Bilanço analizi - Vestel Elektronik (Halk Yatırım)

Beklentimiz paralelinde net zarar. Vestel Elektronik, TMS 29
etkisi dahil 2Ç24’te kurum beklentimiz olan 1.019 mn TL net zarara
paralel 961,2 mn TL net zarar açıkladı. Şirket geçtiğimiz yılın aynı
dönemi için TMS 29 dahil 2.121 mn TL zarar kaydetmişti. TMS 29
uygulaması kapsamında 1.696 mn TL net parasal kazanç
kaydedilmesi destekleyici yönde olurken, 2.901 mn TL seviyesinde
gerçekleşen net finansman gideri ve 1.020 mn TL seviyesinde
gerçekleşen diğer faaliyetlerden elde edilen kur farkı giderleri
açıklanan zararda etkili oldu. Tüketici elektroniği segmentinin
desteğinde operasyonel karlılığın korunmasına rağmen, artan
finansman giderinin açıklanan zararda etkili olması ve beyaz eşya
segmentinde görülen marj daralması nedeniyle; ikinci çeyrek
finansal sonuçlarının hisse performansına yansımasını ‘negatif’
olarak değerlendiriyoruz.
? Satış gelirleri beklentilerin altında. 2Ç24’te net satış gelirleri,
beklentimizin %6 altında yıllık bazda %11 azalışla 31.373 mn TL
seviyesinde gerçekleşti. Türkiye satışları yıllık bazda %8 azalışla
13.739 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, Avrupa satışları %13
azalışla 16.517 mnTL seviyesinde gerçekleşti. Yurt dışı satış
gelirlerindeki gerileme paralelinde Türkiye’nin toplam ciro
içerisindeki payı yıllık bazda 2 puan artışla %41 seviyesine
yükselirken, Avrupa Bölgesi’nin ciro içerisindeki payı %49’dan
%42’ye geriledi. Beyaz eşya segmentinde brüt karlılık yıllık bazda 3
puanlık daralma ile %26,4 seviyesine gerilerken, TV ve elektronik
araçlar segmentinde brüt karlılık %11,8’den %18,6 seviyesine
yükseldi. Kümüle rakamlara göre ise brüt kar marjı yıllık bazda 0,3
puan azalışla %23,6’ya geriledi.
? Tüketici elektroniği segmentinin katkısıyla operasyonel karlılık
korundu. 2Ç24’te Vestel Elektronik’in FAVÖK’ü kurum
beklentimizin %12 altında yıllık bazda %17,3 azalışla 3.386 mn TL
seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı bu dönemde yıllık bazda 0,8
puan azalışla %10,8 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjındaki
gerilemede, beyaz eşya tarafı brüt karlılığında görülen azalış etkili
olurken; özellikle tüketici elektroniği segmentinin olumlu katkısı
düşüşün kısmen sınırlı kalmasında etkili oldu. Operasyonel
giderlerin satışlara oranına baktığımızda geçtiğimiz yılın aynı
dönemine göre 0,1 puan artışla %17,1 seviyesine yükseldiğini takip
ediyoruz. Şirketin artan borçlanmalar sonrasında Net Borç/FAVÖK
rakamı TMS 29 dahil, 2023 yıl sonuna göre artışla 2,8x’den 3,3x
seviyesine yükseldi.
? Vestel Elektronik için 101,40 TL seviyesinde bulunan 12 aylık
hedef fiyatımızı 86,15 TL seviyesine revize ediyor, ‘TUT’ olan
tavsiyemizi koruyoruz. Açıklanan finansal sonuçlar sonrasında
hem borçluluk hem de beyaz eşya segmenti tarafında gerileyen
marjları modelimize yansıttığımızda hedef fiyatımızı hafif aşağı
yönlü revize ediyoruz. Vestel Elektronik için 101,40 TL seviyesinde
bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı 86,15 TL seviyesine revize ediyor,
‘TUT’ olan tavsiyemizi koruyoruz.
 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.