Petkim hedef fiyat değişikliği (İş Yatırım)

Değerleme Üzerindeki Etki ve Görünüm

Yılın son çeyreğin de de üçüncü çeyrek deki zayıf karlılık dinamiklerinin devamı bekleniyor. Ayrıca planlı bakımın 4Ç’in bir kısmında sürmesi de karlılık ve marjlar üzerinde olumsuz etki yapmaya devam edecek. Dolayısıyla, şirket, daha önce tüm yıl için açıkladığı yaklaşık 300 milyon dolar FAVÖK beklentisini 240-260 milyon dolar olarak revize etti. Öte yandan şirket bazı bakım çalışmalarını öne çekerek Kasım ayının 15’i itibarı ile bakım süreci tamamlayacaklarını dile getirdi. (Çoğu bakım çalışması hâlihazırda tamamlandı. Bu haftanın sonunda da PP tamamlanacak.) Öte yandan zayıf talep koşulları ve ürün karlılıklarındaki aşağı yönlü baskının 2023 yılının ilk yarısında da sürmesi bekleniyor. Ancak 2023 yılının ikinci yarısında FED faiz artışlarının sona ermesi ve risk iştahındaki düzelme stok seviyelerindeki azalma ile birleşince talep koşullarında bir toparlanmaya sebep olabilir. Tüm bunları dikkate alarak 2022 ve 2023 tahminlerimizde aşağı yönlü revizyona gittik. Önceki çeyrekte 2022 yıl sonu tahminlerimizi revize etmiş olduğumuzdan, esas değişiklik 2023 tahminlerimizde meydana geldi. Yeni tahminlerimize göre Petkim, sırasıyla 7.6x ve 6.1x 2023 tahmini FAVÖK ve net kar çarpanları ile işlem görmekte. Makro varsayımlarımızda değişiklik, net borç rakamı ve tahminlerdeki güncelleme ile birlikte Petkim için fiyatımızı 11.50 TL’den 10.80 TL’ye güncelledik. Hedef değerimiz şirketin şu ana kadar ödediği avans miktarı karşılığındaki Star rafineri hissenin (%12) katkısını da içeriyor. Star rafinerisinin değerlemesinde oldukça muhafazakar uzun vadeli 4.5 FAVÖK çarpanı ve 750 milyon dolarlık (ortalama uzun vadeli) FAVÖK tahmini kullanmaktayız. Tavsiyemizi ise “TUT” dan “SAT”a indirdik. Star rafineri de yıl sonunda tamamlanması beklenen hisse devir işleminde 1-2 aylık gecikmenin olması muhtemel. Ekonomilerde beklenenin üzerinde yavaşlama ve ürün marjlarının tahminlerimizi ötesinde baskılanması hedef fiyatımız için en önemli aşağı risk faktörü. Öte yandan, FED faiz artışlarının durması ile 2023 yılının 2. yarısında olası risk iştahında düzelme neticesinde ya da Avrupa’da yaşanabilecek enerji krizi ile petrokimya ürünlerine olan talebin ve karlılık dinamiklerinin beklentilerimizi üzerinde gerçekleşmesi değerlememiz açısından en önemli yukarı yönlü risk faktörü.

 Detaylı bilgi almak, İş Yatırım’ın güncel raporlarına ulaşmak için aşağıdaki linki kullanabilirsiniz.

https://arastirma.isyatirim.com.tr/2022/11/10/petkm-is-petkim-hedef-fiyat-degisikligi-3/
 
İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.isyatirim.com.tr

                           ***
                  Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.