Endeks Hedef Fiyat ve Tavsiye Değişikliği (AlnusYatırım)

Endeks yılsonu hedefimizi 9000'e çekerken Tavsiyemizi AL'dan TUT'a indiriyoruz… Seçimin sonuçlanmasıyla beraber, yaklaşık 2,5 aylık süreçte BIST-100 endeksi %70 civarı getiri ile seçim öncesindeki %16,85 düşüşten, yılbaşındna bu yana pozitif tarafta %40 getirilere kadar uzandı. Buradaki yükselişe yalnızca seçimin sonuçlanması sebep oldu diyerek geçmemek lazım. Seçim sonrası sürecin piyasalara getirisini şu şekilde özetleyebiliriz. Öngörülebilirliğin artmış olmasıyla algılamalarda tansiyonun düşmesi, yeni ekonomi yönetiminin göreve geleceği söylemlerinin başlamasından itibaren, sanki görünmez bir el tarafından zinciri kırılan kurda, yukarı yönlü ciddi hareketler yaşanması ve kurda yaşanan çözülme ile endeksin lokomotifi olan ihracatçı şirketlerin yeniden nefes alması. Yeni ekonomi yönetiminin genel anlamda kulisler ve piyasa tarafından kabul görerek beğenilmesi ve ekonomi yönetimi tarafından piyasaya verilen demeçler ve mesajların güven telkin etmesi. Henüz yeterli görülmese de atılan adımlarda Ortodoks politikalara, gerektiği üzere sıkılaşmaya dönülmüş olmasının algılarda normlara uygun döneme geçilebileceği düşüncesini desteklemesi gibi gelişmeler endeksi taşıyan ana hikayeler arasında yer aldı. Yine yakın dönemde, BAE ile yapılan niyet anlaşmasının oluşturmuş olduğu beklentiler, TCMB’ye yapılan başkan yardımcısı atamaları ve 2. Çeyrek bilanço dönemi de endeksi TL bazında zirveye taşıyan etmenler oldu. Kısa vadeli beklentileri hızla fiyatlayan ve tüketen endekste yorulma emarelerinin başladığını da söylemek mümkün. Orta-uzun vadeli yeni bir hikaye yaratmaya başladığımız gerçeğini akılda tutmakla birlikte kısa vadede yaşanan hızlı yükselişin ardından bir miktar soluklanma ve konsolidasyon isteği önümüzdeki günlerde öne çıkabilir. Aşağıdaki döngüyü seçim öncesi dönemde paylaşmış ve endeks 4300 lerden tepki ararken "Reddetme" döneminde olduğumuzu ve artık satış değil alım için fırsat kollamamız gerektiğini belirtmiş ve Model Portföy'deki hisse ağırlığımızı hemen seçimin ertesi günü artırmıştık. Ve 2023’ün ikinci yarsının 2022’nin minik bir versiyonu şeklinde (önce kur hareketiyle ivmelenen ihracatçı şirketler ve sonrasında artacak enflasyon karşısında getiri arayışı) gelişebileceğini belirtmiştirk. Hedef olarak da 6500-7000 bandını öne çıkarmıştık. Şuan yan taraftaki döngünün neresinde olduğumuzu herkes kendi içinde değerlendirmeye çalışsın... Algoritmamız 4500 seviyelerinden beri AL konumunda. Ancak ortalamardan hızlı uzaklaşmış olmamız nedeniyle bir soluklanma ihtiyacı duyuyoruz. Stratejik olarak endeks için yıl sonu 3,00-3,25 dolar (yıl sonu kur tahminimizle 8800-9000) hedefimizi ortaya koyarken, 4,500 seviyelerinde, endeksin 4,3 FK ile işlem gördüğü ve risk-getiri dengesi açısından oldukça cazip bir fırsat sunduğu süreçten, 7,6 FK ile mevcut konjonktürde makul bir fiyatlama noktasına geldiğimizi düşünüyoruz. Gelinen nokta itibariyle Model portföyde hisse ağırlığımızı %50’ye düşürürken 4500 seviyelerinde aldığımız risk ölçüsünde bir riski bu seviyelerde taşımanın risk-getiri dengesi açısından çok makul olmayabileceği kanaatindeyiz. Bu bağlamda portföylerde, özellikle hızlı yükselmiş, fiyat-değer dengesi bozulmuş hisselerde kısa vadeli risk azaltıyoruz ve endeks için AL olan tavsiyemizi, orta-uzun vadede stratejik olarak pozitif görüşümüzü korumakla birlikte, taktiksel olarak TUT’a çekiyoruz. Seçim öncesi sıkça dile getirdiğimiz gibi, Kapıkule sınır kapısında bekleyen yabancının da seçim sonrası, temkinli iyimser modda, sürece dahil olmasıyla kısa vadede güçlenen ve dik bir açıyla bu noktaya gelen trendin karşısında, genel olarak benimsediğimiz momentum anlayşımız ve treading disiplinimiz nedeniyle, çok durmaya çalışmadık ve trend ile inatlşma niyetimiz de yok ;) Ancak 4500 den aldigimiz risk kadar riski bu seviyede taşımanın risk-getiri dengesi açısından çok makul olmadığı kanısındayız. Bu aşamada, makul stoplarla yola devam etmek ya da buralarda kademeli kar almak yatırımcının risk algısına kalıyor, ancak biz hisse pozisyonlarını azaltarak (orta-uzun vade pozitif görüşümüzü korumakla birlikte) kısa vadede bir miktar temkin moduna geçiyoruz. Ve bu noktada, yaşanması olası sektör ve hisse rotasyonlarından da maksimumda faydalanmaya çalışacağız. Hisse bazında hareketlere odaklanmaya devam edecegiz. Bu anlamda, fiyat-değer noktasında hala ciddi fırsatlar olduğu kanaatindeyiz. 29 Mayıs'ta %65'e; 26 Haziran'da %75'e çektiğimiz Model Portföy'deki hisse ağırlığımızı da %50’ye indiriyoruz. Kısa vadeli hedeflerimize ulaşan AKBNK, PGSUS, TOASO ve GESAN, PGSUS, AGHOL’ü model Portföyümüzden çıkarırken yerine, son dönemde endeksin oldukça gerisinde kalan, net kar anlamında zayıf gelse de marjlarda iyileşmeye işaret eden bilançosu ile EREGL'yi ekliyoruz. Bilanço döneminin tamamlanmasının ardından Model Portföyümüzde Sektör ve Hisse ağırlıklarında güncelleme yapıyor olacağız. Bu aşamada endeks için pozitif anlamda riskleri değerlendirecek olursak, olası bir “Gri Liste’den çıkma, yabancıya swap kanallarının tekrar işlevsel hale getirilmesi gibi yabancı portföyünde hızlı girişleri beraberinde geitebilecek süreçleri takip edeceğiz. Ancak yılsonu için belirlediğimiz 9000 hedefi’nin bunları da belli ölçüde dikkate aldığımızın altını çizelim.

Alnus Yatırım Menkul Değerler A.Ş
www.alnusyatirim.com
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.