Tofaş 4Ç21 mali analiz raporu(Şeker Yatırım)

Tofaş, yılın son çeyreğinde Research Turkey anketinin ortalama
piyasa beklentisi olan 950mn TL ve bizim beklentimiz 1.023mn
TL’nin üzerinde, geçen senenin aynı dönemine göre %90,4 artış
göstererek 1.217mn TL net kâr açıkladı (4Ç20: 639mn TL).
Satış gelirleri açısından Şirket, 4Ç20’ye göre yıllık %9,6’lık artışla
10.079mn TL net satış geliri (Şeker Yatırım: 10.510mn TL, Piyasa
Ort.: 9.694mn TL) elde etmiştir (4Ç20: 9.198mn TL). Şirket,
4Ç21’de global çip tedarik problemleri nedeniyle düşen yurt dışı
satış adetlerinin (4Ç21: 30bin adet, 4Ç20: 40bin adet) etkisine
rağmen TL’nin EUR karşısındaki değer kaybından kaynaklı yıllık
%12,4’lük yükselişle 4.607mn TL’lik ihracat satış geliri elde
etmiştir (4Ç20: 4.100mn TL). Yurt içi satış gelirleri de 4Ç20’de
daralan iç pazar adetlerine rağmen fiyatlama disiplinleri sayesinde
yıllık %7,4’lük artış göstererek 4Ç21’de 5.472mn TL’ye yükselmiştir
(4Ç20: 5.097mn TL).
Fiyatlama ve maliyet disiplinlerinin koruyucu etkisi sayesinde
brüt kar marjı, 4Ç20’deki %13,4 seviyesinden 4Ç21’deki %27,6
seviyesine yükselmiştir. FAVÖK rakamı ise koruyucu ihracat
kontratları ve güçlü operasyonel karlılık sayesinde yıllık %129,3’lük
artış göstererek 2.732mn TL olarak gerçekleşmiştir (Şeker Yatırım:
1.457mn TL, Piyasa Ort.: 1.455mn TL).
FY2022 yılı beklentileri: Şirket, 2022 yılı beklentilerini
açıklayarak yurtiçi perakende pazarının 700-750bin adet bandında
olmasını, Tofaş markalı yurt içi araç satışının ise 125-140bin adet
seviyesinde olmasını beklemektedir. Şirket, 2022 ihracat
beklentisini ise 125-140bin adet olarak belirlemiştir. Şirket’in 2022
yılı yatırım harcaması hedefi ise 100mn EUR seviyesindedir.
Toplam üretim adetini ise Şirket 240-270bin adet arasında
gerçekleşmesini beklemektedir. Şirket’in al ya da öde anlaşmaları
ile korunan finansal yapısını ve Türkiye pazarındaki oturmuş pazar
payını takdir ediyor; FCA’nın marka gücünü, Egea/Tipo markasının
yarattığı ivmeyi ve ilerleyen dönemlerde açıklanabilecek yatırım
programının da etkisini göz önünde bulundurarak Şirket payları için
daha çok yukarı yönlü risklerin oluşacağını düşünüyoruz. Şirket’in
de belirttiği üzere; Stellantis’in elektrifikasyon ve yazılım
stratejisine yönelik hamleleri ile birlikte Tofaş’ın, önümüzdeki
dönemlerde Stellantis çatısı altındaki farklı markalara hem üretim
hem de AR-GE alanında hizmet verebilecek olması yukarı yönlü
riskleri desteklemektedir.
4Ç21 sonuçlarının ardından; piyasanın kısa vadede Tofaş’ın
açıklamış olduğu sonuçlara kısa vadede pozitif tepki vereceğini
düşünmekteyiz. Şirket için 107.50 TL olan hedef pay fiyatımızı ve
“AL” tavsiyemizi koruyoruz. Şirket, 2022 yılı beklentilerimize
göre 2022T 8.86x F/K ve 5.81x FD/FAVÖK oranları ile hedef pay
fiyatımız cari pay fiyatına göre 31,7% iskontolu işlem görmektedir


Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.