Bilanço analizi - İş Bankası (C) (Yapı Kredi Yatırım)

1Ç24 Sonuçları
§ İşbankası’nın net karı 1Ç24’te 14 milyar TL seviyesinde gerçekleşti (YKY beklentisi: 9.9 milyar TL ve piyasa beklentisi 10.3
milyar TL). Net kar ilk çeyrekte çeyreklik %31 azalırken, yıllık %9 artış kaydetti. 1Ç24 özkaynak karlılığı %21 seviyesinde
gerçekleşti (2023: %31). Sonuçların beklentimizin üzerinde gelişmesinde beklentilerimizde olmayan 4 milyar TL serbest karşılık
iptali ve beklentimizin altında efektif vergi oranı etkili. Bankanın toplam serbest karşılık stoğu 6 milyar TL’ye geriledi. Ana
operasyonel kalemler genel hatlarıyla beklentimiz ile uyumlu gelişti.
§ Banka 2024 hedeflerini korudu: Bankanın resmi 2024 özkaynak karlılığı hedefi >%35 seviyesidir (YKYt: %33). Banka net faiz
marjının ikinci çeyrek yataya yakın gelişip üçüncü çeyrek itibarı ile toparlanmasını tahmin etmektedir. Banka 2023 sonu
finansalları uygulanarak oluşacak yeni holding yapısının en geç Ağustos sonu itibarı ile tamamlanmasını hedeflemektedir.
Özet Görüşümüz
§ İşbankası’nın 1Ç24 net karı piyasa beklentisinin %36 üzerinde gerçekleşti. Sonuçları hisse için nötr/sınırlı olumlu olarak
değerlendiriyoruz. Banka için AL tavsiyemizi koruyoruz ve yılın başındaki beklentimizin üzerinde karlılık sayesinde 12 aylık
hedef fiyatımız 17.5TL/hisse olarak güncelliyoruz (eski hedef fiyat: 15.2TL). Banka güncel 2024/25 tahminlerimize göre
0.9x/0.6x PD/DD ve 3.2x/1.9x F/K çarpanları ile işlem görmektedir. Çarpan seviyelerini cazip olarak değerlendiriyoruz.
Özkaynak karlılığının 2024/25’te %33/%40 seviyesinde tahmin ediyoruz. Özkaynak maliyeti varsayımımız ortalama %29
seviyesindedir. İşbankası’nın net aktif değer iskontosu güncel olarak yaklaşık %30 seviyesindedir.
Genel Değerlendirme
§ Banka 1. çeyrekte TL kredilerde %13 büyüme elde etti. Büyüme ağırlıklı olarak kredi kartları ve KOBİ kredilerinde gerçekleşti.
Bankanın TL mevduatı ise çeyreklik %5 azalırken, YP mevduatı ise $ bazında %6 arttı. İşbankası’nın swaplardan arındırılmış
net faiz marjı çeyreklik 100 baz puan düşüş gösterdi. Bu düşüşte swap maliyetlerindeki artış ve TL kredi-mevduat makası
düşüşü ana nedenler. TL mevduat faizleri çeyreklik 390 baz puan artarken, TL kredi faizlerin ise 330 baz puan arttı ve TL kredimevduat makası 60 baz puan geriledi. Komisyon gelirleri yıllık %215 artış gösterirken, faaliyet giderleri ise oldukça sınırlı olarak
yıllık %52 artış gösterdi.
§ Takipteki kredi oranı son çeyrekte 20 baz puan düşüş gösterdi ve %1.9 seviyesindedir. 2.aşama kredilerin toplam krediler
içindeki payı %8.6 seviyesinde gerçekleşti (4Ç23: %8.8). Net risk maliyeti ise 60 baz puan seviyesinde gerçekleşti (4Ç23: 120
baz puan).
§ İşbankası’nın sadece banka sermaye yeterlilik ve çekirdek sermaye oranları BDDK esneklikleri hariç sırasıyla %16.3 ve %13.3
seviyelerinde gerçekleşti. Her iki oran çeyreklik yaklaşık 200 baz puan düşüş gösterdi.

Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.ykyatirim.com.tr

***
                 Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.