şirket 1Ç24’te gelirlerini yıllık reel %4 arttırdı. Brüt kar marjı %16,1 (yıllık +0,2
puan) ve VAFÖK marjı %13,3 (yıllık -0,3 puan) olurken, şirketin çeyreksel VAFÖK’ü yıllık %1 arttı.
§ VAFÖK’te sağlanan artış, şirketin vergi öncesi karının yıllık %17 daralmasına engel olamadı çünkü şirket, geçen yıla göre
%200’lük artışla 1Ç24’te 2 milyar TL parasal zarar kaydetti. Buna rağmen, şirketin net karı, geçen yıla göre sert düşen vergi
gideri sayesinde, reel bazda, geçen yıla göre yatay seyretti.
§ Bilanço tarafında, net işletme sermayesi ihtiyacında hem geçen yıla hem de 2023 sonuna göre gözlemlenen artış, şirketin Aralık
2023 sonu 13 milyar TL olan net nakdinin Mart 2024 sonu 12 milyar TL’ye inmesine yol açtı.
§ Son 12 ayda, 148 milyar TL ciro elde eden TOASO, %14 VAFÖK marjı ve %45 özkaynak karlılığı yakaladı.
§ Şirket, 2023 yılsonu finansallarının açıklanmasının ardından 2024 yılına ilişkin beklentilerini paylaşmıştı. 1Ç24 finansallarından
sonra beklentilerinde değişikliğe gitti. Buna göre, şirket yönetimi, 2024 yılında:
o Yurtiçi hafif araç pazarının 800 bin-1,0 milyon adet, (Değişiklik yok)
o Tofaş'ın yurtiçi satışlarının 140 bin-160 bin adet, (önceki: 160 bin-180 bin adet)
o İhracatın 60 bin-70 bin adet, (Değişiklik yok)
o Üretim hacminin 170 bin - 190 bin adet, (önceki: 180 bin - 210 bin adet)
o Toplam yatırım harcamasının 200 milyon Euro (Stellantis Otomotiv anlaşması kapsamında potansiyel ödemeler hariç)
o VÖK marjının -TMS29 etkisi dahil - >%10 olmasını beklemektedir (Değişiklik yok; 2023 gerçekleşen: %14,4)
§ TOASO’nun 1Ç24 sonuçlarını, gelirlerin reel büyümesi, yıllıklandırılmış operasyonel kar marjlarının ve özkaynak karlılığının,
2022 ve 2023 yılsonu sonuçlarına göre artması nedeniyle genel olarak olumlu karşılıyoruz ancak şirketin yıl sonu öngörülerinde
aşağı yönlü revizyon yapılması nedeniyle piyasa tepkisinin sonuçların ardından nötr olmasını bekleriz.
§ 1Ç24 sonuçları ışığında ve şirketle görüştükten sonra TOASO için model varsayımlarımızı güncelleyeceğiz. Şimdilik
hedef fiyatımızı ve önerimizi "Gözden Geçiriliyor" (önceki "AL") olarak değiştiriyoruz.

Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.ykyatirim.com.tr

***
                 Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.