Bankacılık Sektör Güncellemesi (Oyak Yatırım)

Karlılık artış hızında yavaşlama görebiliriz
Karşılık giderlerindeki potansiyel normalleşmenin hala 2021 karları için olumlu olacağını düşünüyoruz. Ancak, orta
vadede sıkı para koşulları hüküm süreceğini bekliyoruz ve bu da bankaların marjları üzerinde baskı yaratmaktadır.
Kredi/mevduat makasları yükselen fonlama maliyetleri, düşen kredi hacmi ve artan swap maliyetleri nedeniyle baskı
altında kalmaktadır. 2021 yılında takip ettiğimiz bankalarda ortalama %15 (önceki %26), 2022’de ise %21 (önceki %18)
net kar büyümesi öngörüyoruz. Marj ve kredi risk maliyeti tahminlerimizi revize etmenin yanı sıra, 2021 ve 2022 için
daha yüksek kurumlar vergisi oranlarını son mevzuata uygun olarak modellerimize dahil ediyoruz. Risksiz faiz oranı
varsayımımızı %13'ten %14'e yükseltiyoruz. Kovid-19’un etkisinin azalması ve sektör üzerindeki yüklerin hafiflemesi
takip ettiğimiz bankaların hisse performansına 2021 yılının ikinci yarısında olumlu yansıyabilir.
§ TL kredi büyümesini sıkı para politikası etkisinde geri çekiliyor
TL kredi/mevduat (%146 Nisan 2021 itibariyle) oranı takip ettiğimiz bankaların hepsinde yüksek seviyelerde olup bu
haliyle daha fazla kredi büyümesi için büyük bir engel oluşturmaktadır. Kredilerin 2021 yılında ortalama %17
büyüyeceğini tahmin ediyoruz. 2021 yılında TL krediler için %17 büyümeyi (önceki %18), ABD doları cinsinden YP
krediler için %2 daralma (önceki %4 büyüme) öngörmekteyiz. 2021 tahmini sabit kura göre düzeltilmiş kredi büyümesi,
takip ettiğimiz bankalar için yıldan yıla %12’e (önceki %14) ulaşabilir.
§ TSKB için tavsiyemizi “Endeksin Üzerinde Getiri” ye yükseltirken hedef fiyatlarımızı düşürüyoruz
Takip ettiğimiz bankaların uzun vadeli (2020-30T) sermaye getirisini %14 olarak öngörmekteyiz. Bu getiri, sermaye
maliyetinin yaklaşık 5 puan altında olup 0,5 F/DD’ne işaret etmektedir. Takibimizdeki bankalar ise 2021 tahmini 0,3
F/DD ile işlem görmektedir. TSKB, 2021 tahmini 0,5 F/DD ve 3,8 F/K çarpanıyla rakiplerine göre cazip işlem
görmektedir. TSKB için tavsiyemizi “Endeksin Üzerinde Getiri” olarak yukarı yönlü revize ediyoruz. Bu raporla hedef
fiyatlarımızı ortalama %15 oranında azaltıyoruz, bu da önümüzdeki 12 ay boyunca takibimizdeki bankalar için %50
potansiyel getiriye işaret etmektedir. Akbank, Garanti, İş Bankası, Yapı Kredi ve TSKB “Endeksin Üzerinde Getiri”
tavsiyesi verdiğimiz bankalardır. Halkbank, Vakıfbank ve Albaraka için “Endekse Paralel Getiri” tavsiyemizi koruyoruz

Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.