Tofaş bilanço analizi (Şeker Yatırım)

Tofaş, 2023 yılının üçüncü çeyreğinde Research Turkey anketinin
ortalama piyasa beklentisi olan 4.589mn TL ve bizim beklentimiz
4.426mn TL’nin üzerinde, geçen senenin aynı dönemine göre %147,4
artış göstererek 5.093mn TL net k âr aç ık ladı (3Ç22: 2.059mn TL).
Yurt içi satış adetlerindeki kuvvetli seyre paralel önemli ölçüde artış
gösteren yurt içi satış gelirleri ve güçlü faaliyet karlılığının da
desteğiyle Şirket, 3Ç23’te beklentilerin üzerinde net kar rakamı
açıklamıştır.
Satış gelirleri aç ısından Şirk et, 3Ç22’ye göre yıllık %66,4’lük artışla
26.661mn TL net satış geliri (Şeker Yatırım: 25.879mn TL, RT Piyasa
Ort.: 25.929mn TL) elde etmiştir (3Ç22: 16.022mn TL). Şirket, 3Ç23’te
TL’nin EUR karşısındaki değer kaybına rağmen Doblo üretiminin sonra
ermesi nedeniyle ihracat adetlerindeki daralmadan kaynaklı (3Ç23:
15.116 adet, 3Ç22: 29.050 adet, yıllık -%48) yıllık %24,4’lük düşüşle
5.471mn TL’lik ihracat satış geliri elde etmiştir (3Ç22: 7.232mn TL).
Yurt içi satış gelirleri ise iyileşen tedarik koşulları ve artan talep
etkisiyle toparlanan iç pazar adetleri (3Ç23: 43.357 adet, 3Ç22:
36.184bin adet, yıllık +%19,8) ve fiyatlama disiplinleri sayesinde yıllık
%141,2’lik artış göstererek 3Ç23’te 20.304mn TL’ye yükselmiştir
(3Ç22: 8.416mn TL).
Fiyatlama ve maliyet disiplinlerinin koruyucu etkisi sayesinde brüt
k ar marjı, 3Ç22’deki %18,7 seviyesinden 3Ç23’teki %23,2 seviyesine
yükselmiştir. FAVÖK rakamı ise koruyucu ihracat kontratları ve güçlü
operasyonel karlılık sayesinde yıllık %78’lik artış göstererek 4.767mn
TL olarak gerçekleşmiştir (Şeker Yatırım: 4.287mn TL, Piyasa Ort.:
4.351mn TL). FAVÖK marjı ise yıllık 1,2 yp artarak 3Ç22’deki
%16,7’den 3Ç23’teki %17,9’a yükselmiştir.
FY2023 y ılı bek lentileri: Tofaş, 2023 yılı beklentilerinde
güncellemeye gitmiştir. Buna göre Şirket, 2023 yılında yurtiçi
perakende pazarının 1.100-1.150bin adet (Önceki: 975-1.025bin adet)
bandında olmasını, Tofaş markalı yurt içi araç satışının ise 195-205bin
adet (Önceki: 190-200bin adet) seviyesinde olmasını beklemektedir .
Şirket, 2023 ihracat beklentisini ise 60-70bin adet (Önceki: 70-80bin
adet) olarak korumuştur. Şirket’in 2023 yılı yatırım harcaması hedefi
ise 100mn EUR (Önceki: 125mn EUR) seviyesindedir. Toplam üretim
adetini ise Şirket 240-250bin adet (Önceki: 235-255bin adet) arasında
gerçekleşmesini beklemektedir. Şirket, 2023 yılı için %15’in üzerinde
(Önceki: %14’ün üzerinde) vergi öncesi kar marjı elde etmeyi
beklemektedir.
3Ç23 sonuçlarının ardından; beklentilerin üzerindeki net kar & FAVÖK
rakamı ve iyileşen karlılık marjlarıyla birlikte piyasanın Tofaş’ın
açıklamış olduğu sonuçlara kısa vadede hafif pozitif tepki vereceğini
düşünmekteyiz. Şirket’in al ya da öde anlaşmaları ile korunan finansa l
yapısını ve FCA’nın yarattığı marka gücünün etkisini olumlu buluyoruz.
Tofaş’ın Stellantis ile imzaladığı iş sözleşmesiyle birlikte Tipo/Egea
modelinin Tofaş tarafından Türkiye'de satışı ve ihracatı için üretiminin
31 Aralık 2025 tarihine kadar uzatılmas ının & 2025 yılı başından
itibaren beş marka için öngörülen yeni K0 modelin hafif ticari araç ve
Combi versiyonlarının Türkiye'de üretim ve satış hakkının Tofaş'a
verilmesinin Şirket payları üzerinde orta-uzun vadede yukarı yönlü risk
oluşturacağını düşünüyoruz.

Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.