Bilanço Analizi-Kocaer Çelik (Gedik Yatırım)

Şirketin finansal sonuçları 31 Aralık 2023’teki satınalma gücüne göre düzeltilerek, enflasyona
endeksli olarak açıklanmıştır. Şirket, 2023 yılında 15.091 mn TL satış geliri (yıllık: reel -%14), 2.229 mn TL
FAVÖK (yıllık: reel +%7) ve 1.187 mn TL net kar (yıllık: reel +%23) açıklamıştır. Maliyetler yıllık bazda satış
gelirlerinin daha düşük yüzdesini oluştururken, yatırım faaliyetlerinden gelirler artış kaydetmiştir (2023: 450
mn TL; 2022: 298 mn TL). 436 milyon TL’lik diğer esas faaliyetlerden gelirler de net karı desteklemiştir
(2022: 333 mn TL). Brüt karı yıllık %4,5 azalırken, brüt kar marjı 199bp genişleme göstermiştir. 2023’te
FAVÖK %6,6 ve FAVÖK marjı 288bp artış kaydetmiştir. Şirketin net borcu yatay kalırken, Net Borç/FAVÖK
rasyosu 0,76x’e gerilemiştir (2022: 0,81x). Kısa vadeli borçlar azalırken, uzun vadeli borçlar artmıştır.
2023’te 24,1 milyon TL’lik ertelenmiş vergi geliri elde etmiştir (2022: 279,5 mn TL). Net parasal pozisyonu
reel olarak %92 azalışla 48 milyon TL’ye gerilemiştir. Yurtiçi demir çelik sektöründe 2023 yılında yaşanan
daralmaya ve ihracat hacmindeki düşüşe rağmen şirket, 2023 yılında satış hacmini 561,4 bin tona (2022:
533,2 bin) yükselterek diğer sektör oyuncularından olumlu bir şekilde farklılaşmıştır. Küresel talep daralması,
yapısal ve katma değerli ürünlerin satış ivmesini yavaşlatmış, ancak şirketin katma değerli ürünlerin satış
hacmi yatay kalmış ve şirket pazar konumu güçlendirmeyi başarmıştır. Makro ekonomik koşullar ve küresel
pazar büyüklüğü düşünüldüğünde şirket için bu durumun olumlu olduğunu düşünüyoruz. Temel olarak
katma değerli ürünlerin üretildiği A2 fabrikasındaki planlı kapanma, söz konusu ürünlerin payının geçen yılki
%42'den %39,4'e gerilemesine neden olmuştur. Sektörün daraldığı ortamda, şirketin satış hacminin artması,
enflasyon düzeltmesine rağmen marj genişlemeleri ve elde edilen yüksek net kar olumludur. İleriye dönük
olarak, katma değerli ürünlerin payının daha yüksek olmasını (2024T: %48,7) ve ton başına FAVÖK
rakamlarının (2024T: 170 USD) daha yüksek olmasını bekliyoruz. Hisse 2024 ve 2025 yılı beklentilerine göre
sırasıyla 9,3x ve 6,0x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Geçtiğimiz yıla kıyasla operasyonel performansın
nispeten değişmemesi nedeniyle finansal sonuçları “nötr” olarak değerlendiriyoruz.

   Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
   www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.