Bilanço Analizi- TTRAK (Halk Yatırım)

Beklentilerin altında gerçekleşen net kar. TMS 29 etkisi dahil
edildiğinde, Türk Traktör’ün net karı 3Ç24’te yıllık bazda %63,4
düşüşle 927 mn TL seviyesinde, kurum beklentimizin ve ortalama
piyasa beklentisinin %40 altında gerçekleşti. Net kar tahminimizdeki
sapma, operasyonel karlılıkta beklentilerimizin üzerinde görülen
zayıflamaya ek olarak (yıllık bazda %56,8 düşüş), net finansal
giderlerin öngörülerimizi aşmasından kaynaklandı. Geçen yılın aynı
döneminde 4,11 mlr TL net nakite sahip olan şirket 3Ç24 döneminde
1,92 mlr TL net borç kaydetti. Bu nedenle şirket 3Ç24 döneminde
359,1 mn TL net finansal gider kaydetti. Geçen yılın aynı döneminde
573,7 mn TL net finansal gelir elde edilmişti. Türk Traktör’ün kurum
beklentimizin altında karlılığa işaret eden 3Ç24 finansal sonuçlarına
ek olarak, şirket yönetiminin yurtdışı traktör satışlarına ilişkin aşağı
yönlü revizyonunun hisse performansına etkisini ‘negatif’
olarak değerlendiriyoruz.
? Kurum beklentimize paralel satış gelirleri. 3Ç24’te Türk Traktör’ün
konsolide satış gelirleri TMS 29 etkisi dahil edildiğinde, yıllık bazda
%32,6 düşüşle 12,90 mlr TL ile kurum beklentimize paralel, piyasa
beklentisinin ise %6,8 altında gerçekleşti. 3Ç24 döneminde
ihracatların satış gelirleri içerisindeki payı yıllık bazda 7 puan düşüşle
%17 seviyesinde gerçekleşti. Satış hacmi cephesinde, toplam traktör
satış hacmi bu dönemde yıllık bazda %22 düşüşle 9.391 adet
seviyesinde gerçekleşti. Toplam traktör satış hacminin %71’ini
oluşturan yurt içi satış hacmi, bu dönemde yıllık bazda %16,2 düşüşle
6.706 adet olarak gerçekleşti (Yurt içi traktör satış hacminin payı:
3Ç23: %66, 2Ç24: %70). Biçerdöver satış hacmi ise yıllık bazda %80
düşüşle 12 adete geriledi. Yurt dışı satış hacmi yıllık bazda %34
düşüşle 2.685 adet seviyesine geriledi. Çeyreksel bazda da %24
geriledi. 3Ç24’te yurt dışı traktör satış hacmi toplam traktör satış
hacminin %29’unu oluşturdu (3Ç23: %34, 2Ç24: %30).
? Kurum beklentimizin altında FAVÖK. TMS 29 etkisi dahil
edildiğinde üretim maliyetlerinde ve operasyonel giderlerdeki artışın
etkisiyle, şirketin FAVÖK’ü yıllık bazda %56,8 düşüşle 2,02 mlr TL’ye
geriledi. Açıklanan rakam kurum beklentimizin %13,6, ortalama
piyasa beklentisinin %18,2 altında gerçekleşti. Bunun sonucunda,
3Ç24’te FAVÖK marjı yıllık bazda 8,8 puan düşüşle %15,7
seviyesinde gerçekleşti.
? Şirket yurtdışı traktör satışlarına ilişkin öngörüsünü aşağı yönlü
revize etti. Türk Traktör, Türkiye traktör pazar büyüklüğünü 58.000 -
64.000 adet, iç piyasa büyüklüğünü 30.000 - 33.000 adet olarak
sürdürdü. İhraç traktör satışı beklentisini ise 13.500 - 15.000 adet
bandından 12.000 - 13.500 bandına revize etti. Yatırım harcamaları
öngörüsü de 90 - 100 mn dolar bandında tutuldu.
? TTRAK için 995,40 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 951,40 TL
olarak revize ediyor ve ‘TUT’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Hem
beklentimizin altında gerçekleşen operasyonel marjlar hem de şirket
yönetiminin yurt dışı traktör satışlarına yönelik aşağı yönlü
revizyonunun ardından modelimizi güncelliyoruz. Bu çerçevede yurt
dışı traktör satış beklentimizi 14.005 adetten 13.513 adet seviyesine
güncelliyoruz. Benzer şirket çarpanları modelimizde de yaptığımız
güncellemenin ardından TTRAK için 995,40 TL olan hedef fiyatımızı
951,40 TL olarak revize ediyor ve ‘TUT’ tavsiyemizi sürdürüyoruz.

 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.