Türk Hava Yolları değerleme raporu (ALB Yatırım)

Türk Hava Yolları A.O. Değerleme Raporu
10.08.2023
 
THY 2.çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 212% artışla 13.7 milyar TL net dönem karı elde ederken 2022/6A’lık net karı beklentimizin üzerinde artışla 18.1 milyar TL’ye yükseldi.(2022/6A 11.4 milyar TL). Operasyonel performansın güçlü seyri ile birlikte 2022/6A esas faaliyet karı geçen yılın aynı dönemine göre 75.7% artışla 19.3 milyar TL’ye yükselirken, 2022/6A FAVÖK yıllık 57% artışla 37.5 milyar TL’ye oldu(2022/6A FAVÖK 23.9 milyar TL). Şirketin kar marjlarında da 1.çeyrekteki düşüş sonrasında 2.çeyrekte ortalama birim akaryakıt maliyetlerindeki iyileşmenin ve ciro büyümesinin güçlü seyri ile iyileşme görüldü. 2023/6A’lık dönemde ortalama Brent petrol varil fiyatı geçen yılın aynı dönemine göre 25.4% düşüş görülürken, şirketin ilk altı ayda birim akaryakıt maliyetlerinde ortalama 13% düşüş görüldü. Bu etkinin de desteği ile 2.çeyrekte brüt kar marjı 25.3%(2023/1Ç 14.9%), FAVÖK marjı 23.8%(2023/1Ç 14.5%), net kar marjı ise 12.8%(2023/1Ç 5.4%) seviyesine yükseldi.
 
Şirketin ilk altı aylık trafik sonuçları güçlü operasyonel performansı destekledi ve 2023/6A yolcu sayısı geçen yılın aynı dönemine göre 25.2% artışla 38.7 milyon kişiye yükseldi. Yolcu doluluk oranı da yıllık bazda 5.9 puan iyileşme ile 81.5% seviyesine yükselirken, kargo+posta taşıma miktarında ise yıllık 8.4% düşüşle 750.175 ton seviyesine gerileme görüldü. Şirketin uzun vadeli istikrarlı büyüme performansı açısından önem arz eden uçak sayısında yıllık 10.3% koltuk kapasitesinde ise yıllık 11.4% artış yaşandı.
İlk altı aylık finansal performans beklentimizi aşarken, şirketin 2033 itibariyle filo ve yolcu sayısını 2 katına, uçak sayısını 800’ün üzerine çıkarma, Turkish Cargo ile taşınan yük miktarını 2.3 katına çıkarma ve 50 milyar Doların üzerinde gelir hedefinin istikrarlı büyüme ile uzun vadeli yatırım açısından önemli fırsatlar sağladığını düşünmeye devam ediyoruz.
 
Beklentimizi aşan 2022/6A performans sonrası, güçlü 3.çeyrek beklentimize de istinaden değerleme modelimizdeki varsayımlarda yaptığımız güncelleme ile 2023 net kar beklentimizi 62.4 milyar TL FAVÖK beklentimizi ise 105.3 milyar TL seviyesine yükseltiyoruz.
 
Bu kapsamda daha önce 195.00 TL olarak belirttiğimiz 12 aylık hedef fiyatımızı 324.8 TL’ye revize ederken, «AL» tavsiyemizi koruyoruz.


 Alb Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.albyatirim.com.tr
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.