Doğuş Otomotiv - 3Ç22 - Mali Analiz Raporu(Şeker Yatırım)

Doğuş Otomotiv yılın üçüncü çeyreğinde piyasa ortalama beklentisi
olan 1.681mn TL ve bizim beklentimiz olan 1.751mn TL net kar
rakamının oldukça üzerinde, yıllık %629,3’lük yükselişle 2.698mn TL
net kar açıklamıştır (3Ç21: 370mn TL net kar). Bu dönemde yüksek
faaliyet karlılığı, başarılı fiyatlama stratejisi, yatırım faaliyetlerinden
elde edilen gelirler ve iştiraklerden özkaynak değerleme yöntemiyle
yazılan 162mn TL’lik karın olumlu etkisiyle bu çeyrekte yıllık bazda
%629,3’lük artışla beklentilerin üzerinde güçlü net kar rakamı
açıklamıştır. 3Ç22’de Şirket’in net finansman giderleri ise kur
dalgalanmalarının borçlanma faizleri üzerindeki olumsuz etkisine rağmen
hafif düşüş göstererek 146.4mn TL olarak gerçekleşmiştir (3Ç21: -
159.3mn TL, yıllık %8’lik düşüş). Bu çeyrekte artan dönem vergi giderleri
ise Şirket karlılığı üzerinde aşağı yönlü baskı oluşturan unsur olmuştur
(3Ç22: -548mn TL, 3Ç21: -115.6mn TL, yıllık +%374).
Şirket’in 3Ç22’de toptan araç satışlarında yıllık %19,4’lük yükseliş
meydana gelmiştir (3Ç21: 19.881 adet, 3Ç22: 23.736 adet). Skoda
markası altında yapılan binek araç satışları ise yıllık %2,7 oranında
azalarak 3.321 adet olarak gerçekleşmiştir (3Ç21: 3.413 adet). Global
çapta yarı iletken tedarikinde yaşanan kısıntılara rağmen Şirket’in bu
çeyrekteki toptan satış performansını olumlu olarak değerlendiriyoruz.
Diğer taraftan Doğuş Otomotiv, 3Ç22’de toptan araç satışlarındaki
yükselişle birlikte net satış gelirlerini, araç satış fiyatlarındaki artışın da
olumlu etkisiyle artırabilmiş; piyasa beklentisi olan 11.513mn TL’nin &
bizim beklentimiz olan 11.583mn TL’nin üzerinde bir sonuçla yıllık
%144,7’lik yükselişle 11.858mn TL net satış rakamı (3Ç21: 4.846mn TL)
açıklamıştır.
Doğuş Otomotiv’in 3Ç21’de elde etmiş olduğu %16,0’lık brüt kar
marjı, 3Ç22’de 7.6 yp yükseliş göstererek %23,6 seviyesine
yükselmiştir. EUR/TL paritesindeki yükselişlerin maliyet baskısı
yaratması ve tedarik sürecinde yaşanan problemlere rağmen Şirket’in
brüt kar rakamı yıllık bazda %261 artış göstermiştir (3Ç21: 776mn TL,
3Ç22: 2.800mn TL).
Bu gelişmelere bağlı olarak Şirket 3Ç22’de, 3Ç21’deki %11,9 (576mn TL)
olan FAVÖK marjının 8.2 yp üzerinde, %20,1 FAVÖK marjı ve 2.378mn
TL FAVÖK açıklamıştır (Şeker Yatırım: 2.152mn TL, Piyasa Ort.: 2.105mn
TL). Bu çeyrekte güçlü yükseliş gösteren faaliyet karlılığının olumlu
yansıması sayesinde Şirket, beklentilerin üzerinde FAVÖK rakamı
açıklamıştır.
2022 Beklentileri: Şirket, 2022 yılı için yurtiçi perakende pazarının
800bin adet (binek + hafif ticari + ağır ticari) (Önceki: 790bin adet)
bandında olmasını beklerken Doğuş Otomotiv markalı araç satışının ise
80.000+ adet (Skoda hariç) (Önceki: 85.000 adet) seviyesinde olmasını
beklemektedir. Şirket’in 2022 yılı yatırım harcaması hedefi ise 1.4mlyr
TL (Önceki: 430mn TL) seviyesindedir.
Doğuş Otomotiv için 3Ç22 sonuçlarının ardından “TUT” önerimizi
koruyor; hedef fiyatımızı ise 113.20 TL’den 160.00 TL’ye
yükseltiyoruz. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen sonuçların Şirket
payları üzerinde etkisinin kısa vadede olumlu olacağını düşünüyoruz.
Ancak; global çapta yarı iletken tedarikinde yaşanan kısıntıları da göz
önünde bulundurarak bu durumun Şirket’in satış performansını olumsuz
etkileyebileceğini belirterek Şirket payları üzerinde aşağı bir risk unsuru
oluşturduğunu da ekliyoruz. Şirket, 2022T 3.27x FD/FAVÖK ve 3.57x F/K
rasyolarıyla işlem görmektedir.

Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.