3Ç21 Bilanço Değerlendirmesi
Net kar beklentiye paralel - Vakıfbank 2021’in üçüncü çeyreğinde 767 milyon TL net kar açıkladı. Konsensüs net kar beklentisi 719 milyon TL idi. Net faiz marjında iyileşme, kredi ve mevduat büyümesi kamu bankalarının üzerinde seyretti. Banka bu çeyrekte tahsili gecikmiş alacak (TGA) portföyündeki 828 milyon TL krediyi bilançosundan çıkardı. Özsermaye karlılığı bu çeyrekte 86 baz puan çeyreklik artışla yüzde 6,4 olurken banka yıl sonu itibariyle %9’a yakın bir özsermaye karlılığına ulaşmayı öngörüyor.
TL kredi büyümesi kamu bankalarının üzerinde seyretti - Banka’nın TL kredi portföyü çeyreklik yüzde 5, yıllık ise yüzde 13 artarken, yabancı para (YP) cinsi krediler dolar cinsinden çeyreklik bazda yüzde 1 azaldı. Fonlama tarafında, TL mevduat çeyreklik yüzde 9 gibi güçlü bir artış gösterirken, YP mevduatlar da yüzde 4 büyüdü. Böylece, kredilerin mevduata oranı 4 yüzde puan azalışla yüzde 106’ya geriledi.
Net faiz marjı (NFM) arttı - Bankanın TL cinsi kredi-mevduat makası 1 yüzde puan çeyreklik toparlanma ile pozitif bölgeye yükseldi. TÜFE’ye endeksli (TÜFEX) menkul kıymet gelirleri 655 milyon TL artarak 2 milyar 660 milyon TL oldu. Bankanın TÜFEX portföyü ise hafif büyüyerek 52,9 milyar TL’ye ulaştı. Swap maliyetleri kullanım ve maliyetlerin yükselmesiyle çeyreklik 366 milyon TL artarak 2 milyar 148 milyon TL’ye yükseldi. Sonuç olarak, swap maliyetine göre düzeltilmiş NFM 68 baz puan iyileşerek yüzde 1,57 oldu. Banka önümüzdeki çeyreklerde NFM’de iyileşme beklerken 2021 yılı için daha önce öngördüğü yıllık 130 baz puan marj daralması beklentisini korudu.
Varlık kalitesi - Banka bu çeyrekte TGA portföyündeki 828 milyon TL krediyi bilançosundan çıkardı. Böylelikle TGA oranı yüzde 3,5’e geriledi. Ancak BDDK’nın TGA için uyguladığı 180 gün kuralı ve bilançodan silinen TGA portföyü olmasaydı, bu oran çeyreklik yatay seyirle yüzde 4,2 olacaktı. TGA’ya net intikaller 3Ç21’de 0,6 milyar TL’ye yükselirken, tahsilatlar 621 milyon TL’de güçlü kaldı. TGA karşılığı yüzde 78,4’te yatay seyretti. Öte yandan, yakın izlemedeki kredilerin toplam içindeki payı turizm sektöründen bir kredinin intikaliyle yüzde 8,4’e yükseldi. Vakıfbank’ın ayırdığı karşılıkların tüm kredi portföyüne oranı yüzde 4,5’ten yüzde 4,4’e geriledi. Bu oran benzer bankalarda yüzde 6’nın üzerinde seyretmektedir. Öte yandan, banka toplam serbest karşılık miktarını 1 milyar 472 milyon TL’de tuttu. Tüm bunların sonucunda bankanın net risk maliyeti bu çeyrek 72 baz puana yükselse de, ilk 9 ayda 21 baz puan gibi oldukça düşük bir seviyede gerçekleşti. Banka 2021 yılı için 50 baz puanın altında net risk maliyeti öngörüyor.
Ücret gelirleri - Tüm sektörde olduğu gibi, net ücret ve komisyon gelirleri güçlü seyrini devam ettirerek 3Ç21’de yıllık yüzde 34, çeyreklik yüzde 10 arttı.
Sermaye yeterlilik rasyosu (SYR) - Vakıfbank’ın solo SYR’si 67 baz puan gerileyerek yüzde 13,82 olurken, çekirdek rasyo da yüzde 9,55 oldu.
Değerleme - VAKBN hisseleri son bir yılda %7 düştü ve BIST-100 endeksine görece %31 daha zayıf bir performans gösterdi. 2022 tahminlerimize göre 2,97x F/K ve 0,28x PD/DD gibi oldukça düşük çarpanlarla işlem gören Vakıfbank’ın karlılığındaki normalleşmenin biraz daha zaman alacağını düşünüyor ve 4,70 TL hedef değeri ile NÖTR görüşümüzü koruyoruz
ICBC Turkey Yatırım Menkul Değerler AŞ
icbcyatirim.com.tr
***
Yasal Uyarı
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Vakıfbank 3Ç21 Bilanço Değerlendirmesi (ICBC Turkey Yatırım)
Diğer Haberler
Facebookta Paylaş