Bilanço Analizi-Ttrak (Tacirler Yatırım )

Rekor yılın ardından marjlarda normalleşme…
TTRAK için hedef fiyatımızı güncelliyor ve tavsiyemizi TUT’a çekiyoruz.
Güncellenen makro tahminlerimiz ve 2Ç24 finansal sonuçlarının ardından,
TTRAK hisse başına 12 aylık hedef fiyatımızı 995 TL olarak revize ediyoruz.
Şirket için 12 aylık revize hedef fiyatımız, endeksin bir miktar üzerinde getiri
potansiyeline işaret etmesine rağmen şirket için yakın vadeli katalistlerin sınırlı
olması nedeniyle önerimizi AL’dan TUT’a güncelliyoruz. 2024T dönemi
tahminlerimizde TTRAK, 5,4x FD/FAVÖK ve 8,7x F/K, 2025T dönemi
tahminlerimizde ise 3,8x FD/FAVÖK ve 4,7x F/K çarpanından işlem
görmektedir.
2. çeyrek finansal performansında öne çıkanlar
Beklentiler paralelinde net karlılık. Açıklanan 2Ç24 finansallarına göre,
TürkTraktör’ün net karı 2Ç24’te yıllık bazda %12,2’lik azalışla 1.941 mn TL
seviyesinde elde edildi (Tacirler Yatırım: 2.027 mn TL). Açıklanan net kar
tahminlerimize paralel olarak gerçekleşti. 6A24 dönemi net karı ise geçen yılın
aynı dönemine göre %25 azalışla 3,836 mn TL olarak gerçekleşti. Türk Traktör
için 2024 yılı net kar beklentimizi karlılıkta yaşanan rekor 2023 yılının ardından
kısmi normalleşmeyle yaklaşık 8,8 mlr TL olarak öngörüyoruz.
Beklenti paralelinde elde edilen satış gelirleri. TürkTraktör’ün 2Ç24
konsolide satış gelirleri yıllık bazda %17,6 azalış 15,67 mlr TL ile
beklentilerimize paralel olarak gerçekleşti (Tacirler Yatırım: 16.41 mlr TL).
Şirketin 1Ç24’te açıklamış olduğu TMS 29 etkisi dahil olan satış gelirlerine
göre ise yaklaşık %13 seviyesinde azalış elde edildi. Üretim tarafına bakılacak
olursa, 2Ç24’te şirketin gerçekleştirmiş toplam üretim bir önceki çeyreğe göre
%10,9 oranında azalış gösterdi. Üretim adetleri bir önceki yılın aynı dönemine
göre ise %6,7 oranında azaldı. Üretim tarafında yılın geri kalan bölümünde
ortalama %8 oranında azalış olacağını öngörüyoruz. Satış hacmi tarafında ise,
toplam traktör satış hacmi 2Ç24’te yıllık bazda %5,9 oranında geriledi. Yurtdışı
satış hacmi yıllık bazda %22 azalırken, iç pazarda gerçekleşen satışlar ise yıllık
bazda %4 seviyesinde artış gösterdi. Çeyreksel bazda ise yurt dışı satış hacmi
%16,5, yurt içi ise %9,8 oranında düşüş kaydetti.
Operasyonel karlılık tarafında kademeli normalleşme. TürkTraktör,
2Ç24’teki FAVÖK rakamı yıllık bazda %35 azalış göstererek 2,885 mn TL elde
edildi ve FAVÖK marjı %18,4 seviyesinde gerçekleşti (2Ç24 Tacirler Yatırım:
3,197 mn TL). Fakat yılın geri kalan iki çeyreğinde maliyetlerdeki yüksek artışın
devam etmesini, özellikle ham madde fiyatlarındaki artışın hız kesmemesi ve
operasyonel giderlerinin artması sebebi ile yıllık bazda şirketin FAVÖK
marjının 2024 sonunda 2 puan azalarak %18,2 seviyesinde gerçekleşeceğini
öngörüyoruz. Ek olarak, TTRAK, 6A23’te toplam 517 milyon TL yatırım
harcamasına kıyasla 6A24’te 1.683 mn TL yatırım harcaması gerçekleştirdi.


 Tacirler Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.tacirler.com.tr
                                 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.