Bilanço Analizi-YKBNK (Yapı Kredi Yatırım)

1Ç24 Sonuçları
§ TSKB’nin net karı 1Ç24’te 1.9 milyar TL seviyesinde gerçekleşti (YKY beklentisi: 2 milyar TL ve piyasa beklentisi 1.9 milyar TL).
Net kar ilk çeyrekte çeyreklik %4 azalırken, yıllık %38 artış kaydetti. 1. çeyrek özkaynak karlılığı %35 seviyesinde gerçekleşti
(2023: %41). Sonuçlar genel hatlarıyla beklentimize oldukça yakın gelişti. Efektif vergi oranı beklentimizin sınırlı üzerinde
gelişirken, toplam karşılıklar ise beklentimizden daha olumlu gelişti. Banka ihtiyatlılık doğrultusunda aktif kalitesi tamponlarını
korudu. Bankanın toplam serbest karşılık stoğu ise 1.75 milyar TL seviyesinde sabit kaldı (özkaynaklarının %8’i).
Özet Görüşümüz
§ TSKB’nin 1Ç24 net karı piyasa beklentisine paralel gerçekleşti ve sonuçları hisse için nötr olarak değerlendiriyoruz.
Tahminlerimizi ilk çeyrek gerçekleşmeleri ışığında revize ettik. Yılın başındaki tahminlerimizden sınırlı daha olumlu ilk çeyrek
sonuçları sayesinde 2024/25 net kar tahminlerimizi sırasıyla yaklaşık %10 yukarı yönlü revize ettik. 2024/25 özkaynak karlılığı
beklentimizi yukarı yönlü güncellememiz sayesinde banka için 12 aylık hedef fiyatımızı 13TL/hisse olarak güncelliyoruz (eski
hedef fiyat 11.6TL) ve AL tavsiyemizi koruyoruz. Hedef fiyatımız %33 getiri potansiyeline işaret etmektedir. TSKB güncel 2024/25
tahminlerimize göre 0.8x/0.6x PD/DD ve 2.5x/2x F/K çarpanları ile işlem görmektedir. Özkaynak karlılığının 2024/25’te %41/%34
seviyesinde gerçekleşmesini tahmin ediyoruz. TSKB Kasım 2022’den itibaren Model Portföyümüzde yer almaktadır. Banka sene
başından bugüne XU100’ün %10 üzerinde getiri sağladı.
§ Bankanın operasyonel sonuçlarının son dönemde artan yabancı para kredi talebinden olumlu etkilenmesini bekliyoruz. Bankanın
resmi 2024 yabancı para krediler büyüme hedefi yüksek tek hanelidir. Ayrıca TSKB’nin Dünya Bankası ile ortak kurduğu Türkiye
Yeşil Fonu’nun ikinci çeyrekte faaliyet başlaması beklenmektedir.
Genel Değerlendirme
§ Bankanın ilk çeyrekte TL kredileri %3 daralırken, YP kredileri ($ bazında) ise %2 artış gösterdi. TSKB’nin swaplardan arındırılmış
net faiz marjı çeyreklik 180 baz puan düşüş gösterdi. azaldı. Bu düşüşte artan swap maliyetleri ve TÜFEX portföyünden azalan
katkı ana nedenler. Banka TÜFEX portföyü için %45 TÜFE tahmini kullandı.
§ Komisyon gelirleri yıllık %104 artış gösterirken, faaliyet giderleri ise yıllık %62 artış gösterdi. Takipteki kredi oranı çeyreklik olarak
10 baz puan geriledi ve %2.9 seviyesinde gerçekleşti. 2.aşama kredilerin toplam krediler içindeki payı çeyreklik %9.6 seviyesine
geriledi (4Ç: %10.2). Bankanın toplam serbest karşılık stoğu ise 1.75 milyar TL seviyesinde yatay kaldı (özkaynaklarının %8’i).
§ TSKB’nin sermaye yeterlilik ve ana sermaye oranları (BDDK esneklikleri hariç) %19.5 ve %18.4 seviyelerine yükseldi. Çeyreklik
100 baz puan iyileşmede güçlü karlılık gelişimi ve ana sermaye benzeri tahvil ihracı ana etkenler. Serbest karşılıklar hariç
sermaye oranları yaklaşık 100 baz puan yükselmektedir.
Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.ykyatirim.com.tr

***
                 Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.