THYAO 2023/2. Çeyrek Bilanço Değerlendirme Raporu (Galata Menkul Değerler)

Türk Hava Yolları'nın 2023/Q2 finansallarını incelediğimizde; 107.633 Mn TL tutarındaki satış gelirleri önceki yılın aynı çeyreğine(2022/Q2) göre %49,6 oranında, 25.623 Mn TL tutarındaki FAVÖK rakamı %63,7 oranında ve 13.754 Mn TL tutarındaki net dönem kârı da %50,2 oranında artış göstermiş durumda. Önceki yılın aynı dönemine göre; konma sayısı, km başına arz edilen koltuk, ücretli yolcu sayısı, dıştan dışa yolcu sayısı gibi bir çok segmente operasyonel faaliyetini artıran şirketin, kargo ve posta tonajı ise zayıf kalmaya devam etti.
Şirketin Maliyetlerinde Yaşanan Düşüş, Kâr Marjlarını Destekledi!
2023/Q2 finansallarını 'çeyreklik' performans açısından incelediğimizde ise; satış gelirleri %31,2 oranında artış gösterirken, önceki çeyrekte(2023/Q1) 85,11 düzeyinde yer alan SMM oranının cari çeyrekte hızla 74,68'e gerilemesiyle; brüt kâr rakamında %123,0 ve FAVÖK rakamında %115,2 oranlarında çeyreklik artış görüldü. Önceki çeyrekte; 379 Mn TL diğer esas faaliyet gideri(-) yazan şirket, cari çeyrekte ise; ''ticari faaliyetlerden kaynaklanan kur farkı geliri'' öncülüğünde 1.839 Mn TL diğer esas faaliyet geliri(+) yazmış durumda. Şirket, önceki çeyrekte özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlarından(TGS, TES Akaryakıt, TEC, Turkish DOCO, THY OPET ve diğerleri) 232 Mn TL zarar(-) elde ederken, cari çeyrekte 857 Mn TL kâr(+) etmiş durumda. Net yatırım faaliyet gelirleri de; önceki çeyreğe göre 1.760 Mn TL artış gösterdi. Buna karşın, önceki çeyrekte; 665 Mn TL net finansman geliri(+) elde eden şirket, cari çeyrekte; kredi ve kiralama yükümlülüklerinden kaynaklanan kur farkı ve faiz giderleri öncülüğünde 3.310 Mn TL net finansman gideri(-) yazmış durumda. Yine önceki çeyrekte 803 Mn TL vergi gideri yazan şirket, cari çeyrekte bu kaleme 5.322 Mn TL gider yazmış durumda. Bu rakamlar sonrasında, şirketin dönem net kârı 13.754 Mn TL olurken; önceki çeyreğe göre artış oranı %211,3 oldu. Şirketin, kâr marjlarındaki çeyreksel (2023/Q1'den 2023/Q2'ye) değişimlere bakacak olursak; brüt kâr marjı %14,9'dan %25,3'e, FAVÖK marjı %14,5'den %23,8'e ve net kâr marjı da %5,4'den %12,8'e yükselmiş durumda. Şirketin satışları içerisinde yurt dışı satışların payı; önceki çeyrekteki %94 seviyesinden %92'ye geriledi. Net yabancı para pozisyon miktarı; önceki çeyrekte 112.732 Mn TL açık(-) verirken, cari çeyrekteki açık(-) miktarı 154.184 Mn TL oldu(Şirketin yatırım finansmanı için kullanılan Japon Yeni, İsviçre Frangı ve Euro cinsi para birimlerinden olan finansal kiralama yükümlülükleri ve yatırım kredileri, ''gerçekleşme olasılığı yüksek'' aynı cins döviz gelirleri nedeniyle maruz kalınan kur riskine karşı korunma aracı olarak tanımlanmıştır. Euro ve İsviçre Frangı gelirleri; yükümlülüklerinin tamamını karşılarken, Japon Yeni gelirleri ise; yükümlülüklerinin %89'unu karşılamaktadır). 2023/Q1'de %31,2 düzeyinde yer alan öz sermaye kârlılığı ise; 2023/Q2'de %28,3 seviyesine gerilemiştir.
Geleceğe Dönük Beklentiler
Şirketin, 13 Nisan'da açıklamış olduğu 2023-2033 dönemi stratejisi ve hedeflerinin finansal kısımlarını hatırlatmak gerekirse; 2033 yılında konsolide cironun 50 Milyar ABD Dolarını geçmesi, FAVÖK marjının 2023-2033 döneminde %20-25 aralığında olması ve güçlü finansal yapının sürdürülebilirliği için verimliliğin artırılması ile mali disiplinin bozulmadan devam ettirilmesi ve ilave gelir fırsatlarının yaratılması hedeflenmekte.
Değerlendirme
Şirketin açıklamış olduğu bilanço ve geleceğe yönelik beklentiler göz önünde bulundurulduğunda; daha önceki değerlendirmemizde(model portföy) belirttiğimiz 237,50 TL olan hedef fiyatımızı AL tavsiyesi ile 307,00 TL'ye yükseltiyoruz.

https://www.galatamenkul.com/ssr/thyao-2023-2-ceyrek-bilanco-degerlendirme-raporu/


  Galata Menkul Değerler
  www.galatamenkul.com
                 ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.