TTKOM - 1Ç23 - Mali Analiz Raporu (Şeker Yatırım)

Türk Telekom 1Ç23’de bizim 931mn TL beklentimizin
altında piyasanın 672mn TL beklentisi ile uyumlu
645mn TL (1Ç22: 561mn TL, yıllık +%55) net kar
açıkladı. Deprem sonrası artan faaliyet giderleri, tek
seferlik deprem vergisi, değer düşüklüğü karşılığı ve
finansman giderleri net karı baskılarken 380mn TL’lik
ertelenmiş vergi geliri baskıyı hafifletti. Net kar marjı
%4,2 oldu (1Ç22: %5,9, 4Ç22: %6,6).
1Ç23’te abone artışı ve ARPU büyümesi devam etti..
1Ç23'te, 294 bin yeni abone kazanan faturalı
segmentteki güçlü performans sayesinde, toplamda
112 bin net abone artışı kaydedildi. Ocak ayında
yapılan fiyat ayarlamaları sayesinde ARPU (kullanıcı
başına gelirler), çeyreklik bazda mobilde (karma) %10,
sabit ses segmentinde %14, genişbant segmentinde %6
büyüme kaydetti. Hem abone hem ARPU büyümesinin
etkisiyle 1Ç23’te 15.253mn TL satış geliri (1Ç22:
9.471mn TL, yıllık +%61) elde edildi. Bizim
beklentimiz 17.773mn TL, piyasa beklentisi 14.835mn
TL seviyesinde bulunuyordu.
FAVÖK yıllık %16 artışla 4.781mn TL oldu. Bizim
beklentimiz 5.022mn TL iken piyasa beklentisi 4.748mn
TL seviyesinde bulunuyordu. FAVÖK marjı yıllık 12 puan,
çeyreklik 9 puan azalışla %31,3 seviyesinde gerçekleşti.
Net borç arttı.. 1Ç23’te şirketin net borç pozisyonu
4Ç22 sonundaki 31.914mn TL’den 36.221mn TL’ye
yükseldi. Net Borç/FAVÖK rasyosu ise hem borç artışı
hem de sınırlı FAVÖK büyümesi dolayısıyla 1,8x’den
1,9x’e yükseldi.
2023 beklentileri korunuyor.. Şirket 2023 yılında %52-
55 gelir büyümesi beklentisi, yaklaşık 23-25mr TL
FAVÖK beklentisi ve yaklaşık 17-19mr TL konsolide
yatırım harcaması gerçekleşmesi bekliyor.
* Türk Telekom, deprem kaynaklı 2023 yılında 1-1,5mr
TL gelir kaybı bekliyor. Tek seferlik yatırım
harcamalarının 50-60mn USD seviyesinde olmasını
beklerken bu harcamalarının çoğunun 18 ay içerisinde
sigortadan geri alınabileceği öngörülüyor. Depreme
yönelik tek seferlik faaliyet giderlerinin ise 2,3-2,5mr
TL seviyelerinde gerçekleşeceği ancak bunun sınırlı bir
kısmının da sigortadan geri alınabileceği öngörülüyor.

Pay geri alım programı.. Şirket, 28 Şubat 2023 tarihinde, TTKOM hissesinin pay piyasasında sağlıklı fiyat oluşumunu
desteklemek amacıyla, 5.07.2020'de Genel Kurul'a verilen yetki doğrultusunda, 500mn TL geri alım fonu belirleyerek
azami 2mr TL nominal değerli pay geri alımı gerçekleştirileceğini açıkladı. Bu kapsamda 17 Şubat 2023’te 500.000
nominal değerli pay geri alımı gerçekleştirilerek pay geri alım programı için ayrılan bütçenin %2’si kullanıldı.
Türk Telekom, deprem sonrası 1Ç23 döneminde, fiyat ayarlaması gerçekleştirmedi. Ancak Nisan ayı itibariyle fiyat
düzenlemeleri tekrar başladı. Bunun etkisiyle, ARPU’da büyümenin önümüzdeki çeyreklerde sürmesini bekliyoruz.
Ayrıca, turizm sezonunun da yaklaşmasıyla mobil tarafta hem data kullanımı hem de kullanıcı sayısında artış
öngörüyoruz. Ancak depremin etkisiyle sabit ses ve genişbantta abone kaybının ve deprem kaynaklı operasyonel ve
yatırım harcamalarının sürmesini bekliyoruz. Diğer taraftan döviz cinsi borçlanmalar nedeniyle finansal giderlerin
karlılık üzerinde baskıyı sürdüreceğini düşünüyoruz.
1Ç23 finansalları, şirket beklentileri ve beklentilerimiz doğrultusunda, 12 aylık pay başına hedef fiyatımızı
27,56 TL seviyesinden 24,29 seviyesine revize ediyoruz. Hedef fiyatımız 8 Mayıs 2023 kapanışına göre %68
getiri potansiyeli taşıdığı için AL tavsiyemizi koruyoruz.