Ford Otosan - 1Ç22 - Mali Analiz Raporu(Şeker Yatırım)

Ford Otosan 1Ç22’de bizim 2.650mn TL’lik beklentimizin ve
piyasa Research Turkey anketi ortalama beklentisi olan 2.656mn
TL’nin üzerinde 2.802mn TL net kâr açıkladı (1Ç21: 1.819mn TL,
yıllık 54%). 1Ç22’de; 1) Güçlü ihracat performansının etkisi ile elde
edilen yüksek ihracat gelirleri, 2) maliyet azaltıcı önlemlerin olumlu
etkisi, 3) yüksek ertelenmiş vergi karının olumlu etkisi ve 4) maliyet
artı ihracat anlaşmaları sayesinde ile net kar rakamı kuvvetli
gerçekleşmiştir. 1Ç22’de yıllık %71,5’lik artış ile 27.876mn TL net
satış geliri elde eden Ford Otosan, bizim (27.679mn TL) ve piyasa
ortalama beklentisine paralel (27.461mn TL) net satış geliri
açıklamıştır.
Ford Otosan’ın, 1Ç22’de toplam satış adetleri yıllık 14% azalarak
91.526 adet olarak gerçekleşmiştir (1Ç21: 106.689). Yurt içi
pazarda geçen senenin aynı dönemindeki görece yüksek baz etkisi ve
yarı iletken tedarikindeki aksamalara rağmen 1Ç22’de yurt içi satışlar
%45 artış göstererek 5.408mn TL olarak gerçekleşmiştir (1Ç21:
3.718mn TL). Yurt içi satış adetleri 1Ç22’de yıllık %29’luk düşüş
göstererek 15.079 adet olarak gerçekleşmiştir (1Ç21: 21.170 adet).
Şirket’in ihracat adetleri ise 1Ç21’ye göre 1Ç22’de yıllık %11
daralarak 76.447 adet olarak gerçekleşmiştir (1Ç21: 85.519 adet).
TL'nin EUR’a göre değer kaybı, ürün mixinin olumlu etkileri ve cost
plus ihracat anlaşmaları sayesinde Şirket’in ihracat gelirleri, 1Ç22‘de
%79’luk artış göstererek 22.469mn TL olarak gerçekleşmiştir (1Ç21:
12.537mn TL).
Ford Otosan, 1Ç22’de bizim beklentimize (2.987mn TL) ve piyasa
ortalama beklentisine (2.958mn TL) paralel 2.971mn TL FAVÖK
açıklamıştır (1Ç21: 1.812mn TL). İhracat rakamlarındaki güçlü
yükseliş, fiyatlama disiplini ve maliyet azaltıcı önlemlerin etkisiyle
1Ç22’de Şirket’in brüt kâr marjı yıllık 0.6 yp artış göstererek 13,3%
seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK rakamı ise kuvvetli gerçekleşen
esas faaliyet karlılığındaki artıştan kaynaklı olarak yıllık %64,0’lük
yükseliş gerçekleştirmiştir. FAVÖK marjı ise 1Ç21’e göre 0.5 yp azalış
göstererek 1Ç22’de 10,7%’ye gerilemiştir (1Ç21: 11,1%).
FY2022 beklentileri: Ford Otosan, 2022 yılı için toplam satış adeti
beklentisini 440-460bin adet olarak belirlemiştir. Ayrıca Şirket, 2022
yatırım harcaması hedefini 620-670mn EUR olarak belirlemiştir.
Şirket, 2022 yılı için yurtiçi perakende pazarının 800-850bin adet
bandında, yurt içi perakende satışlarının 90-100bin adet seviyesinde
gerçekleşmesini beklemektedir. Şirket’in ihracat beklentisi ise 350-
360bin adet bandındadır. Toplam üretim tahmini ise 430-440bin adet
olarak şekillenmiştir.
Ford Otosan için hedef fiyatımız olan 352.80 TL’yi 395.60 TL
olarak yukarı yönlü revize ediyor, tavsiyemizi “AL” olarak
koruyoruz. 1Ç22’de kuvvetli gerçekleşen finansal sonuçlar, güçlü
operasyonel faaliyetler ve kuvvetli gerçekleşen net karlılık dolayısıyla
piyasanın kısa vadede sonuçlara hafif pozitif tepki vereceğini
düşünüyoruz. Şirket’in, yurtdışında oluşturduğu ihracat
yapılanmalarını takdir ediyor ve ürün mixinin olumlu etkileri & cost
plus ihracat anlaşmalarının da katkısının hem satış adetlerine hem de
karlılık tarafına etkisinin olumlu olacağını düşünüyoruz. Son kapanış
fiyatına göre 29,9% getiri potansiyeli taşıyan Ford Otosan 2022T
10.12x F/K ve 9.87x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.


Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.