Garanti BBVA Mali Analiz Raporu (Şeker Yatırım)

Garanti BBVA 3Ç19 solo finansal sonuçlarında beklentilerin
hafif üzerinde 1,304 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel
bazda %31,8 azalma). Açıklanan net kar rakamı bizim 1,238
milyon TL olan tahminimizin ve 1,272 milyon TL olan piyasa
beklentisinin %5 ve %2 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 9
aylık karı 4,936 milyon TL olup geçen yıla göre %11,5 azalarak
olarak %13,1 oranında ortalama öz kaynak karlılığına işaret
etmektedir.
Beklentilerden yüksek gelen çekirdek bankacılık gelirleri,
beklentilerden kötü gelen diğer karşılıklar sebebiyle bankanın
net kar rakamı beklentilerimizin hafif üzerinde
gerçekleşmiştir.
Kredi mevduat makasındaki toparlanma, TL bireysel krediler ve
kredi kartları büyümesinde toparlanma, vadesiz mevduat
tabanındaki kuvvetli büyüme, TGA rasyosunda beklentilerimiz
dahilinde artış (+110 baz puan) ve güçlü sermaye yeterliliği
çeyreğin ana unsurları olarak öne çıkmaktadır. 3Ç19 finansal
sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse üzerinde önemli bir
etki beklemiyoruz. Banka 2019 bütçesinde herhangi bir
revizyona gitmemiştir. 2020 yılında net faiz marjının 2019
yılına göre 50 baz puan iyileşmesi beklenmektedir.
Hisse için 23% sermaye maliyeti ve 5% uzun vadeli büyüme
oranlarını kullanarak hesapladığımız ve 12,26 TL olan hedef
fiyatımızın %33 artış potansiyeli bulunmaktadır. Hisse için
“AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2019T 5,8x F/K (Benzerlerine
göre %9 primli) ve 0,72x F/DD çarpanlarıyla ve 2019T için %13,8
ortalama öz kaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Swap maliyetleri ve Tüfe endeksli tahvil gelirlerine göre
düzeltilmiş çekirdek net faiz marjı çeyreksel bazda 37 baz
puan artarak %4,3 seviyesinde gerçekleşmiştir. Tüfe endeksli
tahvil gelirlerindeki azalma (-%32) marjları negatif etkilerken
kredi mevduat makası azalan fonlama maliyetleri sebebiyle
çeyreksel bazda 48 baz puan iyileşmiştir. Tüketici kredileri ve
kredi kartlarındaki güçlü büyüme marjlar için olumludur. Banka
4Ç19 için marjlarda gözle görülür bir toparlanma beklemektedir.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde toparlanma. Ücret ve
komisyon gelirlerindeki çeyreksel ve 12 aylık artış oranı %12,0 ve
%25,9 olup banka bütçesi olan %10-13 seviyelerinin bir hayli
üzerindedir.
TGA rasyosu enerji sektörü kredilerinin TGA olarak yeniden
sınıflandırılmasının da etkisiyle çeyreksel bazda 110 baz puan
artarak %6,7 seviyesinde gerçekleşmiştir. (Yabancı mevduat
bankaları: %6,9) Bu oran bütçe beklentisi olan <%7’nin altında
seyretmektedir. Bankanın ikinci aşama kredilerinin toplam
krediler içindeki ağırlığı yeniden sınıflandırmalar nedeniyle 120
baz puan azalarak %15 seviyesine gerilemiştir. Toplam kredi riski
maliyeti (net) 266 baz puan seviyesinde gerçekleşmiştir (Bütçe:
<300 baz puan). Üçüncü aşama beklenen zarar karşılıkları ise 380
baz puan artarak %62,0 seviyesine yükselmiştir.
Güçlü sermaye tabanı. Bankanın ana ve çekirdek sermaye
yeterlilik rasyoları çeyreksel bazda sırasıyla 190 ve 180 baz puan
artarak %19,9 ve %17,4 seviyelerine ulaşmıştır.




Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.