Akbank 1Ç21 Bilanço değerlendirmesi (ICBC Turkey Yatırım)

1Ç21 Bilanço Değerlendirmesi
Net kar beklentinin üzerinde - Akbank 2021’in ilk çeyreğinde 2 milyar 27 milyon TL net kar açıkladı. Konsensüs 1 milyar 859 milyon TL net kar bekliyordu. Net faiz geliri anlamında yılın en zayıf çeyreği olmasına rağmen, güçlü ücret ve komisyon gelirleri, alım-satım karı, çeyreklik düşüş kaydeden operasyonel giderler ve güçlü diğer gelirler net karı destekledi. Özsermaye karlılığı ilk çeyrekte 75 baz puan çeyreklik artışla yüzde 12,8 oldu.
Krediler sektörün altında arttı - Akbank’ın TL cinsi kredileri çeyreklik yüzde 3,4, yıllık yüzde 31 artarken, tüketici kredileri ve kredi kartı harcamalarındaki artış belirleyici oldu. Yabancı para (YP) cinsi krediler ise çeyreklik bazda yatay seyretti. Banka yıllık bazda yüzde 20 TL cinsi kredi büyümesi, YP cinsi kredilerde ise daralma beklentisini sürdürdü; faizlerin uzun süre yüksek seviyelerde seyretmesi durumunda büyümede aşağı yönlü risk olabileceği belirtildi. Bizim 2021 kredi büyümesi tahminimiz yüzde 20’nin biraz altında. Öte yandan, TL cinsi mevduatlar, kredilerden çok daha hızlı, yüzde 10 artarken, YP cinsi mevduatlar yüzde 8 daraldı. Sonuç olarak toplam kredi/mevduat rasyosu yüzde 94’te yatay ve sektör ortalamasının altında seyretti. Yüksek faize rağmen vadesiz mevduatın toplam içindeki payı da yüzde 32’de kaldı.
Net faiz marjı daraldı - Kredi-mevduat makası, TL cinsi mevduat maliyetlerindeki sert artış ile daraldı. Banka’nın swap maliyetleri çeyreklik bazda hafif geriledi. TL cinsi kredi-mevduat makası 129 baz puan daraldı. TÜFE’ye endeksli menkul kıymet gelirleri 1 milyar 88 milyon TL oldu. Bu kıymetlerin yüzde 11 enflasyon varsayımı ile değerlemeye tabi tutulması yılın geri kalanı için yukarı yönlü bir potansiyel oluşturuyor. Sonuç olarak swap maliyetine göre düzeltilmiş net faiz marjı çeyreklik 135 baz puan geriledi. Banka 20-30 baz puan net faiz marjı daralma beklentisini değiştirmedi ancak faizlerin beklenenden daha uzun süre yüksek seviyelerde kalması durumunda aşağı yönlü bir risk olduğu belirtildi. Bizim tahminimiz 90-100 baz puan daralma olacağı yönünde.
Ücret gelirleri güçlü seyretti - Geçen yılın düşük baz etkisi ile net ücret ve komisyon gelirleri 1Ç21’de çeyreklik yüzde 42, yıllık yüzde 9 arttı. Artışın bir kısmı LYY’den alınan temettü gelirine bağlıydı. Öte yandan, ücret gelirlerinin yüzde 24’ünü oluşturan ticari kredilere bağlı ücret gelirleri çeyreklik bazda yüzde 79 arttı. Operasyonel giderler ise çeyreklik yüzde 4 geriledi.
Sermaye yeterlilik rasyosu (SYR) gerilese de güçlü kaldı - Akbank’ın konsolide SYR’si, artan kredi ve operasyonel risk, menkul kıymetlerde değerleme ve temettü ödemesiyle çeyreklik 130 baz puan gerileyerek yüzde 18,5 oldu.
Değerleme - Hisse son bir yılda yüzde 16 düştü ve BIST-100 endeksine görece yüzde 39 daha zayıf bir performans gösterdi. 2021 tahminlerimize göre hisse 3,0x F/K ve 0,36x PD/DD çarpanlarından işlem gören Akbank için 7,40 TL hedef değeri ile AL önerisinde bulunuyoruz.



 ICBC Turkey Yatırım Menkul Değerler AŞ
 icbcyatirim.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.