Mavi Giyim 1Ç22 Değerlendirmesi (Halk Yatırım )

Beklentilerin üzerinde net kar. Mavi 1Ç22’de piyasa ortalama
beklentisi olan 117 mn TL ve beklentimiz olan 112 mn TL’nin
üzerinde yıllık bazda 8 kattan fazla artışla IFRS 16 dahil 288,9 mn
TL net kar kaydetti (1Ç21: 31 mn TL net kar). Şirketin ilk çeyrek
finansalları bizim ve piyasa beklentisinin üzerinde gelirken, daha
yüksek ciro artışı ve daha güçlü operasyonal kar marjları, net
kardaki olumlu sapmayı sağlayan ana unsurlar oldu. Finansal
sonuçların hisse performansına yansımasını pozitif olarak
değerlendiriyoruz.
ü Yüksek bazın üzerine güçlü büyüme. Mavi’nin 1Ç22’de konsolide
gelirleri piyasa ortalama beklentisi olan 1.516 mn TL’nin %25,
beklentimiz olan 1.549 mn TL’nin %21,8 üzerinde yıllık bazda
%148,7 artışla 1.887 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Güçlü marka
stratejisi, dinamik ürün-fiyat planlaması, yüksek talebe karşılık veren
yenilik ve çeşitlilik sonucunda satışa dönüş oranları yüksek, indirim
oranları düşük gerçekleşti. Konsolide gelirlerin %80’ini oluşturan
Türkiye gelirleri yıllık %163 artışla 1.508 mn TL, yurt dışı gelirler ise
yıllık %104 artış ile 379 mn TL seviyesinde gerçekleşti. İlk çeyrekte
global gelirin %60’ı perakende, %28’i toptan, %12’si e-ticaret
kanallarından gerçekleşti. Perakende kanal 1Ç22’de yıllık bazda
%199, toptan kanal %96, e-ticaret kanalı yıllık bazda %105 artış
gösterdi. 2022 ilk çeyreğinde 4 mağaza açılışı ve bir mağaza
kapanışı ile toplam perakende mağaza sayısı Nisan 2022 sonunda
330 oldu. Bu dönemde, 3 mağazada metrekare genişlemesi yapıldı
ve toplam satış alanı 166.2 bin m2 ortalama mağaza büyüklüğü
504 m2 oldu.
ü Güçlü marj görünümü. Yüksek tüketici talebi daha az indirim
harcaması yapılmasını sağladı ve ihtiyatlı fiyat artışları maliyet
baskısını telafi etti. 2022’nin ilk çeyreğinde brüt kar marjı 2021 ilk
çeyreğine göre 7,1 puan iyileşti. 1Ç22’de IFRS 16 etkisi dahil
FAVÖK, hem piyasa ortalama beklentisi olan 298 mn TL hem de
beklentimiz olan 334 mn TL’nin oldukça üzerinde 550 mn TL
düzeyinde gerçekleşti. Marj tarafında, IFRS 16 dahil FAVÖK marjı
yıllık bazda 10,8 puanlık artışla %29,2 seviyesinde gerçekleşti.
ü Güçlü net nakit pozisyonu korundu. Net nakit, finansal kiralama
yükümlülükleri hariç bakıldığında, 30 Nisan 2022 sonunda 563 mn
TL seviyesinde gerçekleşti (31 Ocak 2022 sonunda 618 mn TL idi).
Yatırım harcamalarının satış gelirlerine oranı 1Ç22’de %3,2 ile 61
mn TL seviyesinde gerçekleşti.
ü 2022 yılı öngörülerini ilk çeyrek sonuçlarıyla birlikte açıkladı.
Şirket yönetimi %100 konsolide satış büyümesi, 3 net yeni mağaza
açılışı ve 11 mağaza’da m2 büyümesi, %18 ± %1 (UFRS16 hariç)
ve %24 ± %1 (UFRS16 dahil) FAVÖK Marjı ve konsolide gelirin
%3’ü kadar yatırım harcamasının hedeflendiğini açıkladı.

Hedef fiyatımızı 52,60 TL’den 60,30 TL’ye revize ediyor, ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Global markaların döviz bazlı
fiyatlandırmaları sebebi ile tüketicilerin yerel markalara yönelmesi sayesinde pazar payını arttıran Mavi Giyim’in kapasite
planlaması, hammadde riskinden korunma, indirim ve etkin stok yönetimi sayesinde güçlü performansını sürdürmesini
bekliyoruz. Ayrıca, mağaza trafiğindeki artışın ve yüksek satışa dönüş oranlarının, sepet büyümesi ile gelir artışını
desteklemeye devam edeceğini düşünüyoruz. Beklentimizin üzerinde gelen güçlü ilk çeyrek finansal sonuçlarının ardından
tahminlerimizde yukarı yönlü revizyona gidiyor, hedef fiyatımızı 52,60 TL’den 60,30 TL’ye revize ediyor, ‘AL’ tavsiyemizi
sürdürüyoruz

 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.