Tav Havalimanı 2Ç21-Mali Analiz Raporu(Şeker Yatırım)

TAV Havalimanları Holding, 2Ç21’de, yolcu sayısı ile
birlikte artan amortisman giderleri ve finansal
giderlerindeki artış ile piyasa ortalama beklentisi ve
tahminimiz olan €34mn’un üzerinde, €38.9mn net zarar
açıklamıştır (2Ç20: €-94.1mn). TAV Havalimanları Holding’in
2Ç21 satış gelirleri, oldukça zayıf bir baz dönem üzerine, ve
Almatı Havalimanı’nın satın alımıyla yıllık Euro bazında %307
artarak €95.4mn seviyesinde, piyasa ortalama beklentisi olan
€107mn’un ve tahminimiz €104mn’un altında gerçekleşmiştir.
Ancak Grup, 2Ç21’de de maliyet önlemlerini sürdürmüş, ve
piyasa ortalama beklentisi ve tahminimiz olan €22mn’un
üzerinde, €27.9mn tutarında FAVÖK elde edebilmiştir.
Açıklanan sonuçların, Grup payları kısa dönem performansı
üzerindeki etkisinin nötr olabileceğini düşünmekteyiz.
FAVÖK, yolcu sayısındaki artış ile iyileşmeye başladı. TAV
Havalimanları’nın 2Ç21’de hizmet verdiği yolcu sayısı oldukça
zayıf bir baz dönem üzerine, Almatı Havalimanı’nın da Nisan
2021 sonunda satın alınmış olmasıyla yıllık %962 oranında
artarak 8.8mn’a ulaşmıştır. Yurt içi yolcu trafiği yurt dışı yolcu
trafiğine kıyasla daha hızlı artış göstermiş ve Grup’un toplam
satış gelirleri 2Ç21’de yıllık %306.6 artarak €95.4mn’a
ulaşmıştır. Alınan maliyet önlemlerinin sürdürülmesiyle Grup,
2Ç21’de €27.9mn FAVÖK elde edebilmiştir (2Ç20: €-25.8mn).
Grup’un artan yolcu sayısına paralel olarak amortisman
giderleri yıllık %108.3 yükselerek €18.5mn olarak
gerçekleşmiştir. Bunun yanında, özkaynak yöntemi ile
değerlenen iştiraklerinden kaydedilen zararları yıllık %55.5
azalarak €-11.5’a gerilemiştir. TAV Havalimanları’nın net
finansal giderileri ise 2Ç21’de yıllık %3.5 artarak €33.5mn
seviyesinde gerçekleşmiştir. Grup, böylelikle 2Ç21’de
€38.9mn net zarar kaydetmiştir. TAV Havalimanları’nın 2Ç21
sonunda net borcu, Almatı Havalimanı’nın %85 oranındaki
payının satın alınması için €285mn ödenmesi ve ilgili şarta
bağlı ödeme, net nakit ödemesi ve satım opsiyonunun dahli
ile 2Ç21 sonunda €1,123mn’a ulaşmıştır (1Ç21 sonu: €811mn).
TUT önerimizi sürdürmekteyiz -Türkiye’nin aşılama
programı Haziran 2021 itibariyle oldukça hız kazanmış,
aşılanma oranı dünya ortalamasının üzerine yükselmiştir.
Halihazırda TAV’ın işletmekte olduğu havalimanları, Grup’un
toplam dış hat yolcu sayısının yaklaşık %65’ini oluşturan
Almanya, Rusya, Polonya ve Ukrayna’dan gelen yolculara
hizmet verebilmektedir. Ancak ülkelerin COVID-19
koronavirüsünün delta varyantının yayılımını engellemek
üzere alabileceği, sınırlamalar olmaksızın seyahat edebilmeye
engel oluşturabilecek önlemler, sektör görünümüne dair risk
oluşturmaya devam etmektedir. Açıklanan 2Ç21
sonuçlarından sonra, bu belirsizliği de yansıtan
değerlememize göre 12 aylık 26.30 TL olan hedef fiyatımızı
ve Grup payları için TUT önerimizi yinelemekteyiz


Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.