Bilanço Analizi-Logo Yazılım(Halk Yatırım )

ü Kurum beklentimizin altında net kar. TMS 29 etkisi dahil
edildiğinde, 2Ç24’te Logo’nun net karı yıllık bazda %41,6 düşüşle
229 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan rakam kurum
beklentimizin %20 altında bir gerçekleşmeye işaret ediyor. Net kar
tahminimizdeki sapma, net finansal giderlerin beklentimizin üzerinde
gerçekleşmesinden kaynaklandı. 2Ç23’te 288,56 mn TL net finansal
gelir kaydeden şirketin, bu dönemde net nakdindeki düşüş nedeniyle
81,49 mn TL net finansal gider kaydetmesi net kardaki gerilemede
belirleyici olurken; operasyonel karlılıkta maliyet verimliliğinin
desteğinde %43 yükseliş gözlendi. Operasyonel karlılıktaki güçlenme
karşısında net nakit pozisyonunda düşüşe işaret eden 2Ç24
finansallarının hisse performansına etkisini ‘nötr’ olarak
değerlendiriyoruz.
ü Kurum beklentimizi karşılayan satış gelirleri. TMS 29 etkisi dahil
edildiğinde 2Ç24’te şirketin konsolide cirosu yıllık bazda %18 artışla
1,22 mlr TL seviyesinde gerçekleşerek kurum beklentimizi karşıladı.
Özellikle Türkiye operasyonlarından elde edilen müşteri kazanımları
ve mevcut müşterilerden elde edilen gelirlerdeki artış, cirodaki
yükselişte etkili oldu. Bu arada 572,28 mn TL olan 2Ç23 cirosu,
enflasyon muhasebesi sonrası 1,04 mlr TL olarak güncellendi.
2Ç24’te Türkiye gelirleri yıllık bazda %20 artışla 919 mn TL’ye
yükseldi. Bu dönemde konsolide ciro içerisinde Türkiye
operasyonlarından elde edilen gelirin payı ise yıllık bazda değişim
göstermeyerek %73 seviyesindeki seyrini sürdürdü. Totalsoft‘un satış
gelirleri ise euro bazında yıllık olarak %16 artışla 9,60 mn euro olarak
gerçekleşti. TL bazında da geçen yılın aynı dönemindeki 289 mn
TL’den 336 mn TL’ye yükseldi.
ü Kurum beklentimizle uyumlu FAVÖK. TMS 29 etkisi dahil
edildiğinde, Logo Türkiye’nin operasyonel karlılığı güçlü gelir artışı ve
maliyet verimliliğinin desteğinde yıllık bazda %35 artış kaydederek
449 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Totalsoft’un FAVÖK’ü ise bu
dönemde proje hacmine göre operasyonel giderlerde görülen
dengelenmenin desteğinde %148 artış kaydederek 67 mn TL’ye
yükseldi. Bu çerçevede Logo’nun konsolide FAVÖK’ü TMS 29 dahil
2Ç24’te yıllık bazda %44 artışla 516 mn TL seviyesinde gerçekleşti.
Açıklanan rakam, kurum beklentimizle uyumlu gerçekleşti. FAVÖK
marjı yıllık bazda 7,68 puan artışla %43,07’ye yükseldi. Bu arada
TMS 29 öncesi 108,76 mn TL olan 2Ç23 FAVÖK’ü enflasyon
muhasebesi sonrası 368 mn TL olarak güncellendi.
ü Logo Yazılım için 117 TL olan hedef fiyatımızı 148,20 TL olarak
revize ediyor, ‘TUT’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Logo Yazılım’ın
2Ç24 finansallarının ardından, tekinli duruşumuzu korumakla beraber
şirketin strateji değişikliğini modelimize yansıtıyoruz. Totalsoft hisse
devrinin, şirketin operasyonel karlılık kompozisyonunun güçlü FAVÖK
görünümüne sahip olan Türkiye operasyonlarına yoğunlaşmasını
sağlayacağı öngörüsüyle yılsonu için 1,37 mlr TL olan konsolide
FAVÖK öngörümüzü 1,66 mlr TL olarak güncelliyoruz. Benzer şirket
çarpanları modelimizde de yaptığımız revizyonun ardından Logo
Yazılım için 117 TL olan hedef fiyatımızı 148,20 TL olarak revize
ediyor, ‘TUT’ tavsiyemizi sürdürüyoruz

 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.