TSKB 2Ç22 Bilanço Değerlendirmesi(ICBC Turkey Yatırım)

Net kar beklentinin üzerinde - TSKB 2022’nin ikinci çeyreğinde 915 milyon TL net kar açıkladı. Konsensüs 824 milyon TL net kar bekliyordu. Net faiz gelirlerindeki güçlü seyir, ücret gelirlerinde güçlü artış, operasyonel giderlerde görece düşük artış ve karşılık giderlerinde düşüş ile net kar çeyreklik yüzde 51, yıllık yüzde 262 artarken, özsermaye karlılığı ilk yarıyılda yüzde 40 oldu. TÜFE’ye endeksli menkul kıymet (TÜFEX) gelirlerindeki artış ile net faiz marjı (NFM) çeyreklik 50 baz puan genişledi. Kredi portföyünün toplam karşılık oranı hafif arttı. Banka 65 milyon TL serbest karşılık ayırdı. Güçlü ilk yarı performansı sonrası 2022 yılının tamamına ilişkin beklentiler de güncellendi. Buna göre; YP kredilerde düşüşün devamı, yüzde 6’nın üzerinde net faiz marjı (NFM), ücret geilrlerinde yüzde 80 büyüme, ortalama TÜFE’ye yakın operasyonel gider artışı, 250 baz puan net risk maliyeti ve yüzde 40 öz sermaye karlılığı bekleniyor.
Kredi portföyünde daralma sürdü - TSKB’nin toplam kredilerinin yüzde 94,8’ini oluşturan YP cinsi krediler 2Ç22’de çeyreklik yüzde 6 daralırken, TL cinsi krediler çeyreklik yüzde 25 arttı. Banka 2022’de zayıf yatırım iştahı nedeniyle YP kredilerde daralmanın devam etmesini bekliyor.
Net faiz marjı 50 baz puan genişledi - Bankanın swap maliyeti çeyreklik bazda yataya yakın seyrederken, swap maliyetine göre düzeltilmiş net faiz marjı çeyreklik 500 baz puan genişledi. TÜFEX gelirleri, yüzde 49’dan 66,5’e revize edilen Ekim TÜFE beklentisiyle arttı. Banka 2022’de yüzde 6 dolayında NFM bekliyor.
Ücret gelirleri güçlü arttı - Net ücret ve komisyon gelirleri, 2Ç22’de güçlü danışmanlık gelirleri ile çeyreklik yüzde 62, yıllık yüzde 106 arttı. Banka 2022’de ücret gelirinde yüzde 80 artış öngörüyor.
Varlık kalitesi - Tahsili geciken alacaklar (TGA) yüzde 3,4’te yatay seyrederken, TGA’ya ayrılan karşılıkların oranı yüzde 63’e yükseldi. Yakından izlenen kredilerin toplam içindeki oranı yüzde 13,1’de kaldı. Yeniden yapılandırılan kredilerin toplam içerisindeki payı ise hafif artarak yüzde 8,5’e yükseldi. Toplam karşılık oranı da yüzde 5,8’e yükseldi. Kur etkisinden arındırılmış risk maliyeti 100 baz puan oldu. Banka 2022’de risk maliyetinin ilk yarıyılda 268 baz puan seviyesinden yaklaşık 250 baz puan (önceki beklenti: 200 baz puan) seviyesine gerileyeceğini tahmin ediyor. Banka 2Ç22’de 65 milyon TL serbest karşılık ayırarak, toplam serbest karşılıklarını 720 milyon TL’ye yükseltti.
Sermaye yeterlilik rasyosu (SYR) - TSKB’nin solo SYR’si çeyreklik bazda 50 baz puan artarak yüzde 14,5 oldu. Banka, 2022’de yüzde 13 SYR ve yüzde 12 anasermaye yeterlilik (Tier 1) rasyosu hedefliyor.
Değerleme - Hisse, önceki dönemde gösterdiği güçlü performansın ardından son bir yılda BIST100 endeksine göre yüzde 15 daha zayıf bir performans gösterdi. 2022 tahminlerimize göre 2,09x F/K ve 0,72x PD/DD çarpanlarından işlem gören TSKB için 3,20 TL hedef fiyat ve NÖTR görüşümüzü koruyoruz

 ICBC Turkey Yatırım Menkul Değerler AŞ
 icbcyatirim.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.