Bilanço Analizi-Çimsa (Halk Yatırım)

Beklentimizle uyumlu net kar. Çimsa, 3Ç24’te beklentimiz olan 1.208
mn TL ile uyumlu, sınırlı sayıda tahmin sonuçlarını içeren piyasa
ortalama beklentisi olan 1.397 mn TL’nin ise altında 1.163 mn TL ana
ortaklık net karı açıkladı. Operasyonel karlılığın beklentimizin üzerinde
gerçekleşmesine karşın, tahminimizden daha yüksek net finansman
gideri kaydedilmesi net karın beklentimizle uyumlu gerçekleşmesinde
etkili oldu. 2Ç24’te, 194,1 mn TL net finansman gideri kaydeden şirket,
3Ç24’te 413 mn TL net finansman gideri kaydetti. Esas faaliyet dışı gelir
kalemleri ise beklentimiz ile uyumlu gerçekleşti. Çimsa 3Ç24’te yatırım
faaliyetlerinden 55,8 mn TL zarar kaydederken, TMS 29 uygulaması
kapsamında endeksleme etkisi sonucu kaydedilen parasal kazancı 256
mn TL seviyesinde gerçekleşti. Operasyonel tarafta ise Çimsa, 3Ç24’te
satış hacimlerindeki artış ve yakıt maliyetlerindeki düşüşün desteğiyle,
yıllık bazda 13,6 puan artışla %28 FAVÖK marjı ve yıllık %82,1 artışla
1.661 mn TL FAVÖK kaydetti. Özetle; ciro ve net kar beklentimiz ile
uyumlu gerçekleşse de, net borcun çeyreksel bazda azalış kaydetmesi
ve beklentimizin üzerinde operasyonel marjlara işaret eden üçüncü
çeyrek finansal sonuçlarının hisse performansına etkisini ‘sınırlı pozitif’
olarak değerlendiriyoruz.
ü Beklentimiz ile uyumlu ciro performansı. Çimsa, 3Ç24’te beklentimiz
olan 5.993 mn TL, piyasa ortalama beklentisi olan 6.163 mn TL ile
uyumlu, yıllık %6,3 düşüşle 5.928 mn TL konsolide ciro elde etti. Bu
arada, 3.808 mn TL olan 3Ç23 cirosu da enflasyon muhasebesi sonrası
6.328 mn TL seviyesine revize edilmiş oldu. Çimsa’nın 3Ç24’te yurt içi
satışları yıllık bazda %8,3 artışla 3.825 mn TL seviyesinde
gerçekleşirken, ihracat gelirleri %23,3 oranında azalarak 2.656 mn TL
oldu.
ü Enerji ve yakıt maliyetlerindeki düşüşün desteğinde, FAVÖK
marjında yıllık 13,6 puanlık artış. Çimsa, 3Ç24’te piyasa ortalama
beklentisi ile uyumlu, kurum beklentimiz olan 1.426 mn TL’nin %16
üzerinde, yıllık bazda %82,1 artışla 1.661 milyon TL FAVÖK açıklarken;
FAVÖK marjı ise yıllık bazda 13,6 puan artarak %28’e yükseldi. Enerji
ve yakıt maliyetlerindeki azalış ve tahminimizden daha etkin yönetilen
operasyonel gider yönetimi, operasyonel performansın beklentimizin
üzerinde gerçekleşmesinde etkili oldu. Söz konusu dönemde, faaliyet
giderlerinin satışlara oranı %8,1 seviyesinde gerçekleşerek, bir önceki
çeyreğe göre, 0,7 puan azalış kaydetti.
ü Çimsa için 12 aylık hedef fiyatımız olan 44,05 TL’yi ve ‘AL’
tavsiyemizi sürdürüyoruz. Genel olarak beklentimizi karşılayan
finansal sonuçların ardından, tahminlerimizi korumayı tercih ediyoruz.
Çimsa’nın 2025 yılında devreye alınması planlanan Cimsa Americas gri
çimento öğütme tesisi yatırımının Çimsa’nın gelecek dönemlerde satış
hacmini artırarak operasyonel faaliyetlerini destekleyeceğini
düşünüyoruz. Ayrıca, proaktif maliyet optimizasyonları şirketlerin marj
artışında kilit rol oynarken, 2025 özelinde de azalan enerji ve yakıt
fiyatlarından fayda sağlanılacağını düşünüyoruz
 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.