Bilanço Analizi-Coca Cola İçecek (Gedik Yatırım)

Şirket, 3Ç24’te 36.711 mn TL satış geliri (kons: 39.674 mn TL; Gedik: 38.421 mn TL; yıllık: -%9); 7.364 mn
TL FAVÖK (kons: 7.619 mn TL; Gedik: 7.065 mn TL; yıllık: -%22) ve 5.173 mn TL net kar (kons: 5.055 mn
TL; Gedik: 4.321 mn TL; yıllık: -%61) açıklamıştır. 2024 yılı üçüncü çeyreğinde şirketin satış hacmi yıllık %9,2
(Türkiye: -%12,2; uluslararası: -%7,1) azalış kaydetmiş, 9A24’te konsolide satış hacmi %4,1 gerilemiştir.
Türkiye’deki durgun sonuçlar temel olarak; 1) fiyat artışları ve satın alma gücünün azalması, 2) nispeten
daha yavaş yurtiçi ve uluslararası turizm sezonu, 3) Orta Doğu'daki çatışmalar kaynaklı ABD ürünlerine karşı
protesto olarak sayılabilir. Uluslararası tarafta ise Pakistan, Türkiye ile benzer bir nedenden dolayı durgun
kalırken, Pakistan hariç satış hacimleri %1,3 oranında artış göstermiştir. Şirketin 3Ç24’te FAVÖK marjı yıllık
337bp azalışla %20,1 olmuştur. 3Ç24’te Türkiye operasyonları FAVÖK marjı %18,8 (2Ç24: %18,5) ve
uluslararası operasyonlar FAVÖK marjı %20,7 (2Ç24: 23,5) olarak gerçekleşmiştir. Düşük parasal
kazançlara bağlı olarak net kar yıllık %61,4 azalış kaydetmiştir. Serbest nakit akışı, uluslararası düzeydeki
yüksek yatırım döngüsüne rağmen 1Y24’teki -2,4 milyar TL'ye kıyasla 9A24'te -1,9 milyar TL olarak
gerçekleşmiştir (dolayısıyla 3Ç24'te 500 milyon serbest nakit üretilmiştir). Bu durum, işletme sermayesi/satış
oranındaki 300bp’lık iyileşme ve özellikle daha iyi stok yönetimi kaynaklıdır. Net Borç/FAVÖK rasyosu 1,1x
ile düşük seviyededir. Şirket 2024 yılı bazı beklentilerini revize etmiştir. Satış hacminin düşük-orta-tek haneli
hacim daralması (önceki: yatay-düşük-tek haneli büyüme), satış gelirlerinin yüksek %10'lu - düşük %20'li
yüzdelerde büyümesi (önceki: düşük %30’lu büyüme) ve FAVÖK marjını geçen yıla göre hafif düşüş veya
yatay olarak (önceki: aynı) güncellemiştir. Zayıf finansal sonuçlara rağmen, hisse BIST-100 Endeksi’nin
yılbaşından bu yana %7,3 ve son 3 ayda endeksin %23 altında performans sergilemiştir. Hisse 2024 yılı
beklentilerimize göre 5,7x FD/FAVÖK ve 5,0x F/K ile işlem görmektedir. Sonuçların büyük ölçüde hisse
fiyatları üzerinde fiyatlandığını düşünüyor, etkisini sınırlı negatif olarak değerlendiriyoruz.

  Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.