Yapı Kredi 4Ç21 Bilanço Değerlendirmesi (ICBC Turkey Yatırım)

Beklentiye paralel, güçlü net kar - Yapı Kredi 2021'in son çeyreğinde ortalama beklentinin yüzde 6 üzerinde, 3 milyar 558 milyon TL net kar açıkladı. Konsensüs 3 milyar 365 milyon TL net kar bekliyordu. Net kar çeyreklik yüzde 10, yıllık yüzde 365 artarken, özsermaye karlılığı yüzde 23,8 oldu. Banka 2022'de yüzde 30'a yakın TL kredi büyümesi, YP kredilerde daralma, 100 baz puan net faiz marjı genişlemesi, ücret ve komisyonlarda yüzde 30'a yakın artış, operasyonel giderlerde ortalama TÜFE'nin altında artış, 150 baz puan düzeyinde net risk maliyeti ve özsermaye karlılığında iyileşme hedefliyor. Bütçe hedefleri genel olarak beklentilerimize paralel.
TL kredi büyümesi bankanın 2021 beklentisinin üzerinde - Yapı Kredi'nin TL kredileri bu çeyrek sektörün hafif altında, yüzde 7 artarken, yabancı para (YP) cinsi krediler yüzde 6 daraldı. Banka, 2022'de TL cinsi kredilerin yüzde 30'a yakın büyüyebileceğini, YP kredilerde ise daralmanın devam edeceğini tahmin ediyor. Banka fonlama tarafında TL cinsi mevduatları çeyreklik yüzde 6 artırdı. Aynı dönemde YP mevduatlar çeyreklik bazda yüzde 2 azaldı. Vadesiz mevduatın payının 7 puan artarak yüzde 43'e çıkması YKB için 2021 yılının öne çıkan noktalarından biri oldu.
Net faiz marjı çeyreklik bazda genişledi - Bankanın toplam kredi-mevduat faiz makası genişlemesi, TL ve YP makasın katkısıyla 1,6 puan oldu. TÜFE'ye endeksli menkul kıymet (TÜFEX) gelirleri 4Ç21'de çeyreklik yüzde 19 artışla 3 milyar 164 milyon TL'ye yükselerek hem net faiz marjına hem de net kar artışına önemli katkı yaptı. Öte yandan, swap maliyetleri çeyreklik yüzde 5 azalışla 1 milyar 860 milyon TL oldu. Sonuç olarak, 4Ç21 net faiz marjı bankanın kendi hesabına göre (TÜFEX gelirlerinin normalleştirilmesiyle) 54 baz puan genişledi. Banka 2022 yılında net faiz marjında yıllık 100 baz puan genişleme bekliyor.
Ücret gelirleri güçlü seyretti - Net ücret ve komisyon gelirleri 4Ç21'de çeyreklik yüzde 9, yıllık yüzde 57 gibi oldukça güçlü bir artış gösterdi. Ücret ve komisyonlardaki artış tüm kalemlere yayılmış olsa da ödeme sistemleri ve para transferi yoluyla sağlanan gelirlerdeki artış ön plana çıktı. Banka 2022'de ücret ve komisyonlarda yıllık yüzde 30'a yakın bir artış bekliyor.
Varlık kalitesi - Yapı Kredi'nin tahsili gecikmiş alacaklarının toplam kredilere oranı 31 baz puan gerileyerek %4,7 olurken net takibe intikaller 1 milyar 657 milyon TL oldu. Takibe intikallerin yaklaşık 1 milyar TL'lik kısmı BDDK'nın takibe intikal düzenlemesinin sona ermesinden kaynaklandı. 2. grup kredilerin toplam içindeki payı hafif artarak %16,2'ye yükseldi. Yeniden yapılandırılan kredilerin payı yüzde 9,3'e yükselirken nominal olarak 10,8 milyar TL artışla 37,9 milyar TL'ye ulaştı. Toplam karşılık oranı %7,2 ile benzerlerinin üstünde kalmaya devam etti. Bankanın net risk maliyeti 2021 yılında 87 baz puan ile normal seviyelerin oldukça altında kaldı. 2022 yılında net risk maliyetinin normalleşme ile 150 baz puanın altında gerçekleşmesi hedefleniyor.
Sermaye yeterlilik rasyosu (SYR) güçlü kaldı - Yapı Kredi Bankası'nın konsolide SYR'si çeyreklik bazda hafif azalarak yüzde 15,0 oldu. Büyüme ve kur etkisiyle yıllık bazda da %16,7'den %15'e düştü, ancak banka 300 baz puanın üzerinde bir tampon tutmayı sürdürdü.
Değerleme - Hisse son bir yılda %39 yükseldi ve BIST-100 endeksine göre %9 daha iyi bir performans gösterdi. 2022 tahminlerimize göre 2,29x F/K ve 0,47x PD/DD çarpanlarından işlem gören Yapı Kredi Bankası için 5,00 TL hedef değeri ile AL önerimizi sürdürüyoruz.



 ICBC Turkey Yatırım Menkul Değerler AŞ
 icbcyatirim.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.