Türk Telekom bilanço analizi (ICBC Yatırım)

Net kar beklentinin hafif altında - Türk Telekom 2023’ün üçüncü çeyreğinde beklentinin yüzde 138 üzerinde 4 milyar 504 milyon TL net kar açıkladı. Konsensüs beklentisi 1 milyar 893 milyon TL net kar idi. Net satışlardaki artış beklentinin hafif üzerinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı beklentinin hafif altında kaldı. Şirket 3Ç23’te 2.5 milyar TL ertelenmiş vergi geliri elde etti. Bu etki arındırıldığında net kar beklentinin yüzde 8 üzerinde olacaktı.
Satışlar - Türk Telekom 3Ç23’te net satışlarını yüzde 78 artırarak beklentilerin yüzde 4 üzerinde 22,3 milyar TL ciro elde etti. Mobil ve sabit internet segmentleri yüzde 89 ve yüzde 63 gelir artışlarıyla büyümeye öncülük ederken, uluslararası operasyonlarda yıllık yüzde 67, kurumsal data gelirlerinde yüzde 82 ciro artışı sağlandı. Şirket 3Ç23’te 498 bin net abone kazanımı sağladı. Ciro büyümesinin öncüsü olan mobil segmentte 537 bin net yeni abone kazanımı sağlanırken, müşteri başına gelirler yıllık yüzde 78 arttı. Faturalı tarafta 473 bin abone artışı, ön ödemeli tarafta 64 bin net abone kazanımı yaşanırken, müşteri başına gelir artışı bu segmentlerde sırasıyla yıllık yüzde 70 ve yüzde 92 oldu. Genişbant tarafında çeyreklik 166 bin net abone kazanımı sağlanırken, abone başına ortalama aylık gelir yıllık yüzde 58 (2Ç23’te yıllık yüzde 42 artış) artış kaydetti. Sabit genişbant müşterileri arasında fiber abonelerin payı yıllık yüzde 75,6’dan yüzde 83,3'e yükseldi. Fiber ağ uzunluğu çeyreklik 8 bin km, yıllık 38 bin km artarak 427 bin km’ye ulaştı.
FAVÖK marjı yıllık geriledi - FAVÖK 3Ç23’te yıllık yüzde 58 artarak enflasyon oranının ve ciro artışının altında gerçekleşti. FAVÖK marjı yüzde 33,1 ile beklentilerin altında kaldı. FAVÖK marjının beklentinin altında kalmasında, operasyonel giderlerde yüksek maliyet enflasyonu ve daha düşük marjı olan segmentlerin ciro artışına daha çok katkıda bulunması etkili oldu. Şirketin kendi hesabına göre, FAVÖK marjı yıllık 440 baz puan daralarak 3Ç23’te yüzde 35,7 seviyesindeydi.
Hedge portföyü hariç kısa döviz pozisyonu arttı - Türk Telekom’un net borcu büyük oranda TL’deki değer kaybına bağlı olarak çeyreklik 2,8 milyar TL artışla 38,3 milyar TL oldu. Net borcun FAVÖK’e oranı 1,56’ya yükseldi. Üst bariyeri aşan hedge portföyü hariç tutulduğunda şirketin 243 milyon US$ kısa döviz pozisyonu bulunuyor. Sonuç olarak, kur ve türev giderleri 2Ç23’teki 4,1 milyar TL'den 3Ç23'te 1,7 milyar TL'ye geriledi.
Değerleme - Hisse son bir yılda yüzde 53 artarken BIST-100 endeksine görece yüzde 18 daha kötü bir performans gösterdi. Cazip çarpanlara karşılık, enflasyonun altında FAVÖK büyümesi sebebiyle önerimizi NÖTR, hedef değerimizi 30,00 TL olarak koruyoruz. TTKOM için hedef değerimiz 6,7x F/K ve 3,2x FD/FAVÖK çarpanlarına işaret ediyor.
 

  ICBC Turkey Yatırım Menkul Değerler
   https://www.icbcyatirim.com.tr/tr/

                 ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.