Bilanço analizi - Otokar (Yapı Kredi Yatırım)

Özet Sonuçlar
§ Otokar TMS29 etkisini içeren 1Ç24 finansallarında 417 milyon TL net zarar (1Ç23: 679 milyon TL net zarar)
açıkladı.
§ Satışlar yıllık %12 artışla 4,9 milyar TL oldu. Toplam satışların %54’ünü (1Ç23: %55) yurtdışı satışlar yıllık +%10 artarken yurtiçi
satışlar yıllık %14 arttı. Ticari araçlar segmenti gelirleri yıllık %14; yedek parça ve servis hizmeti gelirlerinden oluşan “diğer
gelirler” yıllık %4 artarken, askeri araçlar segmenti gelirleri yıllık %82 düştü. Otokar’ın kapasite kullanım oranı 1Ç24’te %52
(1Ç23: %36) olurken toplam üretilen araç sayısı 1.250 (yıllık +%44) ve satılan araç sayısı 992 (yıllık -%4) oldu.
§ 1Ç24’te brüt kar marjı %12,5 ile 1Ç23’deki-%2’ye göre 15puana yakın artarken, faaliyet giderlerindeki yıllık %39’luk reel artış
nedeniyle, VAFÖK marjına azalan oranda yansıdı. Finansman giderlerinde, artan faiz gideri kaynaklı %81’lik artış, şirketin net
parasal kısa pozisyonda olması nedeniyle kaydettiği parasal kazanç sayesinde kısmen dengelense de net karı baskıladı. Şirketin
net borcu 13,3 milyar TL’nin (1Ç23: 10,7 milyar TL) özkaynaklara oranı 1,5x olurken, bu oran geçen sene Mart sonu 4.1x
düzeyindeydi. Öte yandan, hisse güncel finansalları ve fiyat seviyeleri eşliğinde 7,8x PD/DD çarpanıyla işlem görmektedir.
§ Açıklanan sonuçlar, her ne kadar çeyreksel bazda net zararı işaret etse de, yılın tamamı için, kar marjı yüksek zırhlı araç
teslimlerini içermediğinden dolayı, sınırlı gösterge niteliğinde olduğunu düşündüğümüzden ve şirketin operasyonel marjları
geçen yılın aynı çeyreğine göre iyileştiğinden nötr olarak değerlendiriyoruz ve sonuçlara piyasa tepkisinin de sınırlı olumsuz
olmasını bekliyoruz.
§ Açıklanan finansallar ışığında ve şirket ile görüştükten sonra, hisse için model varsayımlarımızı gözden geçireceğiz.
Şimdilik, hedef fiyatımızı ve önerimizi, "Gözden Geçiriliyor" (önceki “TUT”) olarak değiştiriyoruz.

Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.ykyatirim.com.tr

***
                 Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.