İş Bankası 2Ç22 Bilanço Değerlendirmesi (ICBC Turkey Yatırım)

2Ç22 Bilanço Değerlendirmesi
Rekor net kar beklentiye paralel - İş Bankası 2022’nin ikinci çeyreğinde 14 milyar 540 milyon TL net kar açıkladı. Konsensüs 14 milyar 222 milyon TL net kar bekliyordu. Bankanın kredi büyümesi sektörün ve özel bankaların üzerinde çeyreklik yüzde 23 arttı. TÜFE’ye endeksli menkul kıymet (TÜFEX) gelirindeki artış ve kredi-mevduat makasındaki iyileşme ile güçlü seyreden net faiz gelirleri ve ücret gelirlerinde çeyreklik yüzde 43 büyüme net karı destekledi. İştirak gelirleri çeyreklik yüzde 51 arttı. Net kar çeyreklik yüzde 72 artarken, özsermaye karlılığı çeyreklik yaklaşık 15 puan artışla yüzde 49,9 oldu. Banka bu çeyrekte 2 milyar 150 milyon TL serbest karşılık ayırmasaydı net kar 16,7 milyar TL olabilirdi. Banka güncellediği beklentilerine göre 2022’de, yüzde 45’in üzerinde TL kredi büyümesi, yüzde 60’ın üzerinde TL mevduat büyümesi, 125 baz puan net risk maliyeti, yüzde 5,0 net faiz marjı, yüzde 80’in üzerinde ücret ve komisyon geliri artışı, TÜFE düzeyinde operasyonel gider artışı ve yüzde 40’ın üzerinde öz sermaye karlılığı bekliyor.
Kredi büyümesi sektörün üzerinde - İş Bankası’nın TL cinsi kredileri çeyreklik yüzde 23 artarken, yabancı para (YP) cinsi krediler ise yüzde 3 geriledi. Öte yandan TL cinsi mevduatlar sektörün altında yüzde 9 artarken, YP cinsi mevduatlar yüzde 2 azaldı. Toplam kredi/mevduat rasyosu 5 puan artışla yüzde 88’e yükseldi. Vadesiz mevduatın toplam içindeki payı yüzde 48’a yükselerek sektör ortalamasının üzerinde kaldı.
Net faiz marjı (NFM) genişledi - TL cinsi kredi-mevduat makası çeyreklik bazda 2 puan arttı. TÜFEX gelirleri bir önceki çeyreğe göre 1,8 milyar TL artarak 6,8 milyar TL’ye yükseldi. Öte yandan bankanın swap maliyetleri çeyreklik 201 milyon TL azalarak 3,2 milyar TL oldu. Böylelikle, bankanın swap maliyetine göre düzeltilmiş NFM çeyreklik bazda 191 baz puan artış kaydederek 7,2’ye yükseldi (bankanın kendi hesaplama yöntemi ile). Banka, 2022’de yüzde 5,0 NFM hedefliyor.
Güçlü ücret ve komisyon gelirleri - Net ücret ve komisyon gelirleri 2Ç22’de çeyreklik yüzde 43, yıllık yüzde 121 arttı. Öte yandan, insan kaynaklarına ilişkin operasyonel giderler çeyreklik yüzde 82 artarken, toplam operasyonel giderler yüzde 50 arttı. Banka 2022’de yüzde 80 ücret geliri artışı ve TÜFE’ye yakın bir operasyonel gider artışı bekliyor.
Varlık kalitesi - Tahsili geciken alacaklar (TGA) oranı çeyreklik 82 baz puan gerileyerek yüzde 3,0 oldu. Bu çeyrekte yeni TGA miktarı 1,2 milyar TL, tahsilat ise 2,1 milyar TL düzeyinde gerçekleşti. Böylece net TGA oluşumu -882 milyon TL oldu. Yakın izlemedeki kredilerin toplam içindeki payı yüzde 10,4’e, toplam kredi portföyünün karşılık oranı ise yüzde 4,5’e geriledi. Bankanın toplam serbest karşılıkları 2,15 milyar TL artışla 6,47 milyar TL’ye yükseldi. Bankanın kur hariç net kredi riski 2Ç22’de -1 baz puan oldu. Banka, ilk yarıyıldaki 85 baz puan gerçekleşmeye karşılık 2022 yılının tamamı için 125 baz puanın altında bir risk maliyeti öngörüyor.
Sermaye yeterlilik rasyosu (SYR) - İş Bankası’nın solo SYR’si yüzde 18,5’te yatay seyrederek yüzde 10,5 yasal sınırın oldukça üzerinde kaldı. Kar büyümesi SYR’de artışı destekledi. Banka 2022’de yüzde 15’in üzerinde SYR hedefliyor.
Değerleme - Hisse son bir yılda yüzde 169 artarken, BIST-100 endeksine görece yüzde 38 daha iyi bir performans gösterdi. 2022 tahminlerimize göre 1,51x F/K ve 0,45x PD/DD çarpanlarından işlem gören İş Bankası için 6,40 TL hedef fiyatımızı ve NÖTR önerimizi koruyoruz.




 ICBC Turkey Yatırım Menkul Değerler AŞ
 icbcyatirim.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.