TSKB 4Ç21 Bilanço Değerlendirmesi (ICBC Turkey Yatırım)

4Ç21 Bilanço Değerlendirmesi
Net kar beklentiye paralel - TSKB 2021'in son çeyreğinde 315 milyon TL net kar açıkladı. Konsensüs 302 milyon TL net kar bekliyordu. Net faiz gelirlerindeki güçlü seyir ile net kar çeyreklik yüzde 6, yıllık yüzde 52 artarken, özsermaye karlılığı yılın son çeyreğinde 44 baz puan çeyreklik genişleme ile yüzde 18,4 oldu. Sektör genelinden farklı olarak, TÜFE'ye endeksli menkul kıymet (TÜFEX) gelirlerindeki azalış ile net faiz marjı (NFM) çeyreklik 17 baz puan daraldı. Bu dönemde kredi portföyünün toplam karşılık oranı yatay seyretti.
Kredi portföyünde daralma sürdü - TSKB'nin toplam kredilerinin önemli kısmını oluşturan YP cinsi krediler son çeyrekte çeyreklik yüzde 4 gerilerken, toplam içinde yüzde 6 payı olan TL cinsi krediler ise yüzde 6 daraldı. Banka 2022'de zayıf yatırım iştahı nedeniyle kura göre düzeltilmiş kredilerde daralmanın devam etmesini bekliyor.
Net faiz marjı daraldı - Bankanın swap maliyetleri çeyreklik bazda gerilerken, swap maliyetine göre düzeltilmiş net faiz marjı çeyreklik 17 baz puan daraldı. Banka 2022'de kurda sakinleşme ve kredi portföyünde daralma ile NFM'de 70 baz puan daralma bekliyor.
Ücret gelirlerinde güçlü artış - Net ücret ve komisyon gelirleri 4Ç21'de çeyreklik yüzde 30, yıllık yüzde 73 arttı. Banka 2022 için yüzde 30 artış hedefliyor.
Varlık kalitesi - Tahsili geciken alacaklar (TGA) yüzde 3,2'e gerilerken, TGA'ya ayrılan karşılıkların oranı yüzde 54'te yatay seyretti. Yakından izlenen kredilerin toplam içindeki oranı yüzde 11,9'da yatay seyrederken, yeniden yapılandırılan kredilerin toplam içerisindeki payı ise hafif artarak yüzde 7,4'e yükseldi. Toplam karşılık oranı da yüzde 4,9'da yatay kaldı. Böylece son çeyrekte risk maliyeti 15 baz puan artışla 143 baz puan oldu. Banka 2022'de risk maliyetinin yaklaşık 200 baz puan seviyesinde olacağını tahmin ediyor ki bunun şu ana kadar bütçesini açıklayan bankalar içinde en yüksek seviye olduğunu söyleyebiliriz. Banka son çeyrekte ayrıca 40 milyon TL serbest karşılık ayırarak, toplam serbest karşılıklarını 440 milyon TL'ye yükseltti.
Sermaye yeterlilik rasyosu (SYR) yatay seyretti - TSKB'nin solo SYR'si çeyreklik bazda hafif azalarak yüzde 15,3 oldu. YP cinsinden kredilerin payının daha yüksek olması nedeniyle TSKB'nin riske göre ağırlıklandırılmış varlıkları kur hareketlerinden diğer bankalara göre daha fazla etkileniyor.
2022 beklentileri - Banka 2022'de kura göre düzeltilmiş kredilerde daralma, NFM'de 70 baz puan daralma, 200 baz puan seviyesinde risk maliyeti, ücret ve komisyonlarda yüzde 30 artış, operasyonel giderlerde yüzde 50 artış ve yüzde 20-25 arası özsermaye karlılığı bekliyor.
Değerleme - Hisse, önceki dönemde gösterdiği güçlü performansın ardından son bir yılda BIST100 endeksine göre yüzde 33 daha zayıf bir performans gösterdi. 2022 tahminlerimize göre 2,63x F/K ve 0,51x PD/DD çarpanlarından işlem gören TSKB için 2,00 TL hedef değerimizi ve AL önerimizi koruyoruz.



 ICBC Turkey Yatırım Menkul Değerler AŞ
 icbcyatirim.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.