Tofaş - 4Ç22 - Mali Analiz Raporu(Şeker Yatırım)

Tofaş, 2022 yılının son çeyreğinde Research Turkey anketinin ortalama
piyasa beklentisi olan 2.741mn TL ve bizim beklentimiz 2.514mn TL’nin
oldukça üzerinde, geçen senenin aynı dönemine göre %187,3 artış
göstererek 3.498mn TL net k âr aç ık ladı (4Ç21: 1.217mn TL).
Satış gelirleri aç ısından Şirk et, 4Ç21’ye göre yıllık %132,9’lük artışla
23.474mn TL net satış geliri (Şeker Yatırım: 21.288mn TL, RT Piyasa
Ort.: 22.120mn TL) elde etmiştir (4Ç21: 10.078mn TL). Şirket, 4Ç22’de
global çip tedarik problemlerine rağmen toparlanan yurt dışı satış
adetlerinin (4Ç22: 34bin adet, 4Ç21: 30bin adet, yıllık +%15) pozitif
etkisi ve TL’nin EUR karşısındaki değer kaybından kaynaklı yıllık
%94,2’lik artışla 9.666mn TL’lik ihracat satış geliri elde etmiştir (4Ç21:
4.977mn TL). Yurt içi satış gelirleri de 4Ç22’de toparlanan iç pazar
adetleri (4Ç22: 50bin adet, 4Ç21: 33bin adet, yıllık +%52) ve fiyatlama
disiplinleri sayesinde yıllık %154’lük artış göstererek 4Ç22’de
12.958mn TL’ye yükselmiştir (4Ç21: 5.105mn TL).
Fiyatlama ve maliyet disiplinlerinin koruyucu etkisine rağmen artan
girdi maliyetlerinden k ay nak lı brüt k ar marjı, 4Ç21’deki %27,6
seviyesinden 4Ç22’deki %20,5 seviyesine gerilemiştir. FAVÖK rakamı
ise koruyucu ihracat kontratları ve güçlü operasyonel karlılık
sayesinde yıllık %57’lik artış göstererek 4.278mn TL olarak
gerçekleşmiştir (Şeker Yatırım: 3.582mn TL, Piyasa Ort.: 3.667mn TL).
FAVÖK marjı ise düşüş göstererek 8,9 yp daralarak 4Ç21’deki
%27,1’den 4Ç22’deki %18,2’ye gerilemiştir.
FY2023 y ılı bek lentileri: Tofaş, 2023 yılı beklentilerinde yurtiçi
perakende pazarının 775-825bin adet bandında olmasını, Tofaş markalı
yurt içi araç satışının ise 155-165bin adet seviyesinde olmasın ı
beklemektedir. Şirket, 2023 ihracat beklentisini ise 70-80bin adet
olarak belirlemiştir. Şirket’in 2023 yılı yatırım harcaması hedefi ise
100mn EUR seviyesindedir. Toplam üretim adetini ise Şirket 215-
235bin adet arasında gerçekleşmesini beklemektedir. Şirket, 2023 yılı
için %12’nin üzerinde vergi öncesi kar marjı elde etmeyi
beklemektedir. Şirket’in al ya da öde anlaşmaları ile korunan finansal
yapısını ve Türkiye pazarındaki oturmuş pazar payını takdir ediyor;
FCA’nın marka gücünü, Egea/Tipo markasının yarattığı ivmeyi takdir
ediyoruz.
4Ç22 sonuçlarının ardından; beklentilerin oldukça üzerindeki net kar
& FAVÖK rakamı ve güçlü karlılık marjlarıyla birlikte piyasanın Tofaş’ın
açıklamış olduğu sonuçlara kısa vadede pozitif tepki vereceğini
düşünmekteyiz. Ayrıca; Yeni Fiat Doblo modelinin üretim hattının
Stellantis'in İ spanya'daki Vigo fabrikasına taşınacak olmasına parale l
ilerleyen dönemlerde yeni bir model/araç üretimine ilişkin olumlu bir
haber akışının, Şirket payları üzerinde yukarı yönlü risk oluşturacağını
düşünüyoruz. 4Ç22 sonuçlarıyla; Şirket için 183,00 TL olan hedef pay
fiy atımızı koruyor ve hedef fiy atımızın sunduğu getiri potansiy eli
nedeniyle “A L” tavsiyemizi koruyoruz. Şirket, 2023 yılı
beklentilerimize göre 2023T 8.65x F/K ve 4.59x FD/FAVÖK oranları ile
hedef pay fiyatımız cari pay fiyatına göre 21,4% iskontolu işlem
görmektedir.

Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.