Bilanço Analizi-PGSUS (Allbatross Yatırım)

PGSUS 2024/06 Bilanço Analizi
- Şirket 2.çeyrek sonuçlarında beklentilerin oldukça üzerinde yaklaşık 4 milyar TL net kâr açıkladı. Konsensus beklentisi 2,4 milyar TL seviyesindeydi. Önceki yılın aynı dönemine göre 6 aylık sonuçlarına kıyasla net kârda 63% oranında önemli bir kayıp yaşandı. Ancak çeyreksel bazda kıyaslandığında 107,6% oranında kayda değer bir iyileşme sağlanmış durumda. Bu iyileşme 1Ç24 döneminde oluşan zararın etkisi ile kümülatif bakışta düşüş görüntüsünün büyük ölçüde önüne geçti denebilir.
- 2024/06 sonuçlarında 6 aylık ve çeyreksel bazda satışlarda sağlanan beklenti üzerinde büyüme olumlu tarafta dikkat çekiyor. Havacılık sektörüne kıyasla yolcu sayılarının ve doluluk oranlarının görece güçlü seyretmeye devam ettiği şirkette başarılı süreç yönetiminden bahsetmek mümkün.
 
- Satış maliyetlerinin 6A23 dönemine göre çeyreksel ve kümülatif olarak ciro artışının üzerinde gerçekleşmesi brüt kâr marjında daralmaya sebep oldu. Ancak burada da 1Ç24 döneminde oluşan zararın baskısı söz konusu. 2Ç23 dönemine göre oldukça yakın seyreden marjlar, sektörde yaşanan marj kayıpları göz önüne alındığında önceki yıla göre korunmuş olmasıyla başarılı olarak değerlendirilebilir.
 
- Faaliyet giderlerine baktığımızda ise maliyetlere kıyasla daha olumlu bir tablo söz konusu denebilir. Ciro büyümesinin aşağısında 3A24 dönemine göre çeyreksel 72% 6 aylıkta 83,2% yaşanan artışla olumlu seyirden bahsetmek mümkün. Bu sonuçlarla esas faaliyet kârı 6 aylıkta 27% çeyreksel olarak 2Ç23 dönemine göre 65,6% artış kaydetti. FAVÖK'te ise büyüme beklentilerin üzerinde sırasıyla 6 aylıkta 56% çeyreksek bazda 70,1% olarak gerçekleşti.
 
- Yüksek faizin önemli bir risk oluşturduğu finansman gideri tarafında 2023/06 dönemine göre çeyreksek bazda 100% 6 aylıkta ise 200% artış olumsuz tarafta dikkat çekti. FAVÖK/net finansman gideri oranı 2023 yılının aynı döneminde 5,58 iken 2024/6 sonuçlarıyla 3,19'a gerilemesi olumsuz tarafta karşımıza çıkıyor.
 
- Borç/kaynak oranı düşüş eğiliminde olan şirket 2023/6 dönemine göre 81,6%'dan 75% oranına iyileşme gösterdi. Net borçlu pozisyonda olmaya devam eden şirket 2023/6 dönemine göre borcunu 47,6% oranında artırdı. Büyüme oranlarına kıyaslandığında makul karşılanabileceği söylenebilir. Şirket 2023/6 dönemine göre özkaynaklarını 122,5% oranında oldukça güçlü bir ivme ile artırdı.
 
- Yatırım faaliyetlerinden nakit akışının pozitife dönmesi ve işletme faaliyetlerinden sağlanan nakit akışı iyileşmesinin başrolde olduğu serbest nakit akışı iyileşmesi, 2023/6 dönemine göre 265% oranda artarak oldukça güçlü seyretti.
 
- İşletme faaliyetlerinden sağlanan nakit akışının 2023 yılına göre 89,8% oranda arttığı izlendi. 2 milyar TL nakit çıkışı olan yatırım faaliyetlerinden nakit akışı ise 5,4 milyar TL pozitif tarafa geçerek olumlu anlamda kayda değer etki yarattı.
 
- Beklenti üzerinde açıklanan bilançoyu oldukça pozitif karşılıyoruz. 2023 yılının aynı dönemine göre çeyreksel kıyasta sağlanan başarının kümülatif taraftaki olumsuz tablonun büyük ölçüde önüne geçtiğini düşünüyoruz. Orta ve uzun vadede beğenmeye devam ettiğmiz PGSUS'un TAVHL'de oluşan tarihsel bazda yüksek çarpanlar göz önüne alındığında kısa vadede ön plana çıkabileceğini ve pozitif ayrışma gösterebileceğini düşünüyoruz.
-
- Riskler tarafında güçlü mevsim sonuçlarında gözden kaçabileceğini düşündüğümüz net finansman giderinin takip edilmesi gerektiğini düşünerek olumsuz tarafta haneye yazılabilecek kayda değer tek unsur olduğunu düşünüyoruz. Devam eden şartlarda net bir etkisi olmasa da yakın coğrafya ve küreselde artan gerilim ve jeopolitik riskleri yalnızca PGSUS için değil, genel havacılık adına takip edilmesi gereken unsurlardan biri olarak değerlendiriyoruz.
-



   Allbatross Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
   https://allbatrossyatirim.com/

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.