Tüpraş bilanço analizi (Galata Menkul Değerler)

Tüpraş(TUPRS) 2023/Q3’de, 185.137 Mn TL olan satış gelirlerini; geçen yılın aynı
çeyreğine(2022/Q3) göre %22,9 oranında, 29.358 Mn TL olan FAVÖK rakamını; %65,5
oranında ve 21.306 Mn TL tutarındaki net kârını da; %84,4 oranında artırmış durumda.
Şirketin, cari çeyrekte finansal sonuçlarını etkileyen unsurlar ise şöyle; küresel düzeyde
düşük stok seviyeleri, Çin ve Hindistan talebindeki canlılık ve aşırı sıcak havanın rafineri
üretimlerini olumsuz etkilemesi motorin marjlarını desteklemiş, Jet yakıtı crack marjı;
turizm sezonunun desteği ile yukarı yönlü seyrini devam ettirmiştir. Benzinde ise; güçlü
Asya talebinin yanı sıra, 2019 düzeyini geçen Avrupa talebi marjları desteklemiştir.
Şirketin Cirosundaki Güçlü Yükseliş, Kâr Marjlarını da Destekledi
2023/Q3’deki çeyreklik performansa bakacak olursak; satış gelirlerinde %77,3 oranında
artış görülürken, önceki çeyrekte(2023/Q2) 83,26 düzeyinde yer alan SMM (Satılan Malın
Maliyeti) oranının 82,28’e gerilemesiyle; brüt kâr rakamındaki artış oranı %87,7 ve FAVÖK
tutarındaki artış oranı %94,4 oldu. Şirketin diğer net esas faaliyet giderlerinde(-); kur ve
vade farkı giderleri kaynaklı cari çeyrekte 2.162 Mn TL gider yazıldı. Önceki çeyrekte
yatırım faaliyetlerinden ve özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlarından(OPET) 271
Mn TL net gelir kaydeden şirket, cari çeyrekte ise aynı kalemlerin toplamından 1.006 Mn
TL gelir yazdı. Net finansman giderleri(-) de önceki çeyrekteki 2.156 Mn TL’lik tutarın
altında 756 Mn TL olarak gerçekleşti. Ancak, önceki çeyrekte 793 Mn TL ertelenmiş vergi
geliri elde eden şirket; cari çeyrekte 5.715 Mn TL vergi gideri kaydetti. Cirodaki güçlü artış
ve maliyetlerdeki düşüş net kârdaki hızlı yükselişi destekleyen unsurların başında gelirken,
vergi ve diğer net esas faaliyet giderleri ise; net kârın daha yüksek gelmesini engelleyen
kalemler oldu. Şirketin, kâr marjlarındaki çeyreksel değişimlere göz attığımızda; brüt kâr
marjının %16,7’den %17,7’ye, FAVÖK marjının %14,5’den %15,9’a ve net kâr marjının da
%6,9’dan %11,5’e yükseldiği görülmekte. Şirketin 2023/Q3’deki satış gelirlerinin
dağılımında, yurt dışı satışların payı; önceki çeyrekteki %14 seviyesinden %19’a
yükselmiştir. Önceki çeyrekte, 39.631 Mn TL olan net yabancı para pozisyonu açığı(-); cari
çeyrekte 49.840 Mn TL’ye artarken, şirketin özsermaye kârlılığı ise; 2023/Q2’deki 80,2
seviyesinden 84,5 düzeyine yükselmiştir.
Geleceğe Dönük Beklentiler
Şirketin, 2023 yılı beklentileri incelendiğinde; 2023/Q2 ara dönem finansal sonuçları ile
birlikte açıklanan 10-11 ABD Doları net rafineri marjı beklentisi, ürün marjlarındaki trend
dikkate alınarak cari çeyrek finansalları sonrasında 11-12 ABD Doları’na yükseltilmiştir.
%85-%90 kapasite kullanımı ile yaklaşık 24-25 milyon ton üretim ve 29-30 milyon ton
civarındaki toplam satış hacmi öngörüleri olduğu gibi korunmuştur. Yine, 350 Milyon ABD
Doları civarındaki yatırım harcaması tahmini de sabit bırakılmıştır.
Değerlendirme
Şirketin açıklamış olduğu bilanço ve geleceğe yönelik beklentiler göz önünde
bulundurulduğunda; daha önceki değerlendirmemizde(model portföy) 12 aylık periyot
için 172,00 TL olarak belirlediğimiz hedef fiyatımızı 202,56 TL’ye yükseltiyoruz ve ‘TUT’
olan tavsiyemizi de ‘AL’a çeviriyoruz.


  Galata Menkul Değerler
  www.galatamenkul.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.