Vakıfbank bilanço analizi (Şeker Yatırım)

ŞekerVakıfBank 3Ç23 solo finansal sonuçlarında beklentilerin
hafif üzerinde 9,514 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel
%845 artış). Net kar rakamı bizim 8,313 milyon TL
beklentimizin ve 8,377 milyon TL olan piyasa beklentisinin
%14 üzerinde gerçekleşti. 9 aylık kar 15,023 milyon TL olup
geçen yıla göre %4 azalarak %15,4 ortalama özkaynak
karlılığına işaret etmektedir. (Bütçe: Yüksek %10).
Ücret ve komisyon gelirleri ile ticari kar beklentimizden iyi
gelmiştir. Kredi karşılıklarında ise negatif sürpriz
gerçekleşmiştir. Tüfe endeksli kağıt getirilerindeki kuvvetli
artış sebebiyle net faiz gelirlerinde çeyreksel bazda oldukça
yüksek %760 artış çeyreğin ana pozitif unsurudur. Kredimevduat
makasında iyileşmeye rağmen spreadler hala negatif
seyretmektedir. 189 milyon TL temettü geliri karlılığı
desteklemiştir. Ticari kar %33 oranında sınırlı azalarak 6,3
milyar TL’ye gerilemiştir. Serbest karşılıklar 6,75 milyar TL
seviyesinde olup İş Bankası’ndan (6,5 milyar TL) sonra en
yüksek tutardır. Efektif vergi oranı %12 seviyesindedir.
Marjlarda toparlanma, negatif kredi-mevduat makası,
komisyon gelirlerinde toparlanma, TL kredi büyümesinde hafif
yavaşlamaya rağmen hafif pazar payı kazanımı, KKM pazar
payında artış, bütçe ile uyumlu kredi riski maliyeti ve sermaye
yeterliliğnde zayıflama çeyreğin diğer unsurlarıdır.
Hisse üzerinde önemli bir etki beklemiyoruz. 2023-2026
net kar beklentilerimizi yukarı yönlü revize etmemiz
sebebiyle 15,80 TL olan hedef fiyatımızı 21,70 TL olarak
güncelliyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %28 artış potansiyeli
bulunmaktadır. “TUT” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2024T
4,8x F/K ve 0,82x F/DD çarpanlarıyla ve %18,8 ortalama
özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Net faiz marjında toparlanma, negatif kredi-mevduat
makası. Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş net faiz marjı
çeyreksel bazda 240 baz puan toparlanarak %2,7 seviyesine
yükselmiştir. Yıl sonuna göre ise 490 baz puan zayıflayarak
%1,6 seviyesine gerilemiştir. (HALKB: %2,1). Swap maliyetleri
hacimlerdeki sert artışa paralel çeyreksel bazda oldukça sert
%417 artmıştır. Banka Tüfe endeksli tahvilleri değerlemede
kullandığı oranı %34’den %50,8’e revize etmiş, gelirleri
oldukça kuvvetli %154 artarak 26,2 milyar TL seviyesinde
yükselmiştir.
 Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.