Vakıf Bank 3C21 Analizi (Dinamik Menkul Değerler )

Vakıf Bank için AL önerimizi ve hisse başına 4.50 TL olan hedef fiyatımızı
koruyoruz. 2022 tahminlerimize göre 0.25x F/DD ve 2.18x F/K çarpanları ile
işlem gören Vakıf Bank’ın 4Ç21’de oldukça kuvvetli bir karlılık yakalamasını
bekliyoruz. 9A21 döneminde elde ettiği 2,178 milyon TL net kar rakamı kadar bir
kar rakamının 4Ç21’de ulaşılabileceğini tahmin ediyoruz. Bu nedenle hisse için
AL olan önerimizi koruyoruz. TL fonlama maliyetlerindeki gerilemeye en hızlı ve
kuvvetli bir şekilde Vakıf Bank’ın tepki verebileceği düşüncesindeyiz. Yüksek
karşılık oranları (Grup 2 ve 3 krediler için sırası ile %13.3 ve %78.4), 1,472 milyon
TL’lik serbest karşılık tutarı ve %14.3 seviyesinde bulunan SYR (Çekirdek SYR: %
9.9) ile olası risklere karşı korunaklı olduğunu düşünüyoruz.
* Bu dönem öne çıkan hususlar: Vakıf Bank’ın 3Ç21’de TL kredileri %5.3
büyürken, YP kredileri %0.5 daralmıştır. Bireysel segmentteki %4.1’lik ç/ç
büyümeye en önemli katkıyı %20.3 artan kredi kartı kredileri sağlamıştır. Konut
kredileri %2.8, genel amaçlı tüketici kredieri %1.5 artarken taşıt kredileri ise %6.3
daralmıştır. TL ticari krediler %6.0 oranında çeyreksel bir büyüme yakalamıştır.
Mevduat tarafında ise TL mevduatlar %8.7 ç/ç artış gösterirken, YP mevduatlar
ise Dolar bazında %4.3 ç/ç artmıştır. Bankanın toplam mevduatının krediye dö nüşüm oranı %92.1 ile oldukça rahat bir seviyededir. Sermaye Yeterlilik Oranları
ise toplamda %14.3 çekirdekte ise %9.9 olarak gerçekleşmiştir. Kuvvetli tah silatlar sonrası net takibe intikal 567 miyon TL olurken takipteki kredi oranı 20
baz puan düşüş ile %3.5 olarak gerçekleşmiştir. Grup 2 kredilerinin payı %8.4 ile
50 baz puan kadar artarken, yüksek karşılık politikası ile Grup 2 ve 3 krediler için
ayrılan karşılık oranları sırası ile %13.3 ve %78.4 olarak gerçekleşmiştir. Böyleli kle takipteki krediler için ayrılan karşılık oranı bir önceki döneme göre yaklaşık 2
yüzde puanlık artış ile %126.0 seviyesine yükselmiştir. 67 baz puanlık çeyreksel
marj artışına TL kredi/mevduat faiz makası 38 baz puanlık olumlu katkı
sağlamıştır. TÜFE’ye endeksli bonolar ise 35 baz puanlık katkı ile diğer kalem lerin sınırlı negatif etkisini kompanse etmiştir. Bankacılık hizmet gelirleri regüla syon değişikliği ve pandemi etkisi ile 9A21’de %18 artarken, faaliyet giderleri ise
bu dönemde yıllık %12 gibi sınırlı bir artış kaydetmiştir.
* Vakıf Bank 2021 özsermaye karlılığı beklentisini değiştirmedi. Özsermaye
karlılığının 2021 yılında daha önce açıklanan beklentiye paralel olarak yüksek tek
haneli bir seviyede gerçekleşmesi bekleniyor. TÜFE’ye endeksli bonolardan
sadece 4Ç21’de 3.8 milyar TL düzeyinde bir gelir bekleniyor. Bankanın kullandığı
enflasyon rakamı %16 idi. Ekim yıllık enflasyonunun %20’nin hemen altında
şekillenmesi ile yıl içerisindeki farkların da 4Ç21’de gelir olarak yazılması söz
konusu olacak. Bununla birlikte 4Ç21’de operasyonel giderlerde sınılı bir artış
olabilir. Banka 9A21 döneminde personel giderleri de dahil olmak üzere oldukça
sıkı bir gider bütçesi uygulamıştı. Son çeyrekte enflasyondaki yüksek seyir de
dikkate alındığında sınırlı da olsa önceki dönemlere göre biraz daha yüksek bir
operasyonel gider olabileceği bilgisi paylaşıldı.

Dinamik Menkul Değerler A.Ş.
http://dinamikmenkul.com.tr/

***
Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.