Şok Marketler bilanço analizi (Halk Yatırım )

Net kar ertelenmiş vergi gelirinin desteğinde beklentilerin üzerinde.
Şok Marketler’in net karı yılın üçüncü çeyreğinde, piyasa ortalama
beklentisi olan 1.025 mn TL ve beklentimiz olan 898 mn TL’nin üzerinde
yıllık bazda %15,4 artışla 1.379 mn TL seviyesinde gerçekleşti.
Beklentimizin üzerinde gerçekleşen net karda 311,2 mn TL seviyesinde
gerçekleşen ertelenmiş vergi geliri etkili oldu. Net karı ertelenmiş vergi
gelirinden arındırdığımızda 1.067 mn TL seviyesinde hesaplıyoruz.
Ertelenmiş vergi gelirinden arındırılmış net kar ise piyasa beklentisinin %4
üzerinde bir gerçekleşmeye işaret ediyor. Genel olarak beklentiler ile
uyumlu gerçekleşen üçüncü çeyrek finansal sonuçlarının hisse
performansına yansımasını ‘nötr’ olarak değerlendiriyoruz.
? Ciro büyümesi beklentiler ile uyumlu. Sezonluk mağaza açılışları, güçlü
talep ve son yıllarda açılan mağazaların artan katkısıyla güçlü ciro
büyümesi kaydedildi. Net satış gelirleri, piyasa ortalama beklentisi olan
30,12 mlr TL ve beklentimiz olan 29,36 mlr TL ile uyumlu yıllık bazda
%73,5 artışla 29,67 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Benzer mağaza
satışlarında büyüme trendi yılın üçüncü çeyreğinde devam etti. 3Ç23’te
%63,9’luk benzer mağaza yıllık ciro büyümesi, sepet büyüklüğünün %64,6
artışla 86,2 TL’ye yükselmesi sayesinde mümkün olurken, şirketin benzer
mağaza müşteri trafiği %0,4 azalışla 360 TL oldu. 3Ç23’te ana Şok
markası altında net 126 yeni mağaza açılışı kaydeden şirketin Haziran
sonu itibarıyla 10.475 mağazası bulunuyor.
? Operasyonel karlılık piyasa beklentisinin hafif altında, beklentimiz ile
uyumlu. Şok Marketler 3Ç23’te, piyasa ortalama beklentisinin %3,5
altında, beklentimiz olan 2.715 mn TL ile uyumlu, yıllık bazda %68,2 artışla
2.200 mn TL FAVÖK açıkladı. Nakliye ve Temmuz ayı asgari ücret
zammının personel maliyetlerinde yarattığı baskı, operasyonel kaldıraç ve
stok etkisiyle kısmen telafi edilerek, geçen yılın 0,2 puan altında
öngörümüzle benzer %7,4 FAVÖK marjı açıkladı. Şok Marketler’in, Eylül
sonunda IFRS 16 kapsamındaki kiralama borçları hariç net nakdi 3,77 mlr
TL seviyesinde bulunuyor. Haziran sonunda 2,45 mlr TL, 2022 sonunda
859,1 mn TL net nakdi bulunuyordu.
? Şirket 2023 yıl sonuna ilişkin ciro ve mağaza açılış hedeflerini
korurken, FAVÖK marjı öngörüsünü aşağı yönlü revize etti. Konsolide
satış büyüme hedefi %80 (+/- %5), yatırım harcamaları: ~ 2,5 milyar TL (+/-
100 milyon TL) ve mağaza açılışları: 750 adet (+/-50 adet) seviyesinde
korunurken, FAVÖK Marjı (TFRS 16 dahil): %7,5 - %8,0 seviyesinden
%7,0 - %7,5 seviyesine revize edildi.
? Şok Marketler için hedef fiyatımızı 81,30 TL’ye revize ediyor, ‘TUT’
tavsiyemizi sürdürüyoruz. Finansal sonuçların ardından makro
tahminlerimizde yaptığımız güncellemelerin beraberinde, güçlü nakit
pozisyonundaki iyileşmeyi de modelimize yansıtıyoruz. Bu doğrutuda, 2023
yıl sonu için 108,9 mlr TL ciro, 7,9 mlr TL FAVÖK, 3,5 mlr TL net kar
tahmin ediyoruz. Şok Marketler için 64,50 TL seviyesinde bulunan 12 aylık
hedef fiyatımızı 81,30 TL’ye revize ederken, ‘TUT’ tavsiyemizi
sürdürüyoruz. Şok Marketler’in enflasyondaki yükselişin devamı, temel
tüketim maddelerine yönelik talebin esnek olmaması, yeni mağazalarının
olgunlaşması, iyileşen müşteri trafiği sayesinde güçlü ciro performansını
yılın kalan dönemi ve 2024’de de sürdürmesini bekliyoruz. Bununla birlikte,
özellikle personel ücretlerindeki artışlar ve TL’de son dönemde yaşanan
dalgalanma ve akaryakıttaki ÖTV artışının önümüzdeki dönemde enerji ve
lojistik maliyetlerini yükseltebileceğini düşünüyoruz.

 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.