Bilanço Analizi-Dohol(Gedik Yatırım)

Sonuç:
Şirketin finansal sonuçları 31 Aralık 2023’teki satınalma gücüne göre düzeltilerek, enflasyona endeksli olarak
açıklanmıştır. Holding, 2023 yılında 297 mn TL net kar (yıllık: reel +%28) açıklamıştır. Petrol ürünleri
segmentinin sulandırıcı etkisinin artık devam etmemesi, operasyonel marjlarda güçlü artışa neden olmuştur.
Otomotiv segmentindeki nispeten daha güçlü operasyonel marjlarla organik büyüme, Karel'deki güçlü
operasyonel karlılık görünümüyle birlikte Holding’in 2023 yılında konsolide operasyonel karlılık figürleri
desteklemiştir. Diğer taraftan, enerji segmenti figürleri konsolide rakamları baskılamıştır. Hepiyi Sigorta ve D
Yatırım Bankası büyümeleri ise yıllık bazda güçlüdür. Güçlü operasyonel sonuçlar temel olarak otomotiv ve
sanayi segmentinden kaynaklanmaktadır. Otomotiv segmenti gelirleri yıllık %212 artışla 20,1 milyar TL
olurken, MG ve Suzuki’nin güçlü satış hacimleri sonrası FAVÖK %206 yükselişle 2,2 milyar TL olmuştur.
Sanayi segmenti gelirleri yıllık daha sınırlı %19 artışla 17,4 milyar TL olurken, segmentin inorganik büyümesi
sayesinde FAVÖK 3 milyar TL olarak açıklanmıştır (2022: -305 mn TL). Karel'in 2023'te 1,0 milyar TL
FAVÖK elde etmesi, yıllık bazda %941 oranında reel FAVÖK artışı sağlamış ve bu da Holding'in konsolide
rakamları üzerinde oldukça güçlü bir etki yaratmıştır. 2023 yılı itibariyle Holding’in solo net nakdi 695 milyon
dolar olmuştur. Düşük marjlı işlerden çıkış hedefi/stratejisi ile potansiyeli bulunan sektörlerde inorganik
büyüme iştahını grubun geleceğe yönelik nakit akışı görünümü açısından olumlu buluyoruz. Karel ve Insider
gibi son yatırımlar, teknoloji şirketleri, Maksipak'ın entegrasyonu, büyüyen ambalaj sektörü, Doğan Yatırım
Bankası'nın piyasaya sürdüğü yeni ürünleri beğeniyoruz. Mediterra Capital (bir özel sermaye şirketi) ile
doğrudan erişim sağlayan işbirliği ve Galatawind aracılığıyla yenilenebilir enerji sektörüne yapılacak
yatırımlar önümüzdeki birkaç yılda güçlü bir büyüme katalizörü olabilir. Holding net aktif değerine (NAD) göre
yaklaşık %50 iskontolu ve düzeltilmiş finansallara göre 0.66x PD/DD ile işlem görmektedir. Finansal
sonuçların hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.
 
   Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
   www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.