Bilanço analizi- Arçelik (Halk Yatırım )

Beklentimizin üzerinde zarar. Arçelik, TMS 29 etkisi dahil
2Ç24’te kurum beklentimiz olan 297 mn TL’lik zarar
beklentimizden daha fazla 432 mn TL net zarar açıkladı. Diğer
taraftan, TMS 29 uygulaması kapsamında yapılan düzeltmeler
sonrasında 2Ç23 net kar rakamı 492 mn TL’den 1.607 mn TL
seviyesine revize edilirken, net kar marjı %1,05’ten %1,95’e
yükselmiş oldu. Ayrıca Arçelik, TMS 29 kapsamında 2Ç24’te
1.786 mn TL net parasal kazanç kaydetti (1Ç24’te 3.241 mn TL).
2Ç’te kaydedilen zararda; zayıf seyreden operasyonel karlılığa
ek olarak artan net finansman gideri etkili oldu. 2Ç24’te şirket
4.208 mn TL net finansman gideri kaydetti. Yüksek finansman
gideri ve artan maliyetlerin sonucu olarak, brüt karlılığın baskı
altında kalması (brüt kar marjında 3,4 puan azalış) ve birleşme
kaynaklı yükselen operasyonel giderlerin operasyonel marjlarda
gerilemeye neden olması nedeniyle (EBITDA marjında 5,7 puan
azalış), Arçelik’in 2Ç24 finansal sonuçlarının hisse
performansına yansımasını ‘sınırlı negatif’ olarak
değerlendiriyoruz.
ü Whirlpool birleşmesi kaynaklı satış gelirlerinde artış takip
edildi. 2Ç24’te TMS 29 dahil net satış gelirleri, beklentimiz olan
98.285 mn TL’nin %3,4 üzerinde yıllık bazda %23 artışla 101.584
mn TL seviyesinde gerçekleşti. 2Ç23 yılına ilişkin satış gelirleri
TMS 29 kapsamında 46.948 mn TL’den 82.571 mn TL’ye revize
edildi. Şirket, Whirlpool birleşmesinin ardından ilk kez Whirlpool
dahil konsolide sonuçlarını paylaştı. Birleşme dahil Avrupa
Bölgesi satış gelirleri yıllık bazda %69,83 artışla 50.281 mn TL
seviyesine yükselirken, Asya Pasifik bölgesi satış gelirleri
%17,55 azalışla 11.756 mn TL ve Türkiye satış gelirleri %1,10
azalışla 32.045 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Böylelikle
Türkiye’nin satışlar içerisindeki payı 2Ç24’te %32 seviyesinde
gerçekleşti (2Ç23:%39). Artan hammadde maliyetleri, birleşme
kaynaklı üretim maliyetlerinde artış ve fiyatlama avantajının
etkisinin azalmasıyla birlikte 2Ç24’te brüt kar marjı yıllık bazda
3,4 puan azalışla %27,68 seviyesine geriledi. Segmentler
bazında brüt karlılığa baktığımızda ise Beyaz Eşya segmentinde
brüt kar marjı 4,8 puan azalışla %26,2, Tüketici Elektroniği brüt
kar marjı 6,4 puan azalışla %16,7 seviyesinde gerçekleşti.
ü Artan maliyetler operasyonel marjları baskıladı. Şirketin
FAVÖK’ü TMS 29 dahil 2Ç24’te kurum beklentimizin %6 altında
yıllık bazda %43,7 azalışla 4.885 mn TL seviyesinde gerçekleşti.
FAVÖK marjı yıllık bazda 5,7 puan azalışla %4,8 seviyesinde
gerçekleşti. Brüt karlılık tarafında görülen daralmaya ek olarak,
Whirpool birleşmesi kaynaklı operasyonel giderler tarafında
görülen artış operasyonel marjları baskıladı. Operasyonel
giderler yıllık bazda %36,6 artış gösterirken, operasyonel
giderlerin satışlara oranı ise 2Ç24’te geçtiğimiz yıla kıyasla 2,7
puan artışla %26,88 seviyesine yükselmiş oldu.

 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.