Tofaş 1Ç22 mali analiz raporu(Şeker Yatırım)

Tofaş, yılın ilk çeyreğinde Research Turkey anketinin ortalama
piyasa beklentisi olan 1.048mn TL ve bizim beklentimiz 1.075mn
TL’nin hafif üzerinde, geçen senenin aynı dönemine göre %83,1
artış göstererek 1.129mn TL net kâr açıkladı (1Ç21: 617mn TL).
Satış gelirleri açısından Şirket, 1Ç21’ye göre yıllık %64,9’luk
artışla 10.634mn TL net satış geliri (Şeker Yatırım: 9.852mn TL,
Piyasa Ort.: 9.824mn TL) elde etmiştir (1Ç21: 6.447mn TL). Şirket,
1Ç22’de global çip tedarik problemleri nedeniyle düşen yurt dışı
satış adetlerinin (1Ç22: 27.820 adet, 1Ç21: 33.108 adet) etkisine
rağmen TL’nin EUR karşısındaki değer kaybından kaynaklı yıllık
%67,6’lik yükselişle 5.913mn TL’lik ihracat satış geliri elde etmiştir
(1Ç21: 3.527mn TL). Yurt içi satış gelirleri de 1Ç22’de daralan iç
pazar adetlerine rağmen fiyatlama disiplinleri sayesinde yıllık
%61,5’lik artış göstererek 1Ç22’de 4.508mn TL’ye yükselmiştir
(1Ç21: 2.791mn TL).
Fiyatlama ve maliyet disiplinlerinin koruyucu etkisi sayesinde
brüt kar marjı, 1Ç21’deki %13,4 seviyesinden 1Ç22’deki %16,6
seviyesine yükselmiştir. FAVÖK rakamı ise koruyucu ihracat
kontratları ve güçlü operasyonel karlılık sayesinde yıllık %98,6’lık
artış göstererek 1.738mn TL olarak gerçekleşmiştir (Şeker Yatırım:
1.989mn TL, Piyasa Ort.: 1.641mn TL).
FY2022 yılı beklentileri: Tofaş, yılın ikinci yarısında yarı iletken
tedarikindeki problemlerin kademeli olarak iyileşeceğini
varsayarak 2022 yılına dair beklentilerini korumuştur. Şirket, 2022
yılı beklentilerinideğiştirmeyerek yurtiçi perakende pazarının 700-
750bin adet bandında olmasını, Tofaş markalı yurt içi araç satışının
ise 125-140bin adet seviyesinde olmasını beklemektedir. Şirket,
2022 ihracat beklentisini ise 125-140bin adet olarak belirlemiştir.
Şirket’in 2022 yılı yatırım harcaması hedefi ise 100mn EUR
seviyesindedir. Toplam üretim adetini ise Şirket 240-270bin adet
arasında gerçekleşmesini beklemektedir. Şirket’in al ya da öde
anlaşmaları ile korunan finansal yapısını ve Türkiye pazarındaki
oturmuş pazar payını takdir ediyor; FCA’nın marka gücünü,
Egea/Tipo markasının yarattığı ivmeyi ve ilerleyen dönemlerde
açıklanabilecek yatırım programının da etkisini göz önünde
bulundurarak Şirket payları için daha çok yukarı yönlü risklerin
oluşacağını düşünüyoruz. Ayrıca, ilerleyen dönemlerde Stellantis
ile Tofaş yapabileceği potansiyel işbirliğini de göz önünde
bulundurarak bu durumun Tofaş’ın yeni modeller üretmesi için
fırsatlar yaratabileceğini de ekliyoruz.
1Ç22 sonuçlarının ardından; piyasanın kısa vadede Tofaş’ın
açıklamış olduğu sonuçlara kısa vadede hafif pozitif tepki
vereceğini düşünmekteyiz. Şirket için 107.50 TL olan hedef pay
fiyatımızı ve “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Şirket, 2022 yılı
beklentilerimize göre 2022T 8.51x F/K ve 5.73x FD/FAVÖK oranları
ile hedef pay fiyatımız cari pay fiyatına göre 31,7% iskontolu işlem
görmektedir


Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.