Bilanço Analizi- Anadolu Hayat(Yapı Kredi Yatırım)

Sonuçlar
§ Anadolu Hayat’ın net karı 3Ç24’te 707 milyon TL seviyesinde gerçekleşti (YKYt: 924mn TL ve piyasa beklentisi:
772mn TL). Net kar üçüncü çeyrekte çeyreklik %39 düşüş gösterirken, yıllık olarak ise %1 geriledi. 3Ç24 özkaynak
karlılığı %36 seviyesinde gerçekleşti (9A24: %55). Sonuçların beklentilerimizin altında gerçekleşmesinde
beklentimizden daha düşük yatırım gelirleri ve emeklilik teknik sonuçları ana nedenler. Hayat teknik karlılığı ise
beklentimize yakın gelişti.
Özet Görüşümüz
Anadolu Hayat’ın 3Ç24 net karı piyasa beklentisinin %8 altında gerçekleşti. Sonuçları hisse için olumsuz olarak
değerlendiriyoruz. 2024/25 kar tahminlerimizde %10 ve %5 aşağı yönlü revizyon gerçekleştirdik. Ayrıca
değerlememizi 2025 başına ilerletirken, 2025 için sermaye maliyetini de %35 olarak varsaydık. 2024 için daha
önceden %50 sermaye maliyeti varsayıyorduk. Sermaye maliyetini ortalama %27 varsayıyoruz (risksiz faiz oranı:
%21, hisse senedi risk primi: %6, beta: 1x). Tüm bunlar ışığında Anadolu Hayat için 12 aylık hedef fiyatımızı
88TL/pay olarak güncelliyoruz (eski hedef fiyat: 90TL/pay). Hedef fiyatımız güncel hisse fiyatına göre %3 yukarı
potansiyel taşımaktadır. Tavsiyemizi TUT olarak güncelliyoruz (eski tavsiye: Endeks Altı Getiri). Hisse
beklediğimiz doğrultuda Temmuz ortasından itibaren yaklaşık %40 nominal olarak gerilerken, XU100’a göre
de yaklaşık %25 geride performans gösterdi.
§ Anadolu Hayat güncel 2024/25 tahminlerimize göre 4.1x/2.9x PD/DD ve 9.8x/7.2x F/K seviyelerinde çarpanlar ile
işlem görmektedir. Şirket’in 2024/25’te özkaynak karlılığının %49/%47 tahmin ediyoruz. Şirketin %362 seviyesinde
sermaye yeterlilik oranına sahip olması sayesinde önümüzdeki yıllarda temettü ödeme geleneğini artan dağıtım
oranı ile sürdürmesini bekliyoruz. 2024 net karından dağıtılmak üzere %4 temettü verimi öngörüyoruz.
Genel Değerlendirme
§ Hayat Brimi: Brüt prim üretimi çeyreklik olarak %23 artış kaydetti (yıllık %82 artış). Teknik kar ise 3. çeyrekte 393
milyon TL seviyesinde gerçekleşti ve çeyreklik olarak %5 düşüş gösterdi (yıllık %13 artış). Çeyreklik gerilemede
matematik karşılıklarda artış en temel neden.

 Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.ykyatirim.com.tr

***
                 Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.